Die wichtigsten Punkte
- Marathon Asset Management hat im dritten Quartal Positionen in West Fraser Timber, Buenaventura und GFL Environmental eröffnet, wie sein aktuelles 13F zeigt.
- West Fraser hat erneut Verluste gemacht und stellt zwei Werke auf unbestimmte Zeit still.
- GFL prüft Angebote für einen Rückzug von der Börse, wobei endgültige Gebote bis zum 9. November fällig sind.
- Buenaventura steigerte seinen Quartalsgewinn um 50 %, doch die Aktie ist seit dem 30. September um 16 % gefallen, weshalb sie meine Wahl unter den dreien ist.
Die brandneuen Positionen eines Fonds zeigen, wohin sein frischestes Geld geflossen ist, und die Käufe von Marathon Asset Management im dritten Quartal landeten an drei sehr unterschiedlichen Orten.
Sein 13F für das am 30. September endende Quartal, eingereicht am 26. Oktober, zeigt US-aktien im Wert von 2,2 Milliarden US-Dollar. Es wurden vier Positionen eröffnet oder aufgestockt, und die drei größten sind alle neu: West Fraser Timber (WFG), Compañía de Minas Buenaventura (BVN) und GFL Environmental (GFL).
Einen Monat später macht eines Verluste, eines ist im Spiel, und eines ist trotz eines 50%igen Sprungs im Quartalsgewinn günstiger als am Quartalsende.
West Fraser macht immer noch Verluste
Der Fonds hielt am 30. September 606.680 West Fraser-Aktien im Wert von 42 Millionen US-Dollar, was 1,9 % seiner 13F-Aktien und seiner 19.-größten Position entspricht. Die Aktie ist seitdem um 4 % gefallen.
Das dritte Quartal von West Fraser, das am 28. Oktober veröffentlicht wurde, verlängerte eine Verlustserie, die nun mindestens sechs Quartale andauert. Der Nettoverlust belief sich auf 80 Millionen US-Dollar bei einem Umsatz von 1,36 Milliarden US-Dollar und war damit geringer als der Verlust von 204 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Das bereinigte EBITDA betrug nur 38 Millionen US-Dollar, etwa 3 % des Umsatzes.
Die größere Nachricht waren die Kürzungen. West Fraser stellt sein OSB-Werk Huguley in Alabama und sein Sägewerk Leola in Arkansas auf unbestimmte Zeit still und erwartet im vierten Quartal einen Wertminderungsaufwand von 200 bis 220 Millionen US-Dollar. Es verfügt über 1,2 Milliarden US-Dollar an Liquidität, um auf einen besseren Markt zu warten.
Das durchschnittliche Kursziel ist im vergangenen Jahr von 88,33 $ auf 83,83 $ gesunken, und die Spanne hat sich verengt. Das höchste Ziel fiel von 110 $ auf 90 $, während das niedrigste von 70 $ auf 79 $ stieg, immer noch deutlich über dem Schlusskurs von 67,15 $ am Freitag. Der Durchschnitt liegt 25 % über dem aktuellen Kurs.
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Buenaventuras Aktie fiel, während der Gewinn sprang
Die 1,22 Millionen Buenaventura-Aktien des Fonds waren am 30. September 38 Millionen US-Dollar wert, was 1,7 % seiner 13F-Aktien und seiner Position Nr. 22 entspricht. Die Aktie ist seitdem um 16 % gefallen und liegt nun 41 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch.
Das Quartal erklärt den Rückgang nicht. Der Umsatz von Buenaventura im dritten Quartal, gemeldet am 29. Oktober, stieg um 27 % auf 545,3 Millionen US-Dollar, und der Nettogewinn stieg um 50 % auf 268,4 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen beendete das Quartal mit etwa 1 Milliarde US-Dollar an Bargeld und mehr Bargeld als Schulden. Die Schwachstellen waren operativer Natur: Die direkte Silberproduktion sank aufgrund niedrigerer geplanter Erzgehalte um 21 %, und die San-Gabriel-Mine lief den größten Teil des Quartals mit reduzierter Verarbeitung.
Die Analysten folgten dem Kursrückgang nicht. Das durchschnittliche Kursziel stieg von 21,73 $ vor einem Jahr auf 38,53 $, nahe seinem Mai-Höchststand von 40,53 $, und liegt 46 % über dem Schlusskurs von 26,42 $ am Freitag. Selbst das niedrigste Ziel von 27,40 $ liegt über diesem Kurs. Bei etwa dem 6-fachen der erwarteten Gewinne zahlen Anleger nicht viel für das, was Buenaventura voraussichtlich verdienen wird.
GFL ist jetzt eine Übernahmewette
Die 771.499 GFL-Aktien des Fonds waren am 30. September 32 Millionen US-Dollar wert, was 1,5 % seiner 13F-Aktien und seiner Position Nr. 25 entspricht. Die Aktie ist seitdem um 8 % gestiegen und liegt 3 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch, weit entfernt von ihrem Schlusskurs von 33,54 $ Ende Mai.
Der Grund ist eine mögliche Übernahme. In seinen Ergebnissen vom 28. Oktober teilte GFL mit, dass ein Sonderausschuss unabhängiger Direktoren unaufgeforderte Angebote zum Rückzug des Unternehmens von der Börse prüft, wobei eine endgültige Frist für aktualisierte Gebote der 9. November ist. Das Geschäft gibt den Bietern Gründe, mehr zu zahlen: Der Umsatz wuchs im Quartal um 27 %, und GFL erhöhte seine Jahresprognose zum dritten Mal in diesem Jahr.
Das durchschnittliche Analystenziel von 51,95 $ liegt 15 % über dem Schlusskurs von 45,21 $ am Freitag, und die Aktie wird mit etwa dem 48-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt. Beides spielt jetzt kaum eine Rolle. Wenn ein Gebot eingeht, bestimmt dessen Preis den Aktienkurs; wenn nicht, ist die bereits im Kurs enthaltene Übernahmeprämie gefährdet.
Buenaventura hat die Zahlen auf seiner Seite
Wenn ich jetzt eine der drei kaufen könnte, wäre es Buenaventura. Es hat gerade den Gewinn um 50 % gesteigert, verfügt über Netto-Cash und wird mit etwa dem 6-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, während Analysten ihre Ziele erhöhten, als die Aktie fiel.
Das Risiko sind die Metallpreise. Die Schätzungen für einen Bergbaukonzern können schnell fallen, wenn Gold und Silber sinken, und das 6-fache ist nur günstig, wenn diese Schätzungen Bestand haben.
West Fraser braucht einen besseren Holzmarkt, bevor es wieder Geld verdient. GFL ist eine Münzwurf-Wette auf einen Deal, und der 9. November entscheidet darüber. Der nächste 13F des Fonds, der bis Mitte Februar fällig ist, wird zeigen, ob er an allen dreien festgehalten hat.
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