Wichtige Daten zur Fortinet-Aktie
- Aktueller Kurs: $82.53
- Kursziel (Mitte): $126.39
- Straßen-Ziel: $89,12
- Mögliche Gesamtrendite: +53.1%
- Annualisierter IRR: 9,40% / Jahr
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Was geschah?
Fortinet (FTNT) befindet sich in der Zwickmühle zwischen einem starken Unternehmen und einer angeschlagenen Aktie. Die Aktie notiert bei 82,53 $, etwa 24 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 109,33 $ und unter dem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt.
Gleichzeitig erreichte der freie Cashflow für das Gesamtjahr 2025 einen Rekordwert von 2,21 Mrd. $, und das Unternehmen übertraf die Gewinnschätzungen in allen vier Quartalen des Jahres 2025.
Die Bullen argumentieren, dass Fortinet im Verhältnis zur Cashflow-Generierung billig ist und dass Unified SASE (Secure Access Service Edge, der Netzwerk- und Sicherheitsfunktionen in einer einzigen Cloud-Plattform vereint) erst am Anfang seiner Entwicklung steht.
Die Befürworter verweisen auf die appliance-lastige installierte Basis als strukturelles Risiko, da die Sicherheitsausgaben zu reinen Cloud-Anbietern abwandern, und auf die Prognose für die operative Marge im ersten Quartal 2026 von 30-32 %, die gegenüber den 37,3 % im vierten Quartal 2025 gesunken ist, als Beweis dafür, dass der kurzfristige Ertragsdruck real ist.
Die ungelöste Frage: Kann sich die Dynamik von SASE schnell genug verstärken, um die Aktie neu zu bewerten?
"Wir freuen uns über unseren starken Jahresausklang, der durch ein ausgezeichnetes viertes Quartal unterstrichen wurde, das von einer breit angelegten Nachfrage in unserem gesamten Portfolio angetrieben wurde und die Umsätze über das obere Ende unserer Prognose trieb", sagte Ken Xie, Gründer, Chairman und Chief Executive Officer von Fortinet, in der Gewinnmitteilung für Q4 2025.
Am 10. März stellte Fortinet auf seiner Accelerate 2026-Konferenz in Las Vegas FortiOS 8.0 vor und fügte KI-gesteuerte Sicherheitskontrollen, SASE-Funktionen der nächsten Generation und quantensichere Kryptografie in seiner Security Fabric-Plattform hinzu.
Die Aktie legte an diesem Tag nur um 0,47 % zu. Diese gedämpfte Reaktion auf eine wichtige Produkteinführung ist genau der Grund, warum diese Aktie frustrierend und potenziell interessant zum Kauf ist.
Erst diese Woche veranstaltete Fortinet am 1. April einen APAC Demo Day, bei dem Unified SASE in technischen Live-Szenarien vorgestellt wurde. Die Präsentatoren zeigten, wie FortiSASE Mitarbeiter in Echtzeit daran hindert, sensible Daten an generative KI-Plattformen wie ChatGPT und DeepSeek weiterzugeben, und zwar mithilfe von Data Loss Prevention (DLP, d. h. automatisierte Inhaltskontrolle, die unbefugte Datenübertragungen erkennt und blockiert).
In einer Demo wurde ein Upload von Kreditkartendaten in weniger als einer Sekunde abgefangen. Eine andere setzte eine auf Schlüsselwörtern basierende Richtlinie für an ChatGPT gesendete Aufforderungen durch, während sie andere zuließ.
Dies ist der KI-Sicherheitsanwendungsfall, nach dem Unternehmen aktiv fragen, und Fortinet liefert ihn jetzt aus.
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Ist Fortinet heute unterbewertet?
Mit dem 7,70-fachen des NTM EV/Umsatzes und dem 21,19-fachen des NTM EV/EBITDA wird Fortinet mit einem deutlichen Abschlag zu seinen Konkurrenten im Bereich Cybersicherheit gehandelt. Palo Alto Networks (PANW) wird mit dem 10,10fachen des NTM EV/Umsatzes und dem 33,09fachen des NTM EV/EBITDA gehandelt. CrowdStrike (CRWD) wird mit dem 16,40-fachen des NTM-EV/Umsatzes und dem 55,54-fachen des NTM-EV/EBITDA gehandelt.
Beide Konkurrenten wachsen schneller, was einen gewissen Aufschlag rechtfertigt. Das Ausmaß des Abschlags von Fortinet ist jedoch größer als der Wachstumsunterschied allein erklärt.
Das Bild des freien Cashflows ist das überzeugendere Argument.
Der freie Cashflow im LTM liegt bei 1,783 Mrd. USD, womit die Aktie mit dem 24,32-fachen der NTM-Marktkapitalisierung zum freien Cashflow bewertet wird. Das ist etwas anderes als bei einer Aktie mit hohem Wachstumspotenzial. Der Vorstand hat im Februar die Ermächtigung zum Rückkauf von Aktien um 1,0 Mrd. $ aufgestockt, so dass sich die Gesamtsumme bis zum 28. Februar 2027 auf 10,25 Mrd. $ erhöht, wie aus der Gewinnmitteilung für das vierte Quartal 2025 hervorgeht.
