Wichtigste Erkenntnisse
- CrowdStrike fiel am Freitag um 7% im Zuge eines AI-Ausverkaufs, einen Tag nachdem OpenAI-Präsident Greg Brockman sagte, dass die Sicherheitsausgaben die Ausgaben für Software bei weitem übertreffen sollten.
- Ein nie endender AI-Wettlauf würde CrowdStrikes Markt weit über die Sicherheitsbudgets hinaus ausweiten, auf denen die Schätzungen der Analysten basieren.
- Brockman sagte, OpenAI habe etwa 25 % seiner Produktionsingenieure auf Sicherheit umgesetzt, und er nannte CrowdStrike als Partner.
- Das Risiko ist der Preis: CrowdStrike wird mit dem 161-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt, deutlich über seinem Dreijahresdurchschnitt von 102,5.
CrowdStrike (CRWD) fiel am Freitag um 7 %, als AI-Aktien verkauft wurden.
Der Zeitpunkt war seltsam. Einen Tag zuvor war der OpenAI-Mitgründer und Präsident Greg Brockman im No Priors Podcast aufgetreten und hatte die bullischste Argumentation für Sicherheitsausgaben vorgetragen, die ich von außerhalb der Branche gehört habe:
"Cyber-Ausgaben, Sicherheitsausgaben sollten die Softwareausgaben tatsächlich bei weitem übertreffen."
Sogar die eigene Einleitung der Sendung nannte das "eine ziemliche Behauptung".
Seine Begründung: KI macht Software so billig, dass der Wert auf Code übergeht, dem man vertrauen kann. In seinen Worten: "Man will Software, die zuverlässig ist, die sicher ist, an die man glauben kann."
Die Labore sagen auch, die Bedrohung sei bereits da. Logan Graham, der Anthropics Frontier Red Team leitet, sagte im MTS-Podcast, dass in diesem Jahr "wir die Cyber-Schwelle überschritten haben" und dass "die Modelle jetzt einfach Cyber-Sachen machen können."
OpenAI gibt aus, als ob es daran glaubt
Brockman beschrieb, was OpenAI jedes Mal tut, wenn ein neues Modell eintrifft. Es richtet das Modell auf seine eigenen Systeme, findet die Lücken und schließt sie.
"Wir haben etwa 25 % unserer Produktionsingenieure genommen und gesagt, alle eure Projekte sind auf Eis gelegt, ihr sichert jetzt nur noch", sagte er.
Das ist ein großes Engagement von einem Unternehmen, das darum rennt, Modelle auszuliefern. Er erwartet auch, es mit jedem neuen Modell wiederholen zu müssen: "Wir werden ein nächstes Modell haben, wir werden diesen Prozess wiederholen müssen und das wird weitergehen."
Dieser Wiederholungszyklus ist es, was für die Sicherheitsbudgets zählt. Bloombergs Joe Weisenthal machte den Investment-Fall auf X: "Solange die offensiven Cyber-Fähigkeiten weiterhin rapide wachsen, werden Unternehmen weiterhin für defensive Cyber-Fähigkeiten bezahlen müssen. Ein Wettlauf ohne absehbares Ende."
Wer wird also bezahlt? Brockman: "Wir arbeiten mit Unternehmen wie CrowdStrike zusammen."
Diese Partnerschaft wuchs am 2. September. CrowdStrike erweiterte Falcon, um OpenAIs Codex-Agenten während ihrer Ausführung zu verfolgen, und brachte OpenAIs GPT-5.6 Cyber-Modell auf seine Plattform.
Die Schätzungen sind für die heutigen Budgets ausgelegt
Analysten erwarten bereits viel. Der Konsens sieht CrowdStrikes Umsatz von 4,81 Milliarden US-Dollar im Jahr, das im Januar 2026 endete, auf 9,02 Milliarden US-Dollar im Jahr steigen, das im Januar 2029 endet.
Das sind etwa 23 % pro Jahr. Unterdessen erwartet Gartner, dass der gesamte Sicherheitsmarkt um etwa 11 % pro Jahr wächst, von 247,5 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 auf 372,8 Milliarden US-Dollar bis 2030. Wenn Brockman auch nur teilweise recht hat, würde ich erwarten, dass beide Zahlen höher steigen.
Sicherheitsbudgets wuchsen bereits, bevor die Modelle "Cyber-Sachen machen konnten". Palo Alto Networks (PANW) mehr als verdoppelte seinen Umsatz, von 5,50 Milliarden US-Dollar im Jahr, das im Juli 2022 endete, auf 11,5 Milliarden US-Dollar im Jahr, das im Juli 2026 endete.
OpenAI verkauft auch Sicherheit
Der stärkste Einwand ist, dass OpenAI sowohl mit CrowdStrike konkurriert als auch mit ihm zusammenarbeitet. Im März verwandelte OpenAI seinen Aardvark-Sicherheitsagenten in Codex Security, den es zahlenden ChatGPT-Kunden anbietet. Brockman sagte, OpenAI sehe Sicherheit "als eine Kernpriorität für OpenAI, die Führung zu übernehmen", da "wir das Spitzenintelligenzmodell haben, sicherlich in der Cybersicherheit."
Box (BOX) CEO Aaron Levie erwartet, dass Cyber "eine der größten Token-Nutzungen in großen Unternehmen wird." Token sind das, was die Labore verkaufen, also wird ein Teil dieser Ausgaben an OpenAI gehen.
Dennoch hat OpenAI CrowdStrike bereits einen Weg eröffnet. Seit dem 29. September können berechtigte OpenAI-Enterprise-Kunden die Falcon-Plattform über den OpenAI Marketplace kaufen und dabei einen Teil dessen verwenden, was sie bereits für Ausgaben bei OpenAI zugesagt haben.
Für mich ist das ein Labor, das sagt, dass Platz für beide ist.
Hier kommt CrowdStrike, zu einem Preis
Das Risiko ist die Bewertung. Selbst nach dem Rückgang am Freitag wird CrowdStrike mit dem 161-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt. Das liegt deutlich über seinem Dreijahresdurchschnitt von 102,5, aber unter den 197,7, die es am 6. Oktober erreichte.
Dennoch denke ich, dass CrowdStrike die Aktie ist, die man für Brockmans Wettlauf besitzen sollte. OpenAI nannte sie als Partner, lässt ihre eigenen Kunden sie kaufen und erwartet, den Angriffs- und Reparaturzyklus mit jedem Modell, das sie ausliefert, neu zu starten. Schätzungen, die auf den heutigen Sicherheitsbudgets basieren, sehen für diese Welt zu niedrig aus.
Natürlich hat Brockman keine Zahl oder kein Datum für "bei weitem übertreffen" genannt. CrowdStrikes nächster Quartalsbericht ist der erste Ort, an dem man nachsehen kann, ob sich etwas davon zeigt.
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