Wichtigste Erkenntnisse:
- Constellation Software setzt seine bewährte Akquisitionsstrategie durch disziplinierten Kapitaleinsatz um und erzielt dabei ein starkes organisches Wachstum und einen außergewöhnlichen freien Cashflow.
- Auf der Grundlage unserer Bewertungsannahmen könnte die CSU-Aktie bis Dezember 2027 einen Wert von 3.027 $/Aktie erreichen.
- Dies bedeutet eine Gesamtrendite von 24 % gegenüber dem heutigen Kurs von 2.439 $/Aktie und eine annualisierte Rendite von 11 % über die nächsten 2,1 Jahre.
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Constellation Software(CSU) schafft durch disziplinierte Akquisitionen eine nachhaltige Wertschöpfung im Segment der vertikalen Softwaremärkte und deckt den Bedarf an unternehmenskritischer Software im öffentlichen Sektor, im Gesundheitswesen und in spezialisierten Industriezweigen weltweit.
Constellation bedient Kunden auf der ganzen Welt durch sein dezentralisiertes Betriebsmodell, das den Erwerb und die Verwaltung von Softwareunternehmen für vertikale Märkte mit robusten wiederkehrenden Umsatzprofilen und dominanten Marktpositionen in spezialisierten Nischen vorsieht.
Zu den Kernkompetenzen von Constellation gehören der Erwerb von vertikalen Softwareunternehmen zu attraktiven Bewertungen, die Verbesserung der Betriebsabläufe durch den Einsatz von Best Practices und die Reinvestition des gesamten freien Cashflows in weitere Akquisitionen, die strenge Renditevorgaben erfüllen.
Der Softwarehersteller verzeichnete im 3. Quartal ein Umsatzwachstum von 16 % auf 2,9 Milliarden US-Dollar, mit einem organischen Wachstum von 5 % (3 % währungsbereinigt).
Der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn stieg um 28 % auf 210 Millionen US-Dollar (9,89 US-Dollar je verwässerter Aktie), während der den Aktionären zur Verfügung stehende freie Cashflow um 46 % auf 529 Millionen US-Dollar anstieg.
CSU schloss im dritten Quartal Akquisitionen für 281 Millionen US-Dollar in bar (415 Millionen US-Dollar einschließlich aufgeschobener Zahlungen) ab, setzte Kapital in mehreren vertikalen Märkten ein und erwirtschaftete einen operativen Cashflow von 685 Millionen US-Dollar (33 % mehr als im Vorjahr).
In den neun Monaten bis zum 30. September 2025 erreichte der Gesamtumsatz 8,4 Milliarden US-Dollar (plus 15 %) und der für die Aktionäre verfügbare freie Cashflow 1,3 Milliarden US-Dollar (plus 27 %).
Die CSU-Aktie hat den Aktionären in den letzten zehn Jahren eine Rendite von über 600 % beschert. Aus diesem Grund könnte die Constellation-Aktie bis 2027 hohe Renditen erzielen, da das Unternehmen von der Software-Konsolidierung profitiert und gleichzeitig einen disziplinierten Kapitaleinsatz und eine organische Wachstumsdynamik beibehält.
Was das Modell über die CSU-Aktie aussagt
Wir haben das Aufwärtspotenzial der Constellation-Aktie anhand von Bewertungsannahmen analysiert, die auf der Akquisitionsfähigkeit und der Nachhaltigkeit des organischen Wachstums in den vertikalen Softwaremärkten basieren.
Auf der Grundlage von Schätzungen eines jährlichen Umsatzwachstums von 16 %, einer operativen Marge von 16 % und eines normalisierten KGV-Multiplikators von 22 prognostiziert das Modell, dass die Constellation-Aktie von 2.439 $/Aktie auf 3.027 $/Aktie steigen könnte.
Dies entspräche einer Gesamtrendite von 24 % bzw. einer annualisierten Rendite von 11 % in den nächsten 2,1 Jahren.
Unsere Bewertungsannahmen
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Unsere Bewertungsprämissen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwarteten Renditen der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die CSU-Aktie verwendet:
1. Umsatzwachstum: 16%
Constellation verzeichnete im dritten Quartal ein Umsatzwachstum von 16%, das auf Akquisitionen und 5% organisches Wachstum (3% währungsbereinigt) zurückzuführen ist. In den ersten neun Monaten wuchs der Umsatz um 15%, mit einem konstanten organischen Wachstum von 3% bei konstanten Wechselkursen.
Die Akquisitionen im 3. Quartal hatten ein Gesamtvolumen von 415 Millionen US-Dollar, während die Investitionen in den ersten neun Monaten 755 Millionen US-Dollar erreichten. Dies stellt eine disziplinierte Kapitalallokation innerhalb des bewährten Rahmens von Constellation dar, in dem Unternehmen zu attraktiven Multiplikatoren erworben werden, die die Anforderungen an die Hurdle Rate erfüllen.
Das organische Wachstum von 3 % spiegelt die Konzentration des Unternehmens auf unternehmenskritische Software für vertikale Märkte mit hohen Wechselkosten und wiederkehrenden Umsätzen wider. Der Anteil der Wartungs- und wiederkehrenden Umsätze am Neun-Monats-Umsatz von 8,4 Milliarden US-Dollar (76 % des Gesamtumsatzes) betrug 6,4 Milliarden US-Dollar und bildet damit eine stabile Basis für das Wachstum.
Das dezentralisierte Betriebsmodell der CSU ermöglicht es, sowohl die Integration von Akquisitionen als auch organische Wachstumsinitiativen gleichzeitig in Dutzenden von Geschäftseinheiten weltweit durchzuführen.