Das Management bestätigte auch die Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2026 von 7,5 bis 7,7 Mrd. USD, was ein Wachstum von etwa 12 % in der Mitte des Jahres bedeutet.
Die SASE-Beschleunigung ist das Wachstumsargument.
Laut der Gewinnmitteilung für das vierte Quartal 2025 stiegen die Abrechnungen für Unified SASE im Quartal um 40 % und machen nun 27 % der gesamten Abrechnungen aus. Die ARR von FortiSASE, der in der Cloud bereitgestellten Komponente, stieg um über 90 %. CFO Christiane Ohlgart wies darauf hin, dass die Servicepreise als Prozentsatz des Produktlistenpreises strukturiert sind, was bedeutet, dass die jüngste Beschleunigung der Produktumsätze ein Frühindikator für das Wachstum der Serviceumsätze in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 ist.
Diese zeitliche Verzögerung bedeutet, dass der Margenrückgang in Q1 möglicherweise nicht der Run-Rate entspricht.
Auf dem Q4 Earnings Call erklärte Ken Xie, dass Fortinet "wahrscheinlich den gesamten adressierbaren Markt im SASE-Markt mit Sovereign SASE verdoppelt hat", eine On-Premises-Bereitstellungsoption, die es regulierten Unternehmen und Regierungskunden ermöglicht, die SASE-Infrastruktur in ihren eigenen Rechenzentren zu hosten.
Reine Cloud-Wettbewerber wie Zscaler können dieses Segment nicht bedienen.
Auf dem APAC Demo Day am 1. April wies Alexandra Mehat, Product Marketing Director, darauf hin, dass FortiGuard Labs seit über 15 Jahren KI und maschinelles Lernen zur Erkennung von Bedrohungen einsetzt und über 500 KI-Patente besitzt.
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- Aktueller Kurs: $82,53
- Kursziel (Mitte): $126.39
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Das TIKR Mid-Case-Modell geht von einem Umsatzwachstum von 10,6% bis zum 31. Dezember 2030 und einer Nettogewinnmarge von 30,0% aus. Die beiden Umsatztreiber sind die fortgesetzte Einführung von Unified SASE in der installierten Basis und das Wachstum des Produktumsatzes durch FortiOS-Upgrade-Zyklen. Die Prognose des Managements für das Gesamtjahr 2026 in Höhe von 7,5 bis 7,7 Milliarden US-Dollar entspricht diesem Trend. Das Hauptrisiko besteht in einer makroökonomisch bedingten Verzögerung bei den Entscheidungen über die Erneuerung von Unternehmenslösungen, was den Durchzug der Serviceumsätze, die die Margenexpansion unterstützen, verlangsamen würde.
Der High Case (11,6 % CAGR, 31,7 % Nettogewinnmarge) führt bis zum 31.12.30 zu 233,80 $, was einer Gesamtrendite von 183,3 % und einem annualisierten IRR von 12,6 % entspricht. Dies setzt voraus, dass die Durchdringung von FortiSASE in Unternehmen deutlich über die derzeitigen 16 % der Großunternehmen hinausgeht, die auf der Gewinnmitteilung für Q4 2025 genannt wurden. Der niedrige Fall (9,5 % CAGR, 28,0 % Nettogewinnmarge) ergibt bis zum 31.12.30 immer noch $135,12 und eine Gesamtrendite von 63,7 %, was darauf hindeutet, dass die Cashflow-Basis eine angemessene Untergrenze für Abwärtsrisiken bietet.
Der mittlere annualisierte IRR von 9,40 % ist kein echter Kauf. Aber für ein Unternehmen, das einen LTM-Cashflow von 1,783 Mrd. USD erwirtschaftet, 24 % unter seinem 52-Wochen-Hoch gehandelt wird und dessen am schnellsten wachsendes Segment ein Wachstum von 40 % aufweist, ist das Setup interessanter, als 29 Hold-Ratings vermuten lassen.
Fazit: Die einzige Kennzahl, auf die man bei Fortinets Q1 2026 Earnings Call am 6. Mai achten sollte, ist das Wachstum der Unified SASE Billings. In Q4 2025 wuchs es um 40%. Ein anhaltender Anstieg über 35 % signalisiert, dass die Beschleunigung von Dauer ist. Ein starker Rückgang unter 30 % ist für die Bären der bisher deutlichste Beweis. Diese Zahl, mehr noch als der Gewinn je Aktie oder der Gesamtumsatz, bestimmt den Zeitplan für die Neubewertung von FTNT.
Fortinet ist ein Cashflow generierendes Plattformunternehmen, das 24 % unter seinem 52-Wochen-Hoch gehandelt wird, wobei sein am schnellsten wachsendes Segment immer noch beschleunigt und sein neuestes Betriebssystem tiefer in jeden KI-Ära-Sicherheits-Workflow von Unternehmen eingebettet wird.
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