Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von Lumentum ist im vergangenen Jahr um 383 % gestiegen, da der Umsatz im Geschäftsjahr 2026 um 83 % auf 3,01 Mrd. $ stieg und Nvidia 2 Mrd. $ investierte.
- Neue Aktien aus dem Nvidia-Deal und ein Schuldentausch bremsten das Wachstum pro Aktie, aber Analysten erwarten dennoch, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) bis zum Geschäftsjahr 2028 etwa vervierfacht wird.
- Der CEO sagt, dass die optischen Bauteile von Lumentum bis Anfang 2029 ausverkauft sind, obwohl Konkurrenten wie Coherent Laser-Kapazitäten ausbauen.
- Nach einem Rücksetzer im Oktober notiert die Aktie etwa zu ihrem durchschnittlichen Forward-KGV der letzten drei Jahre, und der Bericht am 5. November ist der nächste Test.
Lumentum (LITE) ist im vergangenen Jahr bis zum Schlusskurs am Dienstag um 383 % gestiegen, selbst nach einem Rückgang von 24 % von ihrem 52-Wochen-Hoch. Steigende Renditen und Sorgen über KI-Ausgaben rissen Optik-Aktien im Oktober gemeinsam nach unten.
Ist es also zu spät zum Kaufen? Ich denke nicht, denn die Gewinne haben einen Großteil dieses Laufs eingeholt.
Die Gewinne sind eingetroffen
Der Umsatz von Lumentum stieg im Geschäftsjahr 2026 um 83 % auf 3,01 Mrd. $, und das Wachstum beschleunigte sich weiter: 90 % im Quartal bis März, dann 109 % im Quartal bis Juni.
Analysten erwarten, dass der Umsatz bis zum Geschäftsjahr 2028 mehr als das Dreifache erreichen wird.
Die Rentabilität drehte sich nach drei aufeinanderfolgenden Jahren mit operativen Verlusten sogar noch schneller.
Im Geschäftsjahr 2026 schwang die GAAP-Operativmarge auf 17,4 %, und die bereinigte Marge sprang von 9,7 % auf 29,8 %.
Die Aktienanzahl ist ebenfalls gewachsen
Davon kam nicht alles bei den Aktionären an. Am 2. März Nvidia (NVDA) vereinbarte eine Investition von 2 Mrd. $ in Lumentum, zusammen mit einer Kaufverpflichtung in Milliardenhöhe. Das Geld kaufte etwa 2,9 Millionen Stück wandelbarer Vorzugsaktien zu je 695,31 $.
Im April und Mai tauschte Lumentum außerdem wandelbare Anleihen im Wert von 1,12 Mrd. $ gegen etwa 10,6 Millionen Aktien. Diese Tauschgeschäfte führten zu einem nicht zahlungswirksamen Verlust von 7,8 Mrd. $ aus der Schuldentilgung, was den GAAP-Nettogewinnverlust von 6,9 Mrd. $ im Geschäftsjahr 2026 verursachte.
Die Verwässerung zeigt sich im Quartal bis Juni. Das bereinigte Nettoergebnis stieg gegenüber dem Vorjahr um 415 %, aber der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) stieg nur um 267 % auf 3,23 $, weil die verwässerten Aktien um 40 % auf 101,1 Millionen stiegen. Und bis zum 14. August hatten Inhaber die Umwandlung weiterer Anleihen im Wert von 757,8 Mio. $ beantragt.
Die Analysten haben ihre Zahlen trotzdem erhöht. Der Konsens für den Gewinn je Aktie (EPS) im Geschäftsjahr 2027 ist von 18,13 $ Ende Juni auf 21,79 $ gestiegen, und für das Geschäftsjahr 2028 liegt er bei 35,92 $, gegenüber 8,67 $ im Geschäftsjahr 2026.
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Bis Anfang 2029 ausverkauft
Das Bullen-Argument ist die Knappheit. Am Abend des 8. Oktober sagte CEO Michael Hurlston gegenüber Bloomberg Television , dass die optischen Bauteile von Lumentum bis Anfang 2029 "komplett ausverkauft" seien. Er sagte auch, dass Lumentum etwa 70 % der Nachfrage nach einigen Produkten bis 2027 nicht decken könne, und die Aktie sprang nach dem Interview.
Das Risiko ist, dass Knappheit Angebot anzieht. Coherent (COHR), im vergangenen Jahr um 82 % gestiegen, nahm am selben Tag ihre eigenen 2 Mrd. $ von Nvidia. Coherent kündigte auch an, ihre Indiumphosphid-Laserproduktion bis Ende September zu verdoppeln und sie bis 2028 mehr als noch einmal zu verdoppeln.
Lumentum war auch schon einmal hier. Im Geschäftsjahr 2024 fiel der Umsatz um 23 %, als Kunden Lagerbestände abbauten, und ihre EBIT-Marge sank auf -26,6 %.
Lumentum ist nicht zu spät, wenn die Knappheit anhält
Lumentum notierte zum Schlusskurs am Montag mit dem 38-fachen der erwarteten Gewinne (Forward-KGV) und näher am 40-fachen nach dem Gewinn am Dienstag.
Das liegt deutlich über dem 5-Jahres-Durchschnitt von 30x. Gemessen an der jüngeren Vergangenheit ist es jedoch keine Überdehnung: etwa auf dem Niveau des Drei-Jahres-Durchschnitts von 40x und weniger als die Hälfte des 80x, das es am 4. Mai erreichte. Das Konsensziel von 1.166 $ liegt etwa 35 % über dem Schlusskurs am Dienstag.
Der nächste Test kommt nach Börsenschluss am 5. November. Das Management gab eine Prognose für einen Umsatz von 1,225 Mrd. $ bis 1,275 Mrd. $ und einen bereinigten Gewinn je Aktie (EPS) von 4,05 $ bis 4,35 $ ab, eine Prognose, die laut Hurlston das Zielmodell von Lumentum "mehr als ein Quartal früher als geplant" erreicht. Achten Sie auf zwei Zahlen: die nicht-GAAP-verwässerte Aktienanzahl (die Prognose geht von etwa 102 Millionen aus) und ob das Defizit bei EMLs, einer Art Laserchip, immer noch über 30 % der Nachfrage liegt.
Diese zweite Zahl entscheidet es für mich. Die neuen Aktien haben dem Wachstum einen Bissen abgenommen, aber der Gewinn je Aktie soll bis zum Geschäftsjahr 2028 immer noch etwa vervierfacht werden, und bei 40x notiert die Aktie innerhalb ihres eigenen jüngeren Bereichs. Ein EML-Defizit von deutlich unter 30 % am 5. November wäre das erste Zeichen dafür, dass die Knappheit nachlässt, mit reichlich Raum für das KGV, zu fallen.
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