Jede operative Gruppe behält ihre Autonomie und profitiert gleichzeitig von Constellation's Expertise in der Kapitalallokation und dem Austausch von Best Practices.
Wir haben eine Prognose von 16 % verwendet, die die Fähigkeit von Constellation widerspiegelt, Kapital für Akquisitionen einzusetzen und gleichzeitig die organische Wachstumsdynamik aufrechtzuerhalten. Dies stellt ein Gleichgewicht zwischen einer bewährten Erfolgsbilanz und der zunehmenden Herausforderung dar, Akquisitionsmöglichkeiten zu finden, die bei der Vergrößerung des Unternehmens die Mindestanforderungen erfüllen.
2. Operative Margen: 16%
Das Geschäftsmodell von Constellation räumt der Generierung von freiem Cashflow Vorrang vor den ausgewiesenen operativen Margen ein. Im dritten Quartal 2025 lag die operative Marge (vor spezifischen Anpassungen) bei etwa 17 %, während das Unternehmen bei einem Umsatz von 2,9 Mrd. US-Dollar (23 % Umwandlung) einen operativen Cashflow von 685 Mio. US-Dollar erzielte.
Die Konzentration des Unternehmens auf den für die Aktionäre verfügbaren freien Cashflow (FCFA2S) zeugt von disziplinierter Kapitaleffizienz. Der FCF von 529 Millionen US-Dollar im dritten Quartal entsprach 18 % des Umsatzes, gegenüber 14 % im dritten Quartal 2024. Für die neun Monate entsprach der FCF von 1,3 Milliarden US-Dollar 15 % des Umsatzes.
Das Margenprofil von Constellation spiegelt die Eigenschaften seines Softwareportfolios für vertikale Märkte wider: hohe wiederkehrende Umsätze, moderate Wachstumsinvestitionen und dezentralisierte Kostenstrukturen, die eine Aufblähung der Unternehmensstruktur vermeiden.
Das Unternehmen reinvestiert den gesamten freien Cashflow in Akquisitionen, anstatt Kapital an die Aktionäre zurückzugeben (abgesehen von einer bescheidenen Dividende), und schafft damit eine "Compounding Machine", die der langfristigen Wertschöpfung Vorrang vor kurzfristiger Margenoptimierung einräumt.
Wir prognostizieren eine operative Marge von 16 %, was den Fokus von Constellation auf die Cash-Generierung und die Mischung aus reifen Geschäften (höhere Margen) und neu erworbenen Geschäften (in der Investitionsphase) im gesamten Portfolio widerspiegelt.
3. Exit P/E Multiple: 22x
Die Constellation-Aktie wird derzeit mit einem NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von ca. 22 gehandelt, was das einzigartige Geschäftsmodell des Unternehmens als disziplinierter Erwerber und Betreiber von Softwareunternehmen in vertikalen Märkten widerspiegelt.
Historische Multiplikatoren zeigen: Das 34-fache im letzten Jahr (erhöht), das 33-fache in den letzten fünf Jahren und das 29-fache in den letzten zehn Jahren zeigen, dass der bewährte Wertschöpfungsansatz des Unternehmens nachhaltig hoch bewertet ist.
Angesichts der Erfolgsbilanz von Constellation, der nachhaltigen Wettbewerbsvorteile beim disziplinierten Kapitaleinsatz und des systematischen Ansatzes zur Wertschöpfung durch Akquisitionen und operative Verbesserungen halten wir an einem Exit-Multiple von 22x fest.
Das Unternehmen unterscheidet sich von seinen Wettbewerbern durch seine disziplinierte Kapitalallokation. Das Ziel des Managements ist es, den gesamten freien Cashflow in Akquisitionen zu investieren, die die Mindestanforderungen erfüllen, und so einen sich selbst verstärkenden Zyklus zu schaffen, in dem wachsende Cashflows größere Akquisitionspipelines finanzieren.
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Was passiert, wenn die Dinge besser oder schlechter laufen?
Verschiedene Szenarien für die CSU-Aktie bis 2030 zeigen unterschiedliche Ergebnisse auf der Grundlage des Einsatzes von Akquisitionen und der Nachhaltigkeit des organischen Wachstums (dies sind Schätzungen, keine garantierten Erträge):
- Niedriger Fall: Die Akquisitionsmöglichkeiten nehmen ab und das organische Wachstum verlangsamt sich → 4% jährliche Rendite
- Mittlerer Fall: Stetiger Einsatz von Akquisitionen mit beständigem organischem Wachstum → 11% jährliche Rendite
- Hoher Fall: Beschleunigte Akquisitionspipeline mit steigendem organischem Wachstum → 18 % jährliche Rendite
Selbst im konservativen Fall bietet die Constellation-Aktie positive Renditen, unterstützt durch ihre wiederkehrende Umsatzbasis und bewährte operative Fähigkeiten, während sie die Herausforderungen des Akquisitionsmarktes und der Wettbewerbsdynamik meistert.
Das Aufwärtsszenario könnte zu einer außergewöhnlichen Performance führen, wenn Constellation erfolgreich Kapital in großem Umfang für attraktive Akquisitionen einsetzt, während sich das organische Wachstum über das historische Niveau von 3 % bei konstanten Wechselkursen im gesamten Softwareportfolio für vertikale Märkte hinaus beschleunigt.
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Wie viel Aufwärtspotenzial hat die CSU-Aktie von hier aus?
Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie das Kurspotenzial einer Aktie in weniger als einer Minute abschätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit KGV-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus, indem es die Konsensschätzungen der Analysten verwendet, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
