Wichtige Erkenntnisse
- B. Riley senkte sein Kursziel für IonQ am 2. November von $100 auf $75 und behielt seine Kaufempfehlung bei. Das neue Ziel impliziert immer noch ein Aufwärtspotenzial von 162%.
- Die Anzahl der IonQ-Aktien hat sich seit Ende 2024 fast verdoppelt, da Übernahmen und Barmittel mit Aktien bezahlt wurden.
- Das $75-Ziel entspricht dem 47-fachen des erwarteten Umsatzes, was unter dem Fünfjahresdurchschnitt von IonQ liegt, aber ein großer Teil dieses Umsatzes stammt nun von einer Chip-Foundry.
- B. Rileys Einschätzung übersieht, wie viel von IonQs Wachstum nun von der Foundry und von neuen Aktien stammt, und der Bericht vom 5. November ist der erste Prüfstein.
IonQ (IONQ) hat im vergangenen Jahr 54% verloren. Am 2. November senkte B. Riley sein Kursziel auf $75 von $100 und behielt seine Kaufempfehlung bei, was es auf das Niveau vor einer Kapitalerhöhung im September 2025 zurückbringt. Das impliziert immer noch ein Aufwärtspotenzial von 162% gegenüber $28,58.
IonQ bezahlte sein Wachstum mit Aktien
Der Umsatz im zweiten Quartal stieg im Vergleich zum Vorjahr um 287% auf 80,1 Millionen US-Dollar. IonQ erhöhte seine Prognose für 2026 im August auf 280 bis 290 Millionen US-Dollar und dann im September auf 450 bis 460 Millionen US-Dollar, nachdem die Chip-Foundry SkyWater, die es am 31. Juli gekauft hatte, eingerechnet wurde.
Aber IonQ hat dieses Wachstum mit Aktien bezahlt. Die Anzahl seiner Aktien hat sich fast verdoppelt, von 221,92 Millionen Ende 2024 auf 429,41 Millionen nach seiner Aktienemission im Oktober. Am 12. Oktober kündigte das Unternehmen an, das Cybersicherheitsunternehmen Elisity in einem reinen Aktiengeschäft im Wert von bis zu 1,3 Milliarden US-Dollar zu übernehmen. Zwei Tage später platzierte es eine Aktienemission von 2,0 Milliarden US-Dollar zu einem Preis von 40 US-Dollar pro Aktie.
Die Aktie notiert nun deutlich unter diesen $40. Und wenn der Elisity-Deal in diesem Quartal abgeschlossen wird, wie erwartet, kommen weitere 23,2 bis 34,8 Millionen Aktien hinzu.
Geht B. Rileys $75-Ziel für IonQ auf?
Selbst nach der Senkung liegt $75 noch 17% über dem durchschnittlichen Konsensziel der Analysten von $64. Dieser Durchschnitt hat sich kaum bewegt. Er lag am 29. Oktober bei $64, gegenüber $68 vor einem Jahr, obwohl die Aktie etwa die Hälfte ihres Wertes verloren hat:
Analysten erwarten, dass der Umsatz von 130 Millionen US-Dollar im Jahr 2025 auf 455 Millionen US-Dollar in diesem Jahr (der Mittelwert von IonQs Prognose) und 1,04 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028 steigen wird:
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Ein großer Teil dieses Wachstums stammt von SkyWater, das etwa 170 Millionen US-Dollar zur Prognose für dieses Jahr beiträgt. Als die BofA im September mit der Berichterstattung begann, bewertete sie den Foundry-Umsatz mit dem 2-fachen, gegenüber dem 7-fachen für Quantencomputer.
B. Rileys $75-Ziel entspricht dem 47-fachen des erwarteten Umsatzes. Das liegt unter dem Einjahresdurchschnitt von IonQ von 69x und seinem Fünfjahresdurchschnitt von 125x. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KGV) der Aktie auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate lag zum Schlusskurs vom 30. Oktober bei 19x, dem niedrigsten Wert seit fünf Jahren:
Diese Durchschnittswerte stammen aus der Zeit, bevor IonQ eine Foundry besaß. Bei 47x würden Anleger einen Preis für Quantencomputer-Umsätze zahlen, der nun auch Foundry-Arbeiten umfasst.
Warum ich zuerst IonQs Quantenzahlen sehen möchte
B. Rileys $75-Ziel übersieht, wie viel von IonQs Wachstum nun von einer Foundry und von neuen Aktien stammt. Der organische Umsatz wuchs im zweiten Quartal um 132%, was beeindruckend ist. Aber solange IonQ dieses Geschäft nicht separat von SkyWater ausweist, würde ich nicht annähernd das 47-fache des Umsatzes dafür zahlen.
Die Bullen-Argumentation ist nicht leer. Selbst $75 liegt unter beiden historischen Durchschnitten von IonQ, die Umsatzschätzungen steigen weiter, und IonQ verfügte am 30. Juni über 3,0 Milliarden US-Dollar an Bargeld und Investitionen, bevor es SkyWater bezahlte, und sammelte dann im Oktober weitere 2,0 Milliarden US-Dollar ein. Der Bericht für das dritte Quartal vom 5. November, der erste mit SkyWater, ist der erste Prüfstein. Ein organisches Wachstum nahe der 100%, die das Management für 2026 erwartet, würde B. Rileys Einschätzung viel vernünftiger aussehen lassen.
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