Wichtige Kennzahlen zur Carnival-Aktie
- Aktueller Kurs: 30,87 $
- Kursziel (mittlerer Wert): ~56 $
- Konsenszielkurs der Analysten: ~35 $
- Potenzielle Gesamtrendite:~81 %
- Annualisierte IRR: ~14 % / Jahr
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Was ist passiert?
Carnival Corporation (CCL) gibt am 23. Juni vor Börsenbeginn ihre Ergebnisse für das zweite Quartal bekannt, und der Großteil ihrer Jahresaktien ist bereits verkauft. Der weltweit größte Kreuzfahrtbetreiber ging mit fast 85 % der Kapazitäten für 2026 zu historisch hohen Preisen in das Quartal. Diese Tatsache allein rückt den gesamten Bericht in ein neues Licht. Da das Jahr weitgehend feststeht, ist nicht das gerade abgeschlossene Quartal entscheidend. Entscheidend ist vielmehr, was das Management über die Erträge für den Rest des Jahres 2026 sagt.
Die Nettorendite – in der Kreuzfahrtbranche die Kennzahl für den Umsatz pro verfügbarem Passagiertag nach Abzug der Kosten – ist der Motor dieses Geschäfts. Ein Großteil der Wall Street rechnet damit, dass Carnival seine Prognose für die Jahresrendite senken wird, da man befürchtet, dass die nachlassende Nachfrage in Europa und die Zurückhaltung der Verbraucher das Unternehmen eingeholt haben. Stifel-Analyst Steven Wieczynski sieht das anders. Am 12. Juni hob er sein Kursziel von 35 auf 36 Dollar an und behielt seine Kaufempfehlung bei. Er argumentierte, dass Carnival seine Renditeprognose für das zweite Quartal übertreffen und die Ganzjahresprognose leicht anheben werde. Seiner Meinung nach haben sich die Anleger auf eine Senkung eingestellt, die nicht kommen wird.
Die Aktie spiegelt diese Unsicherheit wider. CCL schloss am 18. Juni bei 30,87 US-Dollar, was einem Anstieg von 3,21 % entspricht, da die Befürchtungen hinsichtlich der Treibstoffversorgung nach einer vorläufigen Einigung zwischen den USA und dem Iran zur Wiederöffnung der Straße von Hormus nachließen; dennoch liegt der Kurs im Jahr 2026 nur um etwa 3 % im Plus. Die Optionspreise deuten auf eine Schwankung von mehr als 5 % bei Bekanntgabe der Zahlen hin. Der Markt kann die Renditefrage erst am 23. Juni klären.
Warum die Rahmenbedingungen eine positive Überraschung begünstigen
Carnival geht aus einer starken Position in das Quartal. Bei der Telefonkonferenz zum ersten Quartal erklärte CEO Josh Weinstein, dass die Buchungen für Kreuzfahrten im laufenden Jahr im Vergleich zum Vorjahr um 10 % gestiegen seien und die Kundenanzahlungen mit fast 8 Milliarden US-Dollar einen Rekordwert für das erste Quartal erreicht hätten. Wenn der Großteil des Jahres zu bekannten Preisen verkauft ist, ist ein plötzlicher Ertragseinbruch kaum vorstellbar.
Das erste Quartal hat die Erwartungen erfüllt. Der Umsatz von 6,165 Milliarden US-Dollar übertraf laut TIKR die Marktprognosen um 0,43 %, und der Nettogewinn von 275 Millionen US-Dollar lag um mehr als 55 % über dem Vorjahreswert. Die Nettorenditen stiegen währungsbereinigt um 2,7 % und lagen damit um über 100 Basispunkte über den Prognosen. Die Aktie legte nach der Veröffentlichung des letzten Berichts um 3,47 % zu.
Das Management hat die Messlatte für das zweite Quartal bewusst niedrig angesetzt. Auf die Frage, warum das Renditewachstum für das zweite Quartal auf 2 % prognostiziert wurde, nachdem es im ersten Quartal 2,7 % erreicht hatte, erklärte Weinstein, das Unternehmen gehe konservativ vor, und fügte hinzu: „Wir versuchen immer, die Erwartungen zu übertreffen.“ Auf diese Dynamik setzt Stifel.
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Die Treibstofffrage ist ein zweischneidiges Schwert
Das Bären-Szenario ist real. Carnival sichert seine Treibstoffkosten nicht ab, und ein Preisanstieg im Zusammenhang mit dem Nahostkonflikt Anfang 2026 führte zu einem Gegenwind von rund 500 Millionen US-Dollar, der die EPS-Prognose für das Gesamtjahr auf 2,21 US-Dollar drückte – unter die im Geschäftsjahr 2025 erzielten 2,25 US-Dollar. Eine Schwankung der Treibstoffkosten um 10 % pro Tonne wirkt sich laut Finanzvorstand David Bernstein für den Rest des Jahres mit etwa 160 Millionen US-Dollar bzw. 0,11 US-Dollar pro Aktie auf das Ergebnis aus.
Der Markt unterschätzt diesen Ausgleichseffekt. Weinstein argumentiert, dass der Verbrauch der eigentliche Hebel sei: Das Unternehmen rechnet in diesem Jahr mit Einsparungen beim Treibstoffverbrauch von etwa 650 Millionen US-Dollar gegenüber 2019, was seiner Aussage nach „deutlich höher“ sei als der Anstieg um 500 Millionen US-Dollar. Der im Juni nachlassende Ölpreis mindert den akuten Druck etwas. Der Treibstoff ist das Risiko, aber es könnte fast schon das Schlimmste hinter uns liegen.
Ein bereits Anfang 2026 bekannt gewordener Datenverstoß sorgte für einen geringfügigen zusätzlichen Druck. Aus den Unterlagen von Carnival geht hervor, dass die Kosten für Cybervorfälle in den vergangenen drei Jahren für das Konzernergebnis nicht wesentlich waren und der Angriff nur einen begrenzten Teil des IT-Systems betraf, nicht jedoch die zentralen Buchungs- oder Zahlungssysteme. Es handelt sich um ein begrenztes Risiko, das die Anlagethese nicht in Frage stellt.
Wie Carnival im Vergleich zu seinen Mitbewerbern abschneidet
Carnival notiert laut TIKR bei einem NTM-EV/EBITDA von 9,43, während Royal Caribbean (RCL) bei 13,58 und Norwegian Cruise Line Holdings (NCLH) bei 9,96 liegen. Beim NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt CCL bei 14,06x gegenüber 17,81x bei Royal Caribbean. Gemessen am Gewinn ist Carnival der günstigere Large-Cap-Kreuzfahrtwert.
Ein gewisser Abschlag ist gerechtfertigt. Carnival ist stärker verschuldet – das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA der letzten zwölf Monate (LTM) liegt bei 3,27 – und betreibt eine ältere Flotte. Doch die Differenz ist groß für ein Unternehmen, das Rekordbuchungen verzeichnet und eine EBITDA-Run-Rate von rund 7 Milliarden US-Dollar aufweist. PROPEL, der im März vorgestellte Plan, zielt auf eine Kapitalrendite von über 16 %, ein EPS-Wachstum von mehr als 50 % gegenüber 