Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Marvell ist seit ihrem Juni-Hoch um 41 % gefallen, nachdem Berichte aufkamen, dass das Unternehmen in fortgeschrittenen Gesprächen über den Kauf von Lumentum ist, angeblich in einem reinen Aktiengeschäft.
- Piper Sandler hat seine Overweight-Einstufung und sein Kursziel von $400 beibehalten, was 104 % über dem aktuellen Kurs liegt, und verwies auf Lumentums Laser als Schlüssel für schnellere, energieeffizientere KI-Netzwerke.
- Das Ziel entspricht etwa dem 71-fachen der Gewinne, die Analysten für die nächsten zwölf Monate erwarten, was über Marvells Fünfjahres-Höchststand von 70x und seinem Durchschnitt von 33x liegt.
- Um $400 zu erreichen, wäre ein Rekord-KGV auf Basis von Schätzungen nötig, die ein in Aktien bezahlter Deal neu schreiben könnte, daher sind die Bedingungen des Deals das Entscheidende.
Marvell Technology (MRVL) ist seit seinem Juni-Hoch um 41 % gefallen. Sein jüngster Rückgang folgte auf den Bloomberg-Bericht nach Börsenschluss am Mittwoch, dass der Chiphersteller in fortgeschrittenen Gesprächen über den Kauf des Laserherstellers Lumentum (LITE) ist.
Piper Sandler ist der Meinung, dass der Markt überreagiert hat. Am Donnerstag behielt es seine Overweight-Einstufung und sein Kursziel von $400 bei, was 104 % über dem heutigen Preis liegt.
Ein Megadeal, den noch niemand eingepreist hat
Das Geschäft wächst weiterhin schnell. Im August meldete Marvell einen Rekordumsatz im zweiten Quartal von $2,74 Milliarden, ein Plus von 37 %, und CEO Matt Murphy sagte: "Die KI-bezogenen Auftragseingänge bleiben außergewöhnlich robust."
Lumentum ist an der Börse etwa $76 Milliarden wert, und Marvell verfügte Anfang August über $3,93 Milliarden Bargeld. Daher lehnten sich die Anleger gegen den gemeldeten Megadeal auf, der wahrscheinlich größtenteils mit neuen Aktien bezahlt werden würde.
Am Freitag sagte David Faber von CNBC, es handele sich um ein reines Aktiengeschäft, obwohl es für Lumentum "kein großer Aufschlag" sei.
Piper mag die Laser
Piper hatte dasselbe $400-Ziel nach Marvells Investor Day am 6. Oktober, bei dem das Management einen Umsatz von $70 bis $90 Milliarden für das Geschäftsjahr 2031 prognostizierte.
Am Donnerstag argumentierte Analyst David O'Connor, dass optische Netzwerke für den schnelleren und energieeffizienteren Transport von KI-Daten immer wichtiger würden und dass Lumentums Hochleistungslaser dies ermöglichten.
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Was nötig ist, um $400 zu erreichen
Analysten haben ihr Konsensziel das ganze Jahr über angehoben, von $90 vor einem Jahr auf jetzt $341:
Selbst das niedrigste Ziel, $230, lag über dem Schlusskurs von $218 am Donnerstag.
Auch die Gewinnschätzungen sind gestiegen. Der Konsens für das Geschäftsjahr 2028 liegt bei $7,33 pro Aktie, gegenüber $6,24 vor drei Monaten:
Diese Schätzungen gelten für Marvell allein, bevor etwaige für Lumentum ausgegebene Aktien berücksichtigt werden, daher ist zu erwarten, dass sie nach Bekanntgabe der Bedingungen überarbeitet werden.
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis ist der schwierigere Teil. Zum Schlusskurs am Freitag notierte Marvell mit dem 35-fachen der Gewinne, die Analysten für die nächsten zwölf Monate erwarten, gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 33x:
Pipers $400 entsprechen etwa dem 71-fachen dieser $5,65 pro Aktie, etwas über dem Höchststand von 70x, den Marvell am 4. Juni, dem Tag seines Schlusshochs, erreichte.
Die großzügige Interpretation: In einem Jahr von heute an werden die nächsten zwölf Monate sich auf das Geschäftsjahr 2029 stützen, für das Analysten $12,61 pro Aktie erwarten. Wenn die Analysten recht haben, würde die Zahlung von $400 dann ein viel niedrigeres KGV bedeuten.
Auf die Bedingungen warten
Analysten von Raymond James sagten, der Deal könnte den Gewinn je Aktie von Marvell bis 2028 unverändert lassen oder ihn um mehr als 10 % senken, je nach seiner Struktur. Und die verwässerte Aktienanzahl von Marvell war bereits in den zwei Quartalen bis zum 1. August von 873,0 Millionen auf 921,2 Millionen gestiegen.
Piper mag mit den Lasern recht haben. Aber um $400 zu erreichen, wäre ein Spitzen-KGV auf Basis von Schätzungen nötig, die ein reiner Aktiendeal gerade neu schreiben wird, und ich würde mich nicht darauf verlassen, bevor Marvell zeigt, wie viele Aktien es übergibt.
Diese Bedingungen könnten bereits nächste Woche bekannt werden, und Marvell veröffentlicht seine Zahlen für das dritte Quartal Anfang Dezember, gegenüber einer Prognose von $3,15 Milliarden Umsatz.
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