Nvidia (NVDA) notierte am Mittwoch etwa 2 % höher, nahe $220, nachdem das Unternehmen auf seiner GTC-Veranstaltung in Berlin am 21. Oktober Geld in seine Lieferkette gesteckt hat. Nvidia gewährt King Yuan Electronics (2449.TW), bekannt als KYEC, einen Vorauszahlungsvorschuss von 1,1 Milliarden Dollar für den Bau neuer US-Chip-Testanlagen, wobei die Massenproduktion für April 2027 angestrebt wird.
KYEC war eines von sechs Lieferantenprojekten in derselben Mitteilung. "Kapazität ist der Engpass", sagte CEO Jensen Huang darin.
Die 1,1 Milliarden Dollar sind die kleine Zahl
- Substrat-Vereinbarungen mit IBIDEN (4062.T), Samsung Electro-Mechanics (009150.KS) und Unimicron (3037.TW) zielen auf das 2,5-fache der heutigen Kapazität innerhalb von drei Jahren ab (IBIDEN erhält einen "mehrere Milliarden Dollar" hohen Vorschuss, die Höhe wurde nicht offengelegt).
- Amkor Technology (AMKR) plant, seine Kapazität für Advanced Packaging bis Ende 2028 um mehr als 300 % zu steigern (gemessen an der Interposer-Wafer-Kapazität in Südkorea).
- Amkor unterzeichnete auch eine neue Vereinbarung über 1,3 Milliarden Dollar, wodurch seine Nvidia-Geschäfte auf 3 Milliarden Dollar steigen.
- Nvidia erwartet, dass seine gesamte Testkapazität von Kalenderjahr 2026 auf 2027 verdoppelt wird.
Die größere Zahl steht in Nvidias 10-Q für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027. Die Verpflichtungen für Lieferungen und Kapazitäten stiegen bis zum 26. Juli auf 279 Milliarden Dollar, gegenüber 119 Milliarden Dollar im Vorquartal, hauptsächlich für Speicher und Fertigungseinrichtungen. Der Vorschuss an KYEC macht etwa 0,4 % davon aus.
Was die Vereinbarungen vom Mittwoch zeigen, ist, wohin das Geld fließt: in die langsamen Schritte zwischen einem fertigen Chip-Design und einem ausgelieferten System. Dieser Abschnitt rutschte bereits einmal in diesem Jahr, als Nvidias Kyber-Rack-Design Berichten zufolge von 2027 auf 2028 verschoben wurde aufgrund eines Problems bei der Leiterplattenfertigung.
Deckt Nvidias Nachfrage die Wette?
Die Einreichung plant 87 Milliarden Dollar dieser Verpflichtungen für das Geschäftsjahr 2028 und 88 Milliarden Dollar für das Geschäftsjahr 2029 ein. Die Wall Street erwartet einen Umsatz von 692 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2028, ein Plus von 68 % gegenüber den für dieses Jahr erwarteten 412 Milliarden Dollar, und 903 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2029.
Gemessen an diesen Schätzungen entsprechen die Verpflichtungen etwa 13 % des Umsatzes im Geschäftsjahr 2028 und 10 % des Umsatzes im Geschäftsjahr 2029. Diese Verhältnisse zeigen das Ausmaß, aber Umsatzprognosen und die Bruttomarge von 75 % im letzten Quartal belegen nicht, dass die künftigen Lieferantenauszahlungen gedeckt sind.
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Der Vorschuss an KYEC entspricht etwa 5 % dieses einen Quartals, er ist also leicht finanziert. Die größere Belastung sind die 92 Milliarden Dollar, die für den Rest des Geschäftsjahres 2027 geplant sind, gegenüber etwa 234 Milliarden Dollar Umsatz, die die Wall Street für diese zwei Quartale erwartet.
Die Liquidität ist der strengere Test. Der freie Cashflow sank im Juli-Quartel auf 21,40 Milliarden Dollar von 48,59 Milliarden Dollar drei Monate zuvor, im selben Quartal, in dem sich die Verpflichtungen mehr als verdoppelten. Nvidia führte den Rückgang auf Working Capital und Barsteuern zurück, und die durchschnittliche Forderungslaufzeit stieg von 45 auf 60 Tage aufgrund verlängerter Zahlungsbedingungen für einige Großkunden.
Wo die Wette schiefgehen könnte
Die Lagerbestände wuchsen im letzten Jahr bereits schneller als der Umsatz. Sie stiegen zum Ende des Geschäftsjahres 2026 auf 21,40 Milliarden Dollar, mehr als das Doppelte gegenüber 10,08 Milliarden Dollar, während der Umsatz um etwa 65 % auf 216 Milliarden Dollar stieg.
Die 10-Q besagt, dass einige Vereinbarungen vor der Festbestellung storniert oder neu terminiert werden können, manchmal gegen zusätzliche Kosten. Sie warnt auch, dass Nvidia sie möglicherweise nicht reduzieren kann, wenn die Nachfrage von seinen Plänen abweicht.
Dieses Risiko hat einen aktuellen Preis. Als US-Exportregeln seinen H20-Chip trafen, buchte Nvidia im April-Quartal 2025 einen Aufwand von 4,5 Milliarden Dollar für überhöhte Lagerbestände und Kaufverpflichtungen.
Die Nvidia-Zahl, die man am 18. November prüfen sollte
Nvidias Bericht für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2027, erwartet am 18. November, wird die erste Verpflichtungszahl seit den 279 Milliarden Dollar enthalten. Das Unternehmen hat den Umsatz auf 108 Milliarden Dollar, plus/minus 2 %, prognostiziert.
Ein weiterer Anstieg der Verpflichtungen zusammen mit einem Gewinn-Überraschung würde zeigen, dass Nvidia weiterhin in Erwartung der Nachfrage investiert. Wenn die Lagerbestände auch schneller wachsen als der Umsatz, müssten Investoren zwischen Vorbereitungen für neue Produkteinführungen und schwächer als erwarteter Nachfrage unterscheiden.
Bis dahin haben die Lieferanten das direkteste Upside-Potenzial. Amkor hat nun Nvidia-Vereinbarungen über 3 Milliarden Dollar, und Nvidias CFO-Kommentar besagt, dass der Anstieg auf 279 Milliarden Dollar hauptsächlich mit der Speicherbeschaffung zusammenhing, ohne Lieferanten zu nennen.
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