Wichtige Daten zur Hershey-Aktie
- Aktueller Kurs: $206,19
- Kursziel (Mitte): $312.44
- Straßen-Ziel: $229,09
- Mögliche Gesamtrendite: +51.5%
- Annualisierter IRR: 9,10% / Jahr
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Was ist passiert?
Hershey (HSY) Aktie wurde diese Woche in zwei Richtungen gezogen. Die Kontroverse um die Reese's-Rezeptur ging viral, nachdem Brad Reese, der Enkel des Markenerfinders H.B. Reese, das Unternehmen öffentlich beschuldigte, bei ausgewählten Produkten die klassische Milchschokolade und Erdnussbutter durch billigere Verbundüberzüge zu ersetzen.
Hershey bestätigte, dass die Änderungen weniger als 3 % der Reese's-Produkte betrafen, und kündigte an, dass es diese Produkte bis 2027 wieder auf die traditionellen Rezepturen umstellen werde.
Das Kernprodukt Reese's Peanut Butter Cups und die normalen Hershey's-Riegel waren nicht betroffen.
Der größere Auslöser war der Investorentag am 31. März an der NYSE, bei dem die Unternehmensleitung ihre Prognose für das Gesamtjahr 2026 bestätigte und einen mehrjährigen Wachstumsplan vorstellte.
HSY fiel am Investorentag um 2,65 %, bevor es sich bis zum 2. April auf 206,19 $ erholte, was einem Anstieg von etwa 15 % im bisherigen Jahresverlauf entspricht, aber immer noch etwa 14 % unter seinem 52-Wochen-Hoch von 239,48 $ liegt.
Die Bullen argumentieren, dass Hershey den schlimmsten Rohstoffzyklus seit einer Generation mit stärkeren Marken, einem umstrukturierten Geschäftsmodell und einem sich erholenden Margenprofil, das der Markt noch nicht vollständig eingepreist hat, hinter sich lässt.
Die Bären verweisen auf ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 24,57, das für ein Unternehmen, das ein organisches Umsatzwachstum von 2 % bis 4 % anstrebt, mit der Einführung von GLP-1-Medikamenten und dem Druck auf die Verbraucherausgaben als strukturellem Überhang voll erscheint.
Die entscheidende Frage ist: Ist die für 2026 prognostizierte Erholung des bereinigten Gewinns je Aktie von 30 bis 35 % bereits im aktuellen Kurs enthalten?
CEO Kirk Tanner sagte den Analysten an der NYSE: "Wir gehen gestärkt aus der Zeit hervor, in der wir einen beispiellosen Inflationsdruck durch den Kakao gezogen haben. Wir haben in dieser Zeit investiert. Wir haben unsere Kernmarken mit Kerninnovationen gestärkt, in die technologische Infrastruktur investiert und unsere Kostenstruktur verändert."
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Ist Hershey heute unterbewertet?
Mit dem 24,57-fachen des NTM-Gewinns sieht Hershey für sich genommen nicht billig aus. Aber dieses Multiple basiert auf den Tiefstgewinnen. Im Jahr 2025 lag der normalisierte Gewinn je Aktie bei 6,31 $, was einem Rückgang von 32,7 % entspricht, da die Kakaokosten ihren Höhepunkt erreicht hatten.
CFO Steve Voskuil sagte den Analysten auf dem Investorentag: "Wir sehen [die Margenerholung] nicht als Endziel, sondern als neue Plattform für eine bescheidene Expansion danach."
Das Management hat eine Prognose für den Zeitraum bis 2028 abgegeben, die ein organisches Umsatzwachstum von 2 bis 4 % und ein EPS-Wachstum von 6 bis 8 % als langfristigen Algorithmus vorsieht. Es wird erwartet, dass sich die Bruttomarge von 37,2% im Jahr 2025 auf ca. 41% im Jahr 2026 erholt und bis 2030 weiter auf 44% ansteigt, unterstützt durch eine Senkung der Kakaokosten und ein Produktivitätsprogramm, von dem Voskuil bestätigte, dass es zu jährlichen Einsparungen von ca. 3% führen wird, während das Unternehmen vor fünf Jahren noch 1% einsparen konnte.
Nestlé wird mit dem 14,14-fachen des NTM EV/EBITDA (Unternehmenswert dividiert durch den Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) und General Mills mit dem 10,07-fachen gehandelt, während Hershey mit dem 15,54-fachen bewertet wird. Diese Prämie spiegelt die Führungsposition in der Kategorie Süßwaren in den USA wider, bedeutet aber auch, dass jeder Fehler bei der Umsetzung schnell bestraft wird.
