Wichtige Kennzahlen zur Carvana-Aktie
- Aktueller Kurs: 66,56 $
- Kursziel (mittlerer Wert): ~147 $
- Konsenszielkurs: ~92 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~121 %
- Annualisierte IRR: ~19 % / Jahr
- Maximaler Drawdown: 41,21 % (20. März 2026)
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Was ist passiert?
Carvana Co. (CVNA) hat jahrelang den Leuten erzählt, sie müssten niemals einen Fuß in ein Autohaus setzen. Jetzt betreibt das Unternehmen selbst sieben davon. Am 16. und 17. Juni stellte das Unternehmen in einem Stellantis-Autohaus in Dallas ein „New Car Experience Paradise“ vor, in dem neben dem Gebrauchtwagenangebot auch Fahrzeuge der Marken Jeep, Ram, Chrysler und Dodge verkauft werden. Der Markt wusste nicht so recht, wie er das einordnen sollte. Die Aktie schoss zunächst in die Höhe, fiel dann am nächsten Tag um etwa 10 %, als der Konkurrent CarMax (KMX) vor hohen Branchenkosten warnte, und erholte sich am 18. Juni wieder um 5,89 %, um bei 66,56 $ zu schließen.
Diese Achterbahnfahrt ist die eigentliche Geschichte. Die Optimisten sehen ein bewährtes Online-Modell, das sich auf einen weitaus größeren Markt ausweitet. Die Pessimisten sehen einen Gebrauchtwagenhändler, der sich in den Bereich mit den geringsten Margen im Autohandel begibt, während seine Aktie immer noch mit einem hohen Aufschlag gegenüber jedem traditionellen Händler gehandelt wird. Die Frage, die noch keine der beiden Seiten beantworten kann: Macht der Verkauf von Neuwagen Carvana wertvoller oder nur komplizierter?
Was Carvana in Dallas aufgebaut hat
Die Filiale in Dallas ist kein Autohaus im herkömmlichen Sinne. Jeder Kauf, ob Neu- oder Gebrauchtwagen, wird online abgewickelt. Der Showroom ist ein Selbstbedienungs-Testfahrtzentrum, das um einen zehn-Fuß großen LED-Würfel herum aufgebaut ist, den die Kunden über ihre Smartphones steuern. Draußen befindet sich ein „Spielplatz“, auf dem Stellantis-Modelle für Besichtigungen und Probefahrten bereitstehen. Nach einer unverbindlichen Bonitätsprüfung werden Festpreise und Finanzierungsangebote angezeigt – derselbe Ablauf, den Carvana auch bei Gebrauchtwagen anwendet.
Der Umfang ist bewusst gering gehalten. Von den 67.000 Fahrzeugen, die Carvana im Angebot hat, entfallen etwa 2.200 auf Neuwagen – es handelt sich also um einen Markttest und nicht um eine strategische Neuausrichtung. Carvana will kein Autohändler werden. Das Unternehmen testet, ob seine Software und Logistik Neuwagen ohne die Kostenstruktur eines Autohändlers bewältigen können.
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Warum die Aktie immer noch im Minus ist
Die Expansion fällt in eine schwierige Phase. CVNA hat seit Jahresbeginn mehr als 20 % verloren und liegt unter seinem 52-Wochen-Hoch von 97,38 $. CarMax versetzte Mitte Juni die gesamte Branche in Unruhe mit der Aussage, dass die Kosten weiterhin hoch seien. Die Nachricht traf also auf nervöses Terrain, weshalb die Reaktion in beide Richtungen so heftig ausfiel.
Lässt man das Rauschen außer Acht, sind die Fundamentaldaten stark. Der Umsatz im ersten Quartal 2026 stieg um 52 % auf 6,432 Mrd. US-Dollar, die Verkaufszahlen erreichten einen Rekordwert von 187.393 (ein Plus von 40 %; das sechste Quartal in Folge mit mindestens 40 % Wachstum), und das bereinigte EBITDA erreichte mit einer Marge von 10,4 % einen Rekordwert von 672 Millionen US-Dollar. Bei der Telefonkonferenz zum ersten Quartal verband CEO Ernie Garcia all dies mit einem Ziel: „Bis 2030 bis 2035 sollen jährlich 3 Millionen Autos bei einer bereinigten EBITDA-Marge von 13,5 % verkauft werden.“ Dieses Ziel ist das optimistische Szenario, und Neuwagen sind ein weiterer Weg, um es zu erreichen.
Die Kostenentwicklung hinter den Schlagzeilen
Garcia eröffnete die Telefonkonferenz zum ersten Quartal mit einem Problem, nicht mit einem Rekord. Ein Rückschlag im vierten Quartal bei der Aufbereitung – also der Inspektion und Überholung von Gebrauchtwagen vor dem Weiterverkauf – trieb die Kosten pro Einheit in die Höhe. Das Team überarbeitete seine Arbeitsabläufe, und im April arbeitete das Netzwerk „knapp unter unserem Allzeithoch bei der Arbeitseffizienz“. Diese Erholung ist der Grund, warum das erste Quartal die Verfehlung des vierten Quartals als operativ und nicht als strukturell neu einordnete, und genau diese Stärke setzt Carvana nun bei Neuwagen ein.
