Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktie von Vertiv stieg am 28. Oktober um 16 %, nachdem die organischen Aufträge im dritten Quartal mehr als verdoppelt wurden und die Umsatzprognose für 2026 um 650 Millionen US-Dollar (im Mittelpunkt) angehoben wurde.
- Die Kunden von Vertiv haben ihre Aufträge mehr als verdoppelt, genau als der Markt begann, Verzögerungen einzupreisen.
- Das Hauptrisiko ist die Finanzierung, da Aufträge noch storniert werden können, wenn Kunden ihre Standorte nicht finanzieren können.
- Vertiv ging vor der Veröffentlichung der Zahlen mit einem KGV von 26 (auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate) in den Bericht, deutlich unter seinem 3-Jahres-Durchschnitt von 34, und die Analystenschätzungen dürften steigen.
Vertiv (VRT) hat gerade seine Antwort auf den Verkaufsdruck bei KI-Energieaktien im Oktober gegeben: Die Aufträge haben sich mehr als verdoppelt.
Die Aktie des Nvidia (NVDA)-Partners stieg am 28. Oktober um 16 %, eine Woche nachdem die beiden Unternehmen ein gemeinsames KI-Rechenzentrumsdesign vorgestellt hatten. Der Quartalsbericht hob auch die Jahresprognose von Vertiv an. Die Aktie gab einen Teil des Sprungs am 30. Oktober wieder ab und schloss bei 232,50 US-Dollar, immer noch etwa 11 % über dem Kurs vor der Veröffentlichung.
Das ist eine ziemliche Wende gegenüber der Woche vor dem Bericht. Vertiv war von seinem Allzeithoch um etwa 45 % gefallen, und ein Beitrag auf X von @BoringBiz_ bezeichnete die gesamte KI-Infrastrukturgruppe als "Entweder ein fallendes Messer oder eine generationenübergreifende Kaufgelegenheit, je nachdem, auf welcher Seite der KI-Debatte man steht."
CEO Giordano Albertazzi hat seine Seite gewählt. "Wir befinden uns mitten im größten Infrastrukturausbau aller Zeiten, und er beschleunigt sich", sagte er in der Ergebnisveröffentlichung. "Die Anforderungen an die Rechenzentrumsinfrastruktur entwickeln sich schneller denn je, und die Rolle von Vertiv in diesem Ausbau wächst ständig."
Das ist weit entfernt von "fallendem Messer".
Vertivs Zahlen unterstützen ihn
Die Aufträge machen die Schlagzeile, aber dieses Quartal befasste sich auch mit der Lieferangst. Im Juli lagen die Umsätze von Vertiv im zweiten Quartal von 3,27 Milliarden US-Dollar unterhalb der Mitte ihrer Prognose von 3,35 Milliarden US-Dollar, was das Management auf zeitliche Verschiebungen aufgrund vorübergehender Lieferkettenengpässe und mehrphasiger Projekte zurückführte. Genau diese Art von Verzögerung begann der Markt im Oktober bei KI-Energieaktien einzupreisen.
Diesmal stiegen die Umsätze um 61 % auf 4,31 Milliarden US-Dollar (55 % organisch), etwa 460 Millionen US-Dollar über der Obergrenze von Vertivs eigener Prognose. Jede Region wuchs, angeführt von Amerika mit 66 % organischem Wachstum. Die bereinigte operative Marge lag bei 25,2 %, über den 24 % bis 25 %, die das Management prognostiziert hatte, und der bereinigte Gewinn je Aktie stieg um 78 % auf 2,21 US-Dollar.
Daher hob Vertiv seine Prognose für 2026 erneut an: 14,45 bis 14,85 Milliarden US-Dollar Umsatz (gegenüber 13,8 bis 14,2 Milliarden US-Dollar) und 7,10 bis 7,20 US-Dollar bereinigter Gewinn je Aktie (gegenüber 6,65 bis 6,75 US-Dollar). Die Prognose für das vierte Quartal sieht einen Umsatz von 4,41 Milliarden US-Dollar im Mittelpunkt bei einem organischen Wachstum von 50 % vor.
Analysten hatten vor dem Bericht weniger erwartet...
Der neue Prognosemittelpunkt von 14,65 Milliarden US-Dollar liegt bereits etwa 650 Millionen US-Dollar über dem Konsens für 2026. Und da sich die Aufträge verdoppelt haben, würde ich erwarten, dass auch die Schätzung von 18,3 Milliarden US-Dollar für 2027 steigt.
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Das Geld muss weiter fließen
Natürlich ist ein Auftrag noch kein Verkauf. Der Jahresbericht von Vertiv besagt, dass Aufträge in seinem Auftragsbestand storniert oder neu terminiert werden können. Und die Kreditaufnahme hinter vielen KI-Rechenzentren wurde im Oktober deutlich teurer, wobei die Anleihen von CoreWeave mit Laufzeit bis 2032 auf eine Rendite von fast 15 % zusteuerten. Wenn Kunden ihre Standorte nicht finanzieren können, werden einige der heutigen Aufträge zu den Verzögerungen von morgen.
Aber Kunden, die sich um die Finanzierung sorgen, verdoppeln normalerweise nicht ihre Aufträge und zahlen im Voraus. Bis zum 30. September hielt Vertiv 4,12 Milliarden US-Dollar an Voraus- und Meilensteinzahlungen von Kunden, mehr als doppelt so viel wie die 1,81 Milliarden US-Dollar Ende 2025. Dieses Geld schmeichelt allerdings dem freien Cashflow: Die Vorauszahlungen brachten in den ersten neun Monaten 2,31 Milliarden US-Dollar ein, etwas mehr als die 2,23 Milliarden US-Dollar an bereinigtem freien Cashflow, die Vertiv erzielte. Das dritte Quartal war weniger darauf angewiesen, mit 490 Millionen US-Dollar an Vorauszahlungen gegenüber 652 Millionen US-Dollar freiem Cashflow, ein Plus von 50 %.
Außerdem: Die Rolle von Vertiv wächst weiter, wie Albertazzi sagt. Die Aktie erholte sich am 21. Oktober aufgrund dieses gemeinsamen Designs mit Nvidia, das laut Vertiv in seinem modellierten Szenario bis zu 30 % mehr Token-Ausgabe im ersten Jahr eines Rechenzentrums liefern könnte.
Immer noch günstiger als üblich
Vor der Veröffentlichung der Zahlen wurde Vertiv mit einem KGV von 26 (auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate) gehandelt. Das liegt deutlich unter seinem Durchschnitt der letzten drei Jahre von 34 und weniger als die Hälfte seines Höchststands von 55 im Mai...
Der Sprung am 28. Oktober brachte es auf etwa 31, und der Rückgang am 30. Oktober brachte es wieder unter 30, bevor Analysten ihre Schätzungen erhöhen.
Was der Auftragsbestand von Vertiv im Februar zeigen muss
Der Verkaufsdruck hat Verzögerungen eingepreist, die Vertivs Kunden nicht vornehmen, und ich würde die Aktie bei 232,50 US-Dollar, unter einem KGV von 30 (auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate) mit steigenden Schätzungen, immer noch besitzen. Ich würde sie allerdings nicht als günstig bezeichnen. Der Rabatt gilt nur im Vergleich zu den letzten drei Jahren, und der freie Cashflow verliert seinen größten positiven Faktor, wenn diese Vorauszahlungen nachlassen.
Diese Aufträge müssen noch ausgeliefert werden. Das Management sagte auch im Telefonat, dass es Auftragsdaten künftig nicht mehr teilen wird, daher ist die nächste harte Überprüfung der Auftragsbestand zum Jahresende im Jahresbericht von Vertiv, der etwa im Februar fällig ist. Er belief sich Ende 2025 auf 15,0 Milliarden US-Dollar.
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