Das One Hershey-Modell, das die Vertriebsteams für Süß- und Salzprodukte in einer integrierten Go-to-Market-Struktur zusammenfasst, ist der mittelfristige Wachstumsmechanismus.
US-Präsident Andrew Archambault stellte auf dem Investorentag fest, dass die 100 wichtigsten Süßwaren-SKUs (Stock Keeping Units, d. h. einzelne Produktsorten) von Hershey nur in etwa 60 % der US-Einzelhandelsstandorte zu finden sind, gemessen am ACV (All Commodity Volume, ein gewichteter Maßstab für die Abdeckung der Geschäfte), während das Ziel bei 90 % liegt.
Diese Lücke bedeutet jahrelanges mengengesteuertes Wachstum mit minimalen Zusatzinvestitionen.
Das Unternehmen verfügt über 1.100 Vertriebsmitarbeiter, die 75.000 Verkaufsstellen abdecken und auf 80.000 zusteuern, wobei 75 % des Portfolios zu einem Preis von 4 USD oder weniger angeboten werden.
Das Hauptrisiko ist die Geschwindigkeit der Umsetzung. GLP-1-Medikamente (Glucagon-like Peptide-1-Agonisten, appetitzügelnde Medikamente zur Gewichtsreduktion) werden immer schneller eingeführt. Voskuil merkte an, dass sich die internen Teams bei den Stresstests für die Jahre 2026 und 2027 "wie besessen" mit GLP-1 und den Verbraucherszenarien beschäftigen.
Ein zweites Risiko ist die Preiselastizität: Hershey hat in den letzten zwei Jahren erhebliche Preiserhöhungen vorgenommen, und ob sich das Volumen erholt, wenn diese Erhöhungen auslaufen, ist der entscheidende Faktor für den Umsatz.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $206.19
- Kursziel (Mitte): $312.44
- Mögliche Gesamtrendite: +51.5%
- Annualisierter IRR: 9,10% / Jahr
Das Mid-Case-Modell von TIKR bewertet HSY bis zum 31. Dezember 2030 mit 312,44 $, was einem Gesamtaufwärtspotenzial von 51,5% gegenüber 206,19 $ oder 9,10% auf Jahresbasis entspricht. Das Mid-Case-Modell geht davon aus, dass Hershey seinen angegebenen Algorithmus ausführt und nichts weiter.
Die beiden Umsatztreiber sind die Erholung des Süßwarengeschäfts in Nordamerika und die Ausweitung des Vertriebs von salzigen Snacks durch das One Hershey-Modell, die zusammen eine CAGR von 2,4 % von 2025 bis 2030 ergeben. Der Margentreiber ist die Normalisierung der Bruttomarge, unterstützt durch niedrigere Kakaokosten und Produktivitätssteigerungen. Jason Reiman, Supply Chain Officer, erklärte auf dem Investorentag, dass allein durch Investitionen in die Entscheidungsintelligenz in den nächsten zwei Jahren eine Produktivitätssteigerung von 50 Mio. USD und eine Reduzierung der Lagerbestände von 100 Mio. USD erwartet wird.
Das TIKR-High-Case impliziert 437,07 $ bei einem IRR von 9,0 %, wenn Salty Snacks einen bedeutenden Anteil gewinnt und sich die internationalen Margen schneller als geplant erholen. Der Low Case von 305,67 $ impliziert immer noch eine Gesamtrendite von 48,2 % bis 2030, wenn das Wachstum am unteren Ende der Prognose liegt. Das primäre Abwärtsrisiko ist ein erneuter Kakaoanstieg, bevor das Produktivitätsprogramm die Rohstoffvolatilität vollständig kompensiert.
Fazit: Achten Sie auf die Bruttomarge bei den Ergebnissen des ersten Quartals 2026 am 30. April 2026. Das Management rechnet mit einer Erholung der Bruttomarge um etwa 400 Basispunkte im Jahr 2026 gegenüber den 37,2 % im Jahr 2025. Ein Q1-Ergebnis bei oder über 40 % bestätigt, dass die Erholung auf dem richtigen Weg ist. Ein Verfehlen des Ziels verschiebt den EPS-Zeitplan nach hinten und eröffnet die Bärenfalle erneut.
Hershey ist ein 132 Jahre alter Branchenführer, der einen generationenübergreifenden Rohstoffschock hinter sich hat. Der mittlere Fall von TIKR impliziert eine annualisierte Rendite von 9,10 % bis zum Jahr 2030, was deutlich über dem Konsensziel von 229,09 $ an der Börse liegt.
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