Genau diese Unterscheidung ist der Kern der Debatte. Wenn die Korrektur bei der Aufbereitung anhält und die Hebelwirkung bei den Fixkosten weiter wirkt, ist der Weg zu Margen von 13,5 % eine reine Rechenaufgabe. Wenn diese Kosten jedoch eine Margenobergrenze signalisieren, erscheint der Umweg über Neuwagen wie eine Ablenkung von einem Geschäft, das seine nachhaltige Rentabilität noch nicht unter Beweis gestellt hat.
Ein Aufschlag, der verdient werden muss
Die Bewertungsprämie von Carvana ist real. Auf Basis des zukunftsorientierten EV/EBITDA, das den Unternehmenswert im Verhältnis zum erwarteten operativen Ergebnis misst, notiert CVNA bei etwa dem 16,1-Fachen. Die traditionellen Händler liegen deutlich darunter: Penske (PAG) bei 14,0x, Lithia (LAD) bei 13,6x und AutoNation (AN) bei 10,3x, wobei der Branchendurchschnitt bei etwa 11,5x liegt. Die Prämie ist nur dann gerechtfertigt, wenn Carvana sein Absatzwachstum bei rund 40 % hält, während die Händler im niedrigen einstelligen Bereich wachsen. Die Anleger zahlen für das Wachstum, nicht trotz dieses Wachstums.
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TIKR – Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: 66,56 $
- Kursziel (Mittelwert): ~147 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~121 %
- Annualisierte IRR:~19 % / Jahr
Unter Zugrundelegung des am 31.12.2030 realisierten mittleren Szenarios zielt das Modell auf einen Kurs von rund 147 $ bei einer Rendite von etwa 19 % pro Jahr ab. Die beiden Umsatztreiber sind das anhaltende Absatzwachstum in Richtung des 3-Millionen-Fahrzeuge-Ziels und steigende Erlöse pro Fahrzeug, da neue Aufbereitungskapazitäten in Betrieb genommen werden, wobei das Umsatzwachstum im mittleren Szenario im mittleren Zehnerbereich liegt. Der Margentreiber ist die Hebelwirkung bei den Fixkosten, da die Gemeinkosten langsamer steigen als die Stückzahlen, was die Nettomarge auf rund 7 % anhebt. Das Hauptrisiko ist der Gebrauchtwagenzyklus: Ein schwächerer Arbeitsmarkt oder strengere Autokreditbedingungen würden das Absatzwachstum verlangsamen und gleichzeitig Druck auf das Kreditportfolio ausüben.
Das Positivszenario: Wenn Carvana ein Absatzwachstum von 40 % aufrechterhält und dies in eine EBITDA-Marge von 13,5 % umsetzt, ist die Prämie gerechtfertigt, und 19 % pro Jahr erscheinen konservativ. Das Negativszenario: Wenn die Aufbereitungskosten eine strukturelle Obergrenze erreichen, sinkt das Kurs-Gewinn-Verhältnis schnell, und das Neuwagen-Experiment wird zu einer kostspieligen Ablenkung. Ein Hinweis mit Blick auf die Zukunft: Die längerfristige Prognose des Modells bis 2034 zeigt einen Wert von rund 213 US-Dollar bei einer IRR von etwa 15 %, sodass die oben genannten Zahlen für 2030 die näher liegende, konservativere Einschätzung darstellen.
Fazit
Behalten Sie den Bruttogewinn pro Einheit im Einzelhandel im Auge, wenn Carvana Ende Juli die Zahlen für das zweite Quartal 2026 veröffentlicht. Das Management hat sequenzielle Rekordwerte bei Stückzahlen und EBITDA in Aussicht gestellt; alles, was unter einem neuen EBITDA-Allzeithoch bleibt, würde die These untergraben, dass „das vierte Quartal eine einmalige Sache war“ – eine These, die die Aktie seit April getragen hat. Ein positives Szenario wäre, wenn der Bruttogewinn pro Einheit (GPU) stabil bleibt oder steigt, während die Stückzahlen weiterhin um rund 40 % zulegen. Ein negatives Szenario wäre, wenn der GPU erneut nachgibt, während das Management erneut auf die Kosten verweist. Die Offensive im Neuwagenbereich wird die Finanzkennzahlen nicht innerhalb eines einzigen Quartals verändern, daher sollte man zunächst die Wirtschaftlichkeit pro Einheit beurteilen. Sollte sich im 2. Quartal bestätigen, dass die Korrektur anhält, rückt die Lücke zwischen 66,56 $ und den von der Wall Street prognostizierten 92 $ – ganz zu schweigen von den im Modell angenommenen 147 $ – in den Fokus.
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