Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Coinbase fiel am Freitag um 10,6 % auf $144, nachdem ein Rekorddiebstahl von $6,3 Milliarden bei Binance Krypto-Aktien traf und sie in die Nähe des 52-Wochen-Tiefs von $137 brachte.
- Das Nettoergebnis im Q3 von $719 Millionen stammte größtenteils aus etwa $715 Millionen an Bewertungsgewinnen auf gehaltene Kryptowährungen, während der Umsatz um 35 % auf $1,22 Milliarden sank.
- Umsätze aus Abonnements und Dienstleistungen erreichten 49 % des Nettoumsatzes, und Prognosemärkte überschritten $200 Millionen annualisierter Umsatz.
- Coinbase senkte seine Ausgabenprognose für 2026, und der Bericht vom 11. Februar wird zeigen, ob die Diversifizierung die Gewinne stützen kann, wenn der Handel schwach bleibt.
Coinbase Global (COIN) meldete einen Gewinn von $719 Millionen im dritten Quartal. Dann schauten sich die Anleger an, woher er kam.
Etwa $715 Millionen stammten aus Bewertungsgewinnen (Mark-to-Market) auf Kryptowährungen, die das Unternehmen als Investition hält. Das bereinigte Nettoergebnis betrug nur $78 Millionen.
Das Timing war auch ungünstig. Ein Rekorddiebstahl von $6,3 Milliarden bei Binance traf Krypto-Aktien am nächsten Tag, und Coinbase fiel am Freitag um 10,6 % auf $144, nahe seinem 52-Wochen-Tief von $137.
Dieser Diebstahl entspricht etwa einem Sechstel des eigenen Börsenwerts von Coinbase von $38 Milliarden. Börsen fordern nun schnellere Maßnahmen zur Stärkung ihrer Verteidigung, und der gesamte Sektor handelt wieder auf Vertrauensbasis.
Ein Gewinn, der auf Bewertungen basiert
Der Umsatz sank im Vergleich zum Vorjahr um 35 % auf $1,22 Milliarden. Die Einzelposten:
- Transaktionsumsätze brachen um 44 % auf $590 Millionen ein.
- Das bereinigte EBITDA stieg gegenüber dem zweiten Quartal um 60 % auf $333 Millionen.
- Die bereinigten Ausgaben lagen unter der eigenen Prognose des Unternehmens.
Der Umsatz blieb gegenüber Q2 in etwa stabil, obwohl das gesamte Handelsvolumen auf dem Kryptomarkt um 10 % sank – ein stiller Erfolg. Coinbase gewann zudem zum vierten Quartal in Folge Marktanteile beim Handelsvolumen und erreichte 10,7 %.
Der vierteljährliche Umsatz erreichte im Q4 2024 mit $2,27 Milliarden seinen Höchststand. Jetzt liegt er bei etwa der Hälfte.
Die neuen Wachstumsmotoren sind noch klein
Die Ergebnispräsentation von Coinbase fasst die Sicht des Managements in vier Worten zusammen: "Das Geschäft ist gesund." Die Diversifizierungszahlen stützen einen Teil davon.
Umsätze aus Abonnements und Dienstleistungen stiegen gegenüber Q2 um 3 % auf $570 Millionen bzw. 49 % des Nettoumsatzes. Stablecoin-Umsätze erreichten $307 Millionen, da der durchschnittliche USDC-Bestand in Coinbase-Produkten einen Rekord von $22 Milliarden erreichte, ein Plus von 49 %. Prognosemärkte überschritten $200 Millionen annualisierter Umsatz, und zusammen mit Derivaten machen sie etwa ein Viertel der Transaktionsumsätze aus.
Neue Partnerschaften mit Ripple und Citi bringen Stablecoins tiefer in den Zahlungsverkehr. Das Stablecoin-Einkommen orientiert sich jedoch an den kurzfristigen Zinssätzen, sodass Zinssenkungen es belasten würden.
Wie zuverlässig sind also die GAAP-Ergebnisse hier?
Coinbase verlor im Q1 $394 Millionen und erzielte im Q3 $719 Millionen Gewinn, und Kryptopreise trieben einen Großteil dieser Schwankung an.
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Die Prognose deutet auf ein ruhiges Q4 hin
Coinbase prognostizierte für das vierte Quartal Umsätze aus Abonnements und Dienstleistungen von $550 Millionen bis $630 Millionen, in etwa stabil. Die Transaktionsumsätze beliefen sich bis zum 25. Oktober nur auf etwa $165 Millionen, und das Management warnte davor, diese Zahl zu extrapolieren.
Die Kosten sinken. Coinbase senkte seine bereinigte Ausgabenprognose für 2026 auf $4,15 Milliarden bis $4,30 Milliarden von zuvor $4,25 Milliarden bis $4,60 Milliarden, nachdem das Unternehmen im Mai um etwa 14 % verkleinert worden war.
Die Aktie notiert mit dem 73,6-fachen des zukünftigen Gewinns, und die EPS-Schätzungen der Analysten erklären warum.
Der Konsens erwartet, dass der EPS in den nächsten zwei Jahren um etwa 19 % pro Jahr schrumpfen wird. Dennoch impliziert das durchschnittliche Kursziel der Analysten von $209 ein Aufwärtspotenzial von 46 %.
Meine Einschätzung: Die Diversifizierung ist real, und die Kostensenkungen schützen vor Verlusten. Ein Quartal, das sich auf Kryptobewertungen stützte, ein schwacher Start ins Q4 und der Binance-Schock lassen mich jedoch vorsichtig sein. Ich würde warten, bis die Handelsvolumina sich erholen, bevor ich kaufe, selbst so nah an den Tiefs.
Der nächste Prüfpunkt ist der Bericht vom 11. Februar. Er wird zeigen, ob Prognosemärkte, Derivate und Stablecoins die Gewinne stützen können, wenn der Handel schwach bleibt.
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