Wichtige Erkenntnisse
- ASML fiel am Freitag um 6,1 %, nachdem Intels Prognose einen weltweiten Chip-Verkauf auslöste, obwohl ASML sagt, es könne nicht genug Maschinen für 2027 und 2028 bauen.
- Die Umsätze im dritten Quartal erreichten einen Rekord von 11,7 Mrd. €, und die Prognose für das vierte Quartal von 14,2 Mrd. € bis 15,2 Mrd. € deutet auf einen weiteren Rekord hin.
- Taiwan Semiconductor äußerte sich vorsichtig für 2027, während China immer noch etwa 20 % der ASML-Umsätze ausmacht.
- Der Bericht vom 27. Januar wird zeigen, ob ASML sein Q4-Ziel erreicht hat und wie weit es die Kapazität für 2028 ausbauen kann.
ASML Holding (ASML) fiel am Freitag um 6,1 % auf 1.413 €. Der Schaden kam von den Quartalszahlen eines anderen Unternehmens.
Intel (INTC) stand vor seinem schlechtesten Tag aller Zeiten, nachdem eine Prognose Schwächen im PC-Geschäft zeigte, die seine Erholung trübten, und der Verkauf breitete sich auf Chip-Aktien weltweit aus. Intel ist auch direkt für ASML wichtig, da es bereits über 1 Million Wafer mit ASMLs High-NA-EUV-Maschinen belichtet hat.
Taiwan Semiconductor (2330) verstärkte die Unruhe zwei Wochen zuvor. Das Unternehmen bezeichnete sich selbst als "vorsichtig" für 2027, selbst nach einem sechsten Quartal in Folge mit Rekordgewinn.
Das führt zu einer unangenehmen Spaltung. ASML sagt, es könne nicht schnell genug Maschinen bauen, während seine größten Kunden ihre Worte sorgfältig wählen.
Trotzdem ist die Aktie in diesem Jahr um 44 % gestiegen.
Ein Rekordquartal ohne Spielraum
ASMLs drittes Quartal lag nahe der Obergrenze seiner eigenen Prognose:
- Der Umsatz stieg um 55 % auf einen Rekord von 11,7 Mrd. €.
- Die Bruttomarge erreichte 57,5 %, über der Prognose, da der Umsatz aus dem installierten Maschinenbestand bei 3,3 Mrd. € lag.
- Das Nettoergebnis erreichte 5,0 Mrd. €, einschließlich etwa 0,5 Mrd. € aus einer höheren Bewertung seiner Mistral-AI-Beteiligung.
Das vierte Quartal sollte noch größer ausfallen. ASML prognostizierte 14,2 Mrd. € bis 15,2 Mrd. € und erhöhte seine Jahresprognose auf 44 Mrd. € bis 45 Mrd. €.
So schnell haben sich die Quartale aufgetürmt…
Der Mittelpunkt für Q4 liegt etwa 26 % über Q3, sodass ein weiterer Rekord bereits in der Prognose eingepreist ist.
Kunden stehen für 2030 Schlange
CEO Christophe Fouquet war in der Ergebnisveröffentlichung direkt. Das derzeit geplante Angebot für 2027 und 2028 "wird die Nachfrage unserer Kunden nicht vollständig decken", sagte er. Einige Kunden möchten sogar Aufträge für 2029 und 2030 platzieren.
Daher prüft ASML, wie es die Kapazität für 2028 über die bereits geplante Steigerung von 30 % hinaus ausbauen kann. Unterdessen sollte die Low-NA-EUV-Produktion in diesem Jahr etwa 65 Systeme erreichen, fast 50 % mehr als die 44, die es 2025 auslieferte.
Kunden zahlen im Voraus, um ihren Platz in der Warteschlange zu sichern, und das zeigt sich in der Cash-Position.
Der Free Cash Flow erreichte allein im Q3 11,4 Mrd. €, obwohl Anzahlungen einzelne Quartale unregelmäßig machen. ASML verwendete etwa 4,1 Mrd. € davon für Aktienrückkäufe im Quartal.
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Ausverkauft und dennoch exponiert
Nach dem Freitagskurs notiert ASML mit einem KGV von 24,6 auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate. Applied Materials, das im selben Ausverkauf um 7,5 % fiel, notiert mit 22,1.
Ist dieser Aufschlag zu hoch?
Analysten erwarten, dass der Gewinn pro Aktie in den nächsten zwei Jahren um etwa 50 % pro Jahr wächst, daher erscheinen 24,6x angemessen, wenn der Auftragsbestand wie geplant umgesetzt wird.
China ist die Hauptbelastung. Es machte im Q3 23 % der Systemverkäufe aus und dürfte für das Jahr bei etwa 20 % bleiben. CFO Roger Dassen hat auch gewarnt, dass ein US-Gesetz, das DUV-Verkäufe nach China einschränkt, kontraproduktiv wäre.
High-NA ist die langsamere Geschichte. Seine volle finanzielle Wirkung entfaltet sich erst 2028, mit nur teilweisem Effekt in 2027.
Das durchschnittliche Kursziel von Wall Street von 2.097 € impliziert ein Aufwärtspotenzial von 48 % gegenüber dem Schlusskurs am Freitag.
Meine Einschätzung: Der Kursrutsch am Freitag sagt mehr über Intels PC-Geschäft aus als über ASMLs Auftragsbuch. Allerdings würde ich die Vorsicht von TSMC ernst nehmen, denn ein langsameres Jahr 2027 bei den größten Käufern ist der Weg, wie ein ausverkauftes Jahr zu einem verzögerten Jahr wird. Bei 24,6x denke ich, dass die Waage immer noch zugunsten von ASML ausschlägt.
Der Bericht vom 27. Januar ist der nächste Test. Er wird zeigen, ob Q4 innerhalb der Spanne von 14,2 Mrd. € bis 15,2 Mrd. € lag und wie viel zusätzliche Kapazität ASML für 2028 finden kann.
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