Die wichtigsten Punkte
- Der Q3-Gewinn je Aktie (EPS) von JPMorgan in Höhe von $5,57 verfehlte die Konsenserwartung von etwa $5,90, da die Nichtzinsaufwendungen um 12 % auf $27,3 Mrd. stiegen.
- Das Nettozinsergebnis stieg um 13 % auf $27,1 Mrd., und JPMorgan erhöhte seine NII-Prognose für 2026 auf etwa $106,2 Mrd. gegenüber $105,5 Mrd.
- Die Netto-Rückkäufe fielen auf $664 Mio. von $6,2 Mrd., da Jamie Dimon Investitionen in das Franchise priorisierte, während die Dividende auf $1,65 erhöht wurde.
- Bloomberg berichtete, dass Anthropic JPMorgan für die Leitung des US-Einzelhandelsangebots seines Börsengangs ausgewählt hat, und der Bericht vom 14. Januar wird zeigen, ob die Transaktionsgebühren wieder anziehen.
JPMorgan Chase (JPM) verfehlte die Gewinnerwartungen. Das passiert fast nie.
Der Gewinn je Aktie (EPS) im dritten Quartal von $5,57 blieb hinter der Konsenserwartung von etwa $5,90 zurück – das erste Quartalsergebnis, das die Erwartungen in fast drei Jahren verfehlte. Dennoch hat die Aktie sich gehalten und schloss am Freitag bei $337, ein Minus von 1,9 % am Tag und etwa 8 % unter ihrem Hoch von $367.
Investoren blicken über die Verfehlung hinweg auf zwei andere Zahlen: eine höhere Zinsertragsprognose und einen Rückkauf, der fast verschwand.
Diese Woche kam eine neue Wendung hinzu. Bloomberg berichtete, dass Anthropic JPMorgan für die Leitung des US-Einzelhandelsanteils seines Börsengangs ausgewählt hat, und die 55ip-Einheit der Bank bringt steueroptimierte Portfolioanalysen in Claude für Finanzberater ein.
Kosten überholten ein solides Quartal
Die Umsätze hielten sich. Das verwaltete Umsatzergebnis stieg um 8 % auf $50,9 Mrd., knapp unter der Schätzung von $51,26 Mrd. Die Kosten waren das größere Problem:
- Die Nichtzinsaufwendungen stiegen aufgrund von Vergütungen, Marketing und Technologie um 12 % auf $27,3 Mrd.
- Die Umsätze aus dem Aktiengeschäft sprangen um 49 %, während die Umsätze aus dem Rentengeschäft um 4 % fielen.
- Die Investmentbanking-Gebühren stiegen im Jahresvergleich um 14 %, sanken aber gegenüber dem zweiten Quartal um 8 %.
Ein Wertpapierverlust von $658 Mio. kostete auch 18 Cent je Aktie. Ohne diesen Verlust lag der EPS bei $5,75, immer noch unter den Erwartungen der Analysten.
Der Teil, der am besten funktionierte, war die Bilanz…
Das verwaltete Nettozinsergebnis stieg aufgrund von Einlagenwachstum, Kartenbeständen und NII aus dem Marktgeschäft um 13 % auf $27,1 Mrd.
Dimon hält Kapital bewusst zurück
Die Netto-Rückkäufe fielen im Quartal auf $664 Mio., gegenüber $6,2 Mrd. Das war eine bewusste Entscheidung.
Jamie Dimon sagte, Investitionen in das Franchise und die Unterstützung der Kunden haben Priorität, und er äußerte die Zuversicht, dass die Bank dieses Kapital im Laufe der Zeit zu attraktiven Renditen einsetzen kann. Die standardisierte CET1-Quote sank von 14,8 % vor einem Jahr auf 13,9 %, da die durchschnittlichen Kredite um 10 % auf $1,6 Billionen stiegen.
Die Aktionäre erhielten dennoch eine Erhöhung. Die Quartalsdividende stieg von $1,50 auf $1,65.
Dimon listete auch auf, was ihn beunruhigt: große Haushaltsdefizite, hartnäckige Inflation, hohe Vermögenspreise, steigende Zinsen und Geopolitik. Diese Warnungen helfen zu erklären, warum er eine finanzielle Polsterung möchte.
So sieht dieser Rückzug im Vergleich zu den letzten Quartalen aus:
Mandate wie der Börsengang von Anthropic sind genau die Art von Geschäft, die diese Ausgaben gewinnen sollen. Vermögensverwaltung ist ein weiteres Ziel, mit Netto-Kundenzuflüssen von $263 Mrd. im Quartal.
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Die Prämie hängt nun am NII
JPMorgan erhöhte seine NII-Prognose für 2026 auf etwa $106,2 Mrd. gegenüber $105,5 Mrd. und das NII exklusive Marktgeschäft auf $97,2 Mrd. Für das vierte Quartal erwartet es etwa $28 Mrd. Gesamt-NII. Sein Basisszenario für 2027 sieht etwa $107 Mrd. NII exklusive Marktgeschäft vor.
Die Kosten steigen ebenfalls weiter, wobei die bereinigten Gesamtkosten für das Jahr nun auf etwa $108,6 Mrd. prognostiziert werden.
Zahlt der Markt also immer noch einen Aufschlag für diese Bank?
JPMorgan notiert mit einem KGV auf Basis der Schätzungen von 13,4. Im April lag es bei 14,3, verglichen mit 11,9 für Bank of America und 11,4 für Wells Fargo, und eine Eigenkapitalrendite (ROTCE) von 20 % stützt diese Lücke weiterhin.
Meine Einschätzung: Die Verfehlung resultierte aus Ausgaben, die Dimon bewusst getätigt hat, und ich bin mit diesem Tauschgeschäft einverstanden, solange die NII-Prognose weiter steigt. Allerdings entfernt die Rückkaufpause einen stetigen EPS-Faktor zu Gunsten, und das Kursziel der Analysten von $373 lässt nur etwa 11 % Aufwärtspotenzial. Ich würde hier halten, anstatt nachzukaufen.
Der nächste Test ist der Bericht vom 14. Januar, gefolgt vom Investor Day am 22. Februar. Beobachten Sie, ob die Investmentbanking-Gebühren wieder anziehen und ob die Rückkäufe wieder aufgenommen werden.
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