Die wichtigsten Punkte
- Axon fiel innerhalb von drei Monaten um 19 % auf $428 und liegt damit 42 % unter seinem 52-Wochen-Hoch, obwohl die Prognose für das Umsatzwachstum 2026 auf 32 % bis 34 % angehoben wurde.
- Ein Verkauf von $1,15 Milliarden an 0%-Wandelanleihen im September ließ die Aktie an einem Tag um etwa 10 % fallen, da Anleger eine Verwässerung befürchteten.
- Die zukünftigen gebuchten Aufträge stiegen um 41 % auf $15,1 Milliarden, während der Auftragsbestand von Motorola Solutions mit $15,6 Milliarden um 11 % wuchs.
- Axon veröffentlicht seine Zahlen am 5. November, einen Tag nach Motorola, und CFO Brittany Bagley erwartet, dass das vierte Quartal ein "wirklich attraktives Wachstum" liefern wird.
Axon wächst weiterhin mit über 30 %. Die Aktie fällt trotzdem.
Axon Enterprise (AXON) schloss am Freitag bei $428, ein Minus von 2,4 % am Tag und 19 % über drei Monate. Damit notiert sie 42 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von $738. Das durchschnittliche Kursziel der Wall Street von $680 impliziert ein Aufwärtspotenzial von 59 %.
Motorola Solutions (MSI), Axons Hauptkonkurrent bei Bodycams und Polizeisoftware, veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am 4. November. Axon folgt am 5. November. Motorola steigerte den Umsatz im zweiten Quartal um 13 % auf $3,1 Milliarden und vereinbarte den Kauf des Anti-Drohnen-Unternehmens D-Fend Solutions für $1,5 Milliarden.
Investoren erhalten also einen Tag vor Axons Bericht einen Einblick in die Budgets für öffentliche Sicherheit.
Zwei Schläge seit August
Der Abwärtstrend begann mit dem Bericht für das zweite Quartal. Der Umsatz stieg um 35 % auf $904 Millionen, das zehnte Quartal in Folge mit einem Wachstum von über 30 %, und das Management erhöhte seine Umsatzwachstumsprognose für 2026 auf 32 % bis 34 %. Dennoch enttäuschte die Bruttomarge, und die Aktie fiel um etwa 14 %.
Dann kam die Finanzierung. Am 15. September startete Axon ein Angebot von $1 Milliarde an 0%-Wandelanleihen mit Fälligkeit 2031, das später auf $1,15 Milliarden erhöht wurde. Die Aktie fiel an diesem Tag um etwa 10 % auf $442.
- Der Wandelpreis liegt bei etwa $652, etwa 52 % über dem Schlusskurs vom Freitag.
- Gedeckte Calls (Capped Calls) begrenzen die Verwässerung bis zu einem Kurs von etwa $1.050 pro Aktie.
- Axon zahlt keine regulären Zinsen, aber Anleihegläubiger können in Aktien umwandeln.
Der Bedarf an Bargeld wird verständlich, wenn man sich den Cashflow ansieht…
Der Free Cash Flow war im zweiten Quartal negativ mit $1 Million. Axon hielt $685 Millionen an Bargeld und kurzfristigen Wertpapieren gegenüber $1,8 Milliarden an Senior Notes, und CEO Patrick Smith verkaufte im September 10.000 Aktien für $5,08 Millionen.
Der Auftragsbestand spricht für sich
Schaut man über den Aktienkurs hinaus, sieht das Geschäft weiterhin stark aus. Die zukünftigen gebuchten Aufträge stiegen um 41 % auf $15,1 Milliarden, und der jährlich wiederkehrende Umsatz (ARR) stieg um 39 % auf $1,6 Milliarden. Die Netto-Umsatzbindung erreichte 126 %.
KI ist ein früher Treiber. Der Umsatz aus dem "AI Era Plan", der Tools wie Draft One bündelt, wuchs um fast 700 %. Der Umsatz aus Software und Services stieg um 36 % auf $398 Millionen.
Diese Auftragsbuchungszahl kann sich mit Motorola messen. Dessen Auftragsbestand im zweiten Quartal erreichte einen Rekordwert von $15,6 Milliarden, ein Plus von 11 %, bei einem vierteljährlichen Umsatz, der mehr als dreimal so hoch ist wie der von Axon. "Das zweite Quartal war in jeder Hinsicht außergewöhnlich", sagte Motorola-CEO Greg Brown in der Pressemitteilung.
Wird sich dieser Auftragsbestand wie geplant in Umsatz verwandeln?
Der Konsens erwartet ein jährliches Umsatzwachstum von etwa 31 % in den nächsten zwei Jahren, einschließlich etwa $937 Millionen im dritten Quartal.
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Einen Aufschlag für zukünftige Margen zahlen
Die Gewinnfrage ist schwieriger. Die GAAP-EBIT-Marge von Axon über die letzten zwölf Monate beträgt nur 1,7 %, während das Management eine bereinigte EBITDA-Marge von etwa 25,5 % für dieses Jahr anpeilt.
Investoren zahlen dennoch einen vollen Preis auf Basis der Schätzungen: 48,0-faches KGV und 33,4-faches EV/EBITDA. Und im Vergleich zu Motorola ist die Profitabilitätslücke groß.
Der Aufschlag für Axon basiert darauf, dass diese Lücke geschlossen wird, wenn sich die Auftragsbuchungen in höher margenstarken Software-Umsatz verwandeln.
Bagley hat die Investoren auf das Jahresende verwiesen. "Wir erwarten wirklich, dass das vierte Quartal das Quartal sein wird, in dem Sie ein wirklich attraktives Wachstum sehen", sagte sie im Telefonat zum zweiten Quartal.
Meine Einschätzung: Der Kursrückgang um 42 % hat die Bewertung von extremen Niveaus zurückgeholt, und die Auftragsdaten unterstützen weiterhin ein 30%-Wachstum. Aber eine 0%-Wandelanleihe, ein dünner Free Cash Flow und eine GAAP-Marge von 1,7 % bedeuten, dass die Aktie Beweise benötigt. Ich würde mit einem Kauf warten, bis ein sauberes Quartal vorliegt.
Der Bericht am Donnerstag muss drei Dinge zeigen: eine sich erholende Bruttomarge, weiterhin ein Auftragswachstum von fast 40 % und eine Prognose für das vierte Quartal, die Bagleys Versprechen untermauert.
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