Wichtige Erkenntnisse
- Die Meta-Aktie fiel in der vergangenen Woche um 11 %. Zuerst kam ein Quartalsbericht mit negativem Free Cash Flow, dann Pläne, bis zu 97,5 Mrd. USD neue Aktien zu verkaufen, um den KI-Ausbau zu finanzieren.
- Nvidia investiert 3 Mrd. USD und AMD 1 Mrd. USD in die erste Phase des Verkaufs, und die Stammaktien zogen Berichten zufolge etwa fünfmal so viele Aufträge an, wie Aktien verfügbar waren.
- Der Umsatz wächst weiterhin um 26 %, und die Aktie notiert unter ihrem fünfjährigen durchschnittlichen Forward-KGV, sodass die Verwässerung ein akzeptabler Preis zu sein scheint.
- Das Kursziel von 950 USD von Canaccord Genuity entspricht etwa dem 27-fachen der Gewinnschätzungen für 2027, über Metas fünfjährigem Durchschnitt von 21x. Das für Ende Januar erwartete Budget für 2027 wird zeigen, wie viel mehr ausgegeben werden muss.
Meta Platforms (META) ist bis zum Schluss am Dienstag in der vergangenen Woche um 11 % gefallen, während der S&P 500 sich kaum bewegte.
CEO Mark Zuckerberg sagt: "Unsere Investitionen zahlen sich aus." Diese Woche bekamen die Investoren zuerst die Rechnung.
Die Ausgaben fraßen den Beat
Metas Bericht vom 21. Oktober hatte vieles, was gefiel: Der Umsatz stieg um 26 % auf 64,6 Mrd. USD, mit einer Prognose für das vierte Quartal von 73 bis 76 Mrd. USD.
Aber die Investitionsausgaben (Capex) sind von etwa einem Drittel des operativen Cashflows im Jahr 2021 auf 60 % im Jahr 2025 gestiegen.
Im dritten Quartal übertrafen die Investitionsausgaben von 34,9 Mrd. USD den operativen Cashflow von 32,8 Mrd. USD, Metas ersten Quartal mit negativem Free Cash Flow seit über einem Jahrzehnt.
Meta erhöhte auch die Untergrenze seines Capex-Rahmens für 2026 auf 135 Mrd. USD. Es gab keine Umsatzprognose für 2027 und sagte, es erwarte, "weiterhin aggressiv zu investieren". Die Aktie fiel am 22. Oktober um 7 %.
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Bis zu 97,5 Mrd. USD neue Aktien
Am Montag startete Meta etwa 35 Mrd. USD an Stammaktien und zwingend wandelbaren Vorzugsaktien, wobei bis zu 60 Mrd. USD seiner neuen stimmrechtslosen C-Aktien ab Anfang 2027 folgen sollen. Meta stellte den Aktienrückkauf dieses Jahr ein.
Am frühen Dienstag pries es die Stammaktien höher an: 25 Mrd. USD zu 625 USD pro Aktie, gegenüber zuvor 22,5 Mrd. USD. Das sind 37,5 Mrd. USD, die festgelegt wurden, oder etwa 97,5 Mrd. USD mit dem C-Aktien-Plan. Meta erhält die 25 Mrd. USD aus den Stammaktien, sobald die Forward-Verkäufe abgewickelt sind, bis zum 19. November 2027.
Nvidia (NVDA) steuert 3 Mrd. USD bei, da die beiden ihre Arbeit an Muse ausweiten, Metas Familie von KI-Modellen, und Advanced Micro Devices (AMD) steuert 1 Mrd. USD bei.
Dass Chiphersteller einen großen Kunden finanzieren, kann zirkulär wirken. Aber 4 Mrd. USD sind etwa ein Zehntel dessen, was diese Woche festgelegt wurde, und die Stammaktien zogen Berichten zufolge etwa fünfmal so viele Aufträge an, wie Aktien verfügbar waren.
Canaccords 950 USD verlangen viel von Meta
Canaccord Genuity bekräftigte am Dienstag seine Kaufempfehlung und sein Kursziel von 950 USD, etwa 53 % über dem Schlusskurs von 620,19 USD und 12 % über dem Konsensziel von 847 USD.
Bei etwa dem 19-fachen der Forward-Gewinne ab Montag notiert Meta unter seinem fünfjährigen Durchschnitt von 21x.
Analysten sehen die Gewinne in diesem Jahr etwa unverändert, dann um etwa 15 % pro Jahr in 2027 und 2028 steigend.
Metas nächster Test ist das Budget im Januar
Ein Umsatzwachstum von 26 % bei einem unterdurchschnittlichen KGV macht die Verwässerung für mich akzeptabel. Canaccords 950 USD ist die schwierigere Frage: Es entspricht etwa dem 27-fachen der Gewinnschätzungen der Analysten für 2027, deutlich über dem fünfjährigen Durchschnitt von 21x.
Metas Ergebnisse für das vierte Quartal, die für Ende Januar erwartet werden, sollten sein Budget für 2027 bringen. Der Konsens sieht die Investitionsausgaben bei 203 Mrd. USD, und alles, was deutlich darüber liegt, macht das volle 60-Milliarden-Dollar-C-Aktien-Programm wahrscheinlicher.
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