Die wichtigsten Punkte
- David Einhorns Greenlight Capital kaufte im Q2 eine Beteiligung an Fortune Brands Innovations im Wert von 123 Millionen US-Dollar, während Southeastern Asset Management seine Beteiligung um 21 % reduzierte.
- Die Aktie ist seit dem 30. Juni um 18 % gefallen, und der Q2-Bericht des Unternehmens senkte seine Gewinnprognose für 2026, sobald die Zollrückerstattungen herausgerechnet werden.
- Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie von 3,61 US-Dollar im Jahr 2025 auf 3,30 US-Dollar im Jahr 2027 fallen wird, und die Aktie notiert immer noch zu ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 15x zukünftigen Gewinnen.
- Angesichts dieser Zahlen scheint der Verkauf von Southeastern vorerst die bessere Entscheidung zu sein, und der Q3-Bericht Anfang November ist der nächste Test.
Zwei Fonds haben im Q2 gegensätzliche Positionen bei Fortune Brands Innovations (FBIN) eingenommen.
David Einhorns Greenlight Capital ist eingestiegen, während Mason Hawkins' Southeastern Asset Management 22 % seiner Anteile verkaufte.
Das geht aus den jeweiligen 13F-Meldungen der Fonds für das am 30. Juni geendete Quartal hervor, die am 14. August eingereicht wurden. Das sind immer noch ihre aktuellsten Einreichungen, und die für Q3 sind bis zum 16. November fällig.
Beide Fonds haben immer noch viel auf dem Spiel
Die neue Beteiligung von Greenlight betrug 2,24 Millionen Aktien, die am 30. Juni 123 Millionen US-Dollar wert waren. Damit machte Fortune Brands 3,1 % der 3,91 Milliarden US-Dollar an US-Aktien aus, die Greenlight meldete, und war seine siebtgrößte Position von 46.
Selbst nach dem Verkauf von Southeastern hielt der Fonds noch 1,69 Millionen Aktien im Wert von 93 Millionen US-Dollar. Mit 4,8 % seiner 1,92 Milliarden US-Dollar in US-Aktien war Fortune Brands auch seine siebtgrößte Position von 47. Das ist ein größerer Anteil am Fonds als Einhorns Beteiligung an seinem.
Ein 13F zeigt nur, was ein Fonds am letzten Tag des Quartals hielt, daher sagt keine der Einreichungen, wann einer der Fonds gehandelt hat, zu welchem Preis oder warum.
Seit dem 30. Juni ist Fortune Brands um 18 % gefallen. Das ist die reine Kursveränderung, da keine der Einreichungen zeigt, was einer der Fonds bezahlt hat.
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Die Gewinne bewegen sich immer noch in die falsche Richtung
Die Probleme von Fortune Brands begannen, bevor das Quartal endete. In seiner Q1-Mitteilung am 7. Mai führte das Management die schwächeren Ergebnisse teilweise auf die eigene inkonsistente Umsetzung zurück.
Der Q2-Bericht vom 4. August sah darunter nicht viel besser aus. Der Umsatz fiel um 4 % auf 1,2 Milliarden US-Dollar, während der Gewinn je Aktie vor Sonderaufwendungen von 1,35 US-Dollar einen Schub von 0,52 US-Dollar je Aktie aus Zollrückerstattungen enthielt, und das Quartal verzeichnete auch eine 1,44-US-Dollar je Aktie hohe Wertminderungsbelastung.
Das Management erhöhte seine Gewinnprognose für das Gesamtjahr auf 3,22-3,52 US-Dollar je Aktie, aber nur wegen dieser Rückerstattungen. Ohne den Schub von 0,52 US-Dollar je Aktie sank die Spanne an beiden Enden um 0,30 US-Dollar je Aktie, weil das Unternehmen mehr ausgibt, um die Umsetzung zu verbessern, insbesondere in seinem Wassergeschäft.
Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie in diesem Jahr erneut fallen und im nächsten Jahr noch etwas weiter zurückgehen wird, bevor er sich 2028 erholt:
Diese Erholung auf 3,95 US-Dollar im Jahr 2028 basiert auf 9 Analysten, gegenüber 21, die die 3,30 US-Dollar für 2027 stützen.
15x ist ein voller Preis für schrumpfende Gewinne
Die Aktie liegt 31 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch, aber sie ist nicht günstig im Verhältnis zu den zukünftigen Gewinnen. Fortune Brands notiert bei 15x, genau auf seinem Fünfjahresdurchschnitt:
Es war im September 2022 bei 8x und im Oktober 2024 bei 20x. Die Aktien fielen, aber die erwarteten Gewinne fielen mit ihnen, sodass das Kurs-Gewinn-Verhältnis wieder auf seinem üblichen Niveau liegt.
Auch die Analysten haben ihre Erwartungen gesenkt und das durchschnittliche Kursziel ist von 65 US-Dollar vor einem Jahr auf 51 US-Dollar gefallen:
Das liegt immer noch 14 % über dem letzten Schlusskurs. Die Kursziele der 19 Analysten reichen von 41 bis 70 US-Dollar, und der Durchschnitt ist von seinem Tief von 46 US-Dollar im Mai etwas zurückgeklettert.
Der Verkauf von Southeastern scheint die bessere Entscheidung zu sein
Das Argument für einen Kauf ist eine Erholung. Wenn die zusätzlichen Ausgaben die Umsetzung verbessern und die Gewinne die von Analysten für 2028 erwarteten 3,95 US-Dollar erreichen, könnte der heutige Preis im Nachhinein günstig aussehen.
Aber das liegt zwei Jahre in der Zukunft, und nur neun Analysten haben Schätzungen so weit voraus. Bis dahin zahlen Käufer das übliche Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktie für Gewinne, von denen erwartet wird, dass sie bis 2027 weiter fallen.
Ehrlich gesagt würde ich lieber auf einen Beweis warten, als für eine Wende voll zu bezahlen, also stimme ich angesichts der Zahlen von TIKR Southeastern zu.
Der für Anfang November erwartete Q3-Bericht wird zeigen, ob die zusätzlichen Ausgaben wirken. Dann werden die Q3-13F-Meldungen der Fonds, die bis zum 16. November fällig sind, zeigen, ob Einhorn seine Beteiligung aufgestockt oder Southeastern weiter verkauft hat.
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