Wichtigste Erkenntnisse
- Applied Materials verlor am Freitag 7,5% in einem von Intel ausgelösten Chip-Absturz, nur Tage nachdem es zugestimmt hatte, seine Besi-Beteiligung von etwa 9% auf etwa 20% zu erhöhen.
- Die Auftragseingänge von Besi im dritten Quartal stiegen um 96%, doch die Aktie war seit Juni um 54% gefallen, da Speicherhersteller die Einführung von Hybrid Bonding für HBM verschoben.
- Applied Materials gab für das vierte Geschäftsquartal eine Umsatzprognose von 10,25 Mrd. USD ab, ein Plus von 51%, mit einem EPS von 4,02 USD gegenüber einem Konsens von 3,69 USD.
- Der Bericht vom 12. November wird zeigen, ob diese Prognose Bestand hat und wie sich China, das 26% des Kerngeschäfts ausmacht, entwickelt.
Applied Materials (AMAT) fiel am Freitag um 7,5% auf 390 USD, als die Prognose von Intel Chip-Aktien nach unten zog. Die Aktie liegt nun 47% unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 740 USD.
Anfang der Woche jedoch setzte Applied eine Wette, die in die entgegengesetzte Richtung weist. Das Unternehmen vereinbarte, seine Beteiligung an BE Semiconductor Industries (BESI) von 9% auf etwa 20% zu erhöhen, und die Besi-Aktie sprang daraufhin um etwa 9%.
Dieser Zeitpunkt ist bezeichnend. Besi hatte zwischen dem 22. Juni und der Ankündigung 54% verloren, weil Speicherhersteller die Einführung seiner Hybrid-Bonding-Werkzeuge für HBM verschoben.
Applied erhöht also seine Beteiligung an einem Partner, den der Markt bereits abgeschrieben hatte.
Verdopplung des Engagements bei Besi
Das Geschäft ist unkompliziert:
- Applied kauft die Aktien über eine beschleunigte Kaufvereinbarung, vorbehaltlich der US-Kartellprüfung.
- Es plant nicht, über etwa 20% hinauszugehen oder einen Sitz im Aufsichtsrat anzustreben.
- Die beiden Unternehmen arbeiten seit 2020 im Bereich Hybrid Bonding zusammen und haben gemeinsam Kinex entwickelt, ein integriertes Die-to-Wafer-System.
Prabu Raja, der die Halbleiterproduktgruppe von Applied leitet, bezeichnete Hybrid Bonding und Next-Generation Interconnects als "zunehmend kritische Wegbereiter für energieeffiziente KI-Rechenleistung".
Die Auftragsbücher von Besi geben ihm recht. Die Auftragseingänge im dritten Quartal stiegen um 96% auf 342,6 Mio. EUR, und die Hybrid-Bonding-Auftragseingänge in den ersten neun Monaten übertrafen mehr als das gesamte Jahr 2025. Besi erklärte letzte Woche auch, dass ASML kein Hybrid-Bonding-Konkurrent sei.
Hier ist, was Analysten von den Umsätzen von Besi erwarten, wenn sich diese Aufträge umsetzen...
Dieser Auftragsboom muss sich in Umsatz niederschlagen, damit sich die größere Beteiligung von Applied auszahlt.
Speicherchips tragen das Quartal
Das eigene Geschäft von Applied läuft auf Hochtouren. Der Umsatz im dritten Geschäftsquartal stieg um 25% auf einen Rekordwert von 9,12 Mrd. USD, während das bereinigte EPS von 3,50 USD die Schätzung von 3,39 USD übertraf.
DRAM war der herausragende Bereich. Der Umsatz mit DRAM, einschließlich HBM-Packaging, wuchs um 52% auf einen Rekordwert, da Kunden Reinraumkapazitäten ausbauten.
Die Prognose für Q4 ist noch stärker. Applied erwartet einen Umsatz von 10,25 Mrd. USD, plus/minus 500 Mio. USD, deutlich über dem Konsens von 9,54 Mrd. USD. Semiconductor Systems sollte um 62% wachsen und Services um 22%.
Vergleichen Sie diese Prognose damit, wie sich der Umsatz in den letzten zwei Jahren entwickelt hat.
Ein Quartal mit 10,25 Mrd. USD würde etwa 12% über dem Rekordwert von Q3 liegen.
Services fügen eine stabilere Schicht hinzu. Applied erwartet, dass dieses Geschäft in diesem Jahr um mehr als 20% wächst und bis 2030 12 Mrd. USD übersteigt.
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Günstiger als ASML, aus gutem Grund
Der Rückgang am Freitag zog das KGV von Applied wieder unter das seines engsten Ausrüstungskonkurrenten:
Applied notiert mit einem Forward-KGV von 22,1, während ASML mit 24,6 notiert.
China erklärt einen Großteil der Differenz. Es machte im dritten Quartal 26% des Umsatzes von Semiconductor Systems und Services aus, gegenüber 35% im Vorquartal. Das Management erwartet weiterhin, dass der Umsatz in China in diesem und im nächsten Jahr wächst, angeführt von 28-Nanometer-Foundry- und Logikarbeit, doch Exportkontrollen können dies schnell ändern.
Das durchschnittliche Kursziel von Wall Street von 628 USD impliziert ein Aufwärtspotenzial von 61%.
Meine Einschätzung: Ich mag den Besi-Schritt. Applied kauft einen Hybrid-Bonding-Marktführer, während der Markt pessimistisch ist, und hält die Beteiligung klein genug, um einen Kontrollkampf zu vermeiden. Dennoch ist die Beteiligung im Vergleich zum Speichergeschäft geringfügig. Der Verkauf am Freitag spiegelt die Befürchtung wider, dass die KI-Ausgaben ihren Höhepunkt erreichen, bevor die 51%-Prognose zu Wachstum im Jahr 2027 führt, und ich denke, diese Angst ist verfrüht, aber berechtigt zu beobachten.
Als nächstes kommt der Bericht vom 12. November. Er wird zeigen, ob Q4 bei etwa 10,25 Mrd. USD lag und ob die DRAM-Nachfrage bis ins Kalenderjahr 2027 anhält.
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