Wichtige Kennzahlen zur Eli Lilly-Aktie
- 52-Wochen-Spanne: 623,78 $ – 1.182,73 $
- Aktueller Kurs: 1.122,50 $
- Durchschnittliches Kursziel der Analysten: 1.215,79 $
- TIKR-Modellzielkurs (mittleres Szenario): 2.977,65 $
- Annualisierte IRR: ~15 %
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Was treibt die Rallye an?
Eli Lilly (LLY) hat im vergangenen Monat eine Reihe von Impulsen gesammelt, die sich normalerweise über ein ganzes Jahr verteilen würden. Starke Phase-3-Daten zu Retatrutide, dem Adipositas-Kandidaten der nächsten Generation des Unternehmens, trieben die Aktie Anfang Juni auf ein neues 52-Wochen-Hoch.
Diese Daten sind von Bedeutung, da Retatrutide eine stärkere Gewichtsabnahme bewirkt als Zepbound – und sie wurden genau zu dem Zeitpunkt veröffentlicht, als Novo Nordisks eigener Wirkstoff der nächsten Generation, CagriSema, in einer direkten Vergleichsstudie seinen primären Endpunkt verfehlte. Der bereits große Abstand zwischen den beiden Unternehmen vergrößerte sich weiter.
All dies geschah nicht in einem Vakuum. Der Umsatz stieg im ersten Quartal um 56 % auf 19,8 Mrd. US-Dollar, während das Non-GAAP-Ergebnis je Aktie um 156 % auf 8,55 US-Dollar zulegte. Der Umsatz mit Mounjaro stieg um 125 % auf 8,7 Mrd. US-Dollar, und der Umsatz mit Zepbound stieg um 80 % auf 4,1 Mrd. US-Dollar.
Aufgrund dieser starken Entwicklung hob Lilly seine Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf eine Spanne von 82 bis 85 Milliarden US-Dollar an. Die Umsatzgrafik zeigt, wie erst kürzlich diese Beschleunigung einsetzte. Der Jahresumsatz lag zwei Jahre in Folge im hohen 20-Milliarden-Dollar-Bereich, bevor er sich über zwei Geschäftsjahre hinweg mehr als verdoppelte.
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Die Pipeline leistet die Hauptarbeit
Das wichtigste regulatorische Ereignis des Quartals war die FDA-Zulassung von Foundayo, Lillys oraler GLP-1-Tablette. Foundayo ist das erste GLP-1 in Tablettenform, das Patienten zu jeder Tageszeit ohne Einschränkungen hinsichtlich Essen oder Trinken einnehmen können, wodurch eines der größten Hindernisse für die Akzeptanz in der gesamten Kategorie beseitigt wird.
Das Management hat deutlich gemacht, dass damit der Gesamtpool der Patienten erweitert werden soll, die bereit sind, eine Behandlung zu beginnen, und nicht nur bestehende Patienten, die derzeit injizierbare Präparate erhalten, auf eine Tablette umgestellt werden sollen.
Retatrutide ist langfristig das größere Thema. Es wirkt als Dreifachagonist, was bedeutet, dass es auf drei separate Stoffwechselwege abzielt und nicht nur auf einen oder zwei, wie es bei aktuellen GLP-1-Medikamenten der Fall ist, und erste Daten deuten darauf hin, dass dies zu deutlich besseren Ergebnissen führt.
Lilly hat zudem seine Pipeline durch Übernahmen weiter ausgebaut, darunter eine Übernahme von 4E Therapeutics, die einen nicht-opioiden Wirkstoffkandidaten gegen Schmerzen mit einem Wirkmechanismus einbringt, der sich von bestehenden Therapien gegen chronische Schmerzen unterscheidet. Nichts davon schlägt sich derzeit im Umsatz nieder – und genau das ist der Punkt, auf den die Optimisten hinweisen.
Das Wachstum, für das Investoren heute bezahlen, liegt größtenteils noch vor dem Unternehmen.
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Was das Bewertungsmodell aussagt
Bei 1.122,50 US-Dollar notiert Lilly bei etwa dem 30-fachen des erwarteten Gewinns – ein Aufschlag, der durch ein anhaltendes zweistelliges Wachstum in den kommenden Jahren gerechtfertigt werden muss. Das Modell von TIKR sieht das Mid-Case-Kursziel bis Ende 2030 bei 2.977,65 US-Dollar, was einer Gesamtrendite von rund 88 % und einer annualisierten Rendite von fast 15 % entspricht.
Dieses Szenario geht davon aus, dass sich das Umsatzwachstum auf etwa 12 % jährlich verlangsamt, während die Nettogewinnmargen mit dem Ausbau des Geschäftsbereichs Adipositas von den aktuellen Niveaus in Richtung des unteren 40-Prozent-Bereichs steigen.
Das Risiko für diesen Kurs liegt in der Preisgestaltung, nicht in der Nachfrage. Niedrigere realisierte Preise für Mounjaro und Zepbound haben das Umsatzwachstum in diesem Quartal bereits um bedeutende Prozentpunkte geschmälert, und dieser Druck verstärkt sich, da Arbeitgeber im Hinblick auf das Jahr 2027 die Kostenübernahme für GLP-1-Präparate überdenken.
Das pessimistische Szenario besteht nicht darin, dass die Menschen diese Medikamente nicht mehr wollen. Vielmehr besteht die Gefahr, dass Lilly letztendlich mehr davon zu niedrigeren Preisen verkauft, was zu einer ganz anderen Margenentwicklung führt, als der aktuelle Aktienkurs annimmt.
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Lillys Kombination aus Wachstum bei bereits auf dem Markt befindlichen Produkten und der Tiefe der Pipeline ist für ein Unternehmen dieser Größe selten. Allein Retatrutide könnte den Vorsprung des Unternehmens im Bereich Adipositas um Jahre ausbauen, und Foundayo öffnet die Tür für Patienten, die niemals mit einem injizierbaren Präparat begonnen hätten.
Das Risiko besteht darin, dass all dies bereits in einem Aktienkurs reflektiert ist, der nahe seinem Allzeithoch notiert, was wenig Spielraum für alles andere als eine makellose Umsetzung lässt.
Das durchschnittliche Kursziel der Analysten von 1.215,79 US-Dollar deutet auf ein bescheidenes kurzfristiges Aufwärtspotenzial ab dem aktuellen Niveau hin, während das Modell von TIKR einen glaubwürdigen Weg zu deutlich höheren langfristigen Renditen sieht, sofern sich das Adipositas-Geschäft wie vom Management erwartet ausweitet.
Die Fragen zur Preisgestaltung und zur Marktabdeckung im Jahr 2027 sind real, aber es handelt sich um Risiken, die sich eher schrittweise als auf einmal zeigen, was Anlegern Zeit gibt, die Entwicklung zu beobachten, bevor sie entscheiden, wie viel Überzeugung die Position verdient.
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