Key Takeaways
- Die Intel-Aktie fiel in der vergangenen Woche um 27 %, nachdem die Prognose für das vierte Quartal deutlich unter den erwarteten 17,1 Mrd. USD lag.
- Die Umsätze im Rechenzentrumsgeschäft stiegen um 78 %, aber Engpässe bei Substraten und eine zweiwöchige Schließung der Fabrik in Israel begrenzen die Auslieferungen.
- AMD kann Serververkäufe gewinnen, die Intel nicht bedienen kann, und der Speichermangel, der Micron beflügelt, schadet der PC-Nachfrage.
- Selbst nach dem Kursrutsch ist die Aktie nicht günstig, da für 2027 mit negativem Free Cash Flow gerechnet wird.
Intel (INTC) ist in der vergangenen Woche um 27 % gefallen, nachdem die Aussichten für das vierte Quartal weit unter den Erwartungen von Wall Street lagen.
Der Rückgang von 29 % allein am Freitag war größer als der wöchentliche Verlust, nachdem die Aktie zu Wochenbeginn noch zugelegt hatte.
Der Rivale Advanced Micro Devices (AMD) fiel mit, und Intel machte seine PC-Schwäche für den Speichermangel verantwortlich, der zu Rekordumsätzen bei Micron Technology (MU) geführt hat.
Ein starkes Quartal, dann eine schwache Prognose
Der Umsatz im dritten Quartal stieg um 21 % auf 16,5 Mrd. USD, wobei der Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft um 78 % auf 7,3 Mrd. USD zulegte.
Dann folgte die Prognose:
- Umsatz von 15,0 Mrd. USD bis 16,0 Mrd. USD, gegenüber den erwarteten 17,1 Mrd. USD
- Bereinigte Bruttomarge von 38 %, gegenüber 44,1 % zuvor
- Bereinigter EPS von 0,25 USD, gegenüber einer Schätzung von 0,43 USD
Zuvor hatten Analysten erwartet, dass der EPS von 0,42 USD im Jahr 2025 auf 2,10 USD im Jahr 2027 steigen würde:
Viel Nachfrage, nicht genug Chips
"Unsere unmittelbare Priorität ist es, zusätzliches Angebot freizusetzen, um die außergewöhnliche Nachfrage nach unserer Xeon-Familie zu befriedigen", sagte CEO Lip-Bu Tan in der Pressemitteilung zum dritten Quartal von Intel.
Aber ein Mangel an Verpackungssubstraten begrenzt die Auslieferungen, und eine Explosion am 14. Oktober, bei der zwei Arbeiter in Intels Fabrik in Israel ums Leben kamen, stoppte die Produktion dort für etwa zwei Wochen.
CFO David Zinsner sieht auch "die PC-Schwäche mindestens bis in die erste Hälfte des nächsten Jahres anhalten".
Xeon-Kunden können sich an AMD wenden, und JPMorgan geht davon aus, dass Intels Anteil am Server-CPU-Umsatz bereits von 77 % Ende 2022 auf 53 % gesunken ist. Aber AMD verkauft auch PC-Chips, daher wird der Bericht am Dienstag zeigen, ob der PC-Einbruch nur Intel betrifft.
Micron befindet sich auf der anderen Seite der Schwächephase: Der knappe Speicher trieb seinen Umsatz im vierten Quartal des Geschäftsjahres, das am 3. September endete, auf einen Rekordwert von 54,2 Mrd. USD.
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Intel ist immer noch nicht günstig
Zum Schlusskurs am Donnerstag wurde Intel mit dem 53-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt, nahe seinem Fünfjahresdurchschnitt von 50x:
Nach dem Kursrutsch am Freitag liegt es näher am 38-fachen, immer noch mehr als das Dreifache seines Tiefs von 10,6x Mitte 2022.
Und das Management bezeichnete 2027 als ein "Investitionsjahr", wobei Analysten erst für 2028 mit positivem Free Cash Flow rechnen:
So wie ich es sehe, ist die Servernachfrage real, aber ich würde die Auslieferung der Chips sehen wollen, bevor ich dieses KGV zahle.
Ich würde einen weiteren Blick darauf werfen, wenn der Bericht Ende Januar zeigt, dass die Fabrik in Israel wieder läuft, mehr Substrate verfügbar sind und die Bruttomarge bei 38 % oder besser liegt.
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