Wichtige Kennzahlen für die Vistra-Aktie
- Aktueller Kurs: $138.37
- Zielkurs (Mitte): ~$155
- Konsensziel der Analysten: ~$205
- Potenzielle Gesamtrendite: ~12%
- Annualisierte IRR: ~3% / Jahr
Was ist passiert?
Vistra (VST) hat seinen Kauf von Cogentrix Energy von Fonds der Quantum Capital Group am 30. Oktober abgeschlossen und damit eine Woche vor seinem Quartalsbericht am 6. November 10 Erdgaskraftwerke mit einer Kapazität von 5.496 MW hinzugewonnen. Nur eines davon, das 583 MW Altura-Kraftwerk mit Kraft-Wärme-Kopplung, befindet sich in Texas, dem Markt, der hinter Vistras gedämpfter Prognose für 2027 steht. Die Aktie fiel an diesem Tag um 1,83% auf $138,37, in etwa im Gleichschritt mit Constellation Energy, NRG und Talen Energy, und schloss 4,3% über ihrem 52-Wochen-Tief von $132,66.
Neun der zehn Kraftwerke liegen außerhalb von Texas
PJM, das Stromnetz der mittleren Atlantikküste und des Mittleren Westens, erhält 3.163 MW, also etwa 58% der neuen Kapazität. Neuengland erhält 1.750 MW (etwa 32%) und Texas 583 MW (etwa 11%). Die beiden größten, Patriot und Hamilton-Liberty in Pennsylvania, sind 881 MW GuD-Kraftwerke, die 2016 ans Netz gingen, und Vistra besitzt nun beide vollständig. Seine Flotte umfasst nun insgesamt fast 50.000 MW.
Diese Gewichtung ist wichtig, weil schwächere Terminpreise in Texas die Prognose von Vistra für 2027 belastet haben, während das Management im August sagte, dass die Preise in PJM sich festigen.
Im Januar vereinbarte Vistra, netto der erwarteten Steuervorteile etwa 4 Milliarden Dollar zu zahlen, durch Bargeld, 5 Millionen Aktien und übernommene Schulden. Das Unternehmen bezifferte dies auf etwa das 7,25-fache des erwarteten bereinigten EBITDA der Kraftwerke für 2027, verglichen mit etwa dem 9-fachen des EBITDA der nächsten 12 Monate für Vistra selbst auf TIKR. Neue Kraftwerke werden immer teurer im Bau. Im Telefonat am 7. August sagte CEO Jim Burke, "der Preis für Ausrüstung hat sich in einigen Fällen verdoppelt, wenn nicht sogar verdreifacht", und fügte hinzu, dass "der vor einem oder zwei Jahren akzeptable Baupreis heute nicht mehr akzeptabel ist". Bereits laufende Kraftwerke umgehen diese Rechnung.
Ein abgeschlossener Deal ebnet den Weg für das Update 2027
Vistra plant, seine Prognosen für 2026 und 2027 am 6. November zu aktualisieren. Im August sagte CFO Kris Moldovan, dass das Update für 2027 wahrscheinlich warten müsste, wenn Cogentrix nicht abgeschlossen wäre. Als er erklärte, warum Vistra seinen Bereich für 2026 in jenem Monat beibehielt, sagte er: "Es ist für uns nicht üblich, die Prognose zu ändern, es sei denn, ein Deal ist abgeschlossen oder so etwas passiert zu dieser Jahreszeit."
Der aktuelle Prognosebereich für 2027 von 7,4 bis 7,8 Milliarden Dollar bereinigtes EBITDA schließt Cogentrix aus, und das Management sagte, man tendiere zum unteren Ende. Nach Vistras Berechnung vom Januar implizieren etwa 4 Milliarden Dollar beim 7,25-fachen, dass die Kraftwerke rund 550 Millionen Dollar bereinigtes EBITDA für 2027 hinzufügen, bevor sich die Strompreise seitdem verändert haben.
TIKR verfolgt 22 Analysten zu Vistra. Wie viele sagen "Kaufen"?
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Das dritte Quartal und die Analysten setzen ihre eigenen Maßstäbe
Das Quartal selbst ist ebenfalls wichtig. Der Konsens auf TIKR erwartet etwa 2,1 Milliarden Dollar EBITDA im dritten Quartal, auf TIKR-Basis etwa 37% über dem Vorjahreswert. Im zweiten Quartal verfehlten Umsatz und GAAP-EPS die Schätzungen, während das EBITDA übertraf.
Die Analysten bleiben optimistisch, haben aber ihre Erwartungen etwas zurückgenommen. Der durchschnittliche Analystenzielkurs sank auf etwa $205 über 22 Schätzungen von etwa $213 Ende September, obwohl die Kaufempfehlungen auf 18 von 15 stiegen. CIBC senkte sein Ziel am 28. Oktober auf $181 von $201, Morgan Stanley kürzte am 30. Oktober auf $224 von $226, und ein Analyst stuft die Aktie als Underperform ein.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $138.37
- Zielkurs (Mitte): ~$155
- Potenzielle Gesamtrendite: ~12%
- Annualisierte IRR: ~3% / Jahr
Der Mittelwertfall des TIKR-Modells setzt Vistra bis zum 31. Dezember 2030 auf etwa $155, etwa 12% über dem Schlusskurs vom 30. Oktober oder etwa 3% pro Jahr, deutlich unter dem durchschnittlichen Analystenziel von ~$205. In seiner separaten Prognosetabelle von 2025 bis 2035 geht der Mittelwertfall von einem Umsatzwachstum von fast 6% pro Jahr, Nettomargen von etwa 15% und einem leicht niedrigeren KGV aus. Das Hauptrisiko ist Texas: Wenn die ERCOT-Preise weiter fallen, gleicht Cogentrix weniger von den Schäden aus. Ein Beitrag von Cogentrix nahe Vistras Berechnung vom Januar würde ein höheres Vielfaches rechtfertigen als das vom Modell verwendete. Eine Prognose für 2027, die nahe bei 7,4 Milliarden Dollar inklusive des Deals bleibt, würde selbst diesen Fall voll aussehen lassen.
Fazit
Am 6. November wird sich zeigen, ob Cogentrix Wachstum hinzufügt oder hauptsächlich Texas ausbessert. Wenn Vistra den Beitrag des Deals für 2027 ausweist, würde eine Zahl nahe 550 Millionen Dollar seiner Berechnung vom Januar entsprechen. Eine deutlich niedrigere Zahl würde bedeuten, dass schwächere Preise oder Absicherungen bereits in den Deal gefressen haben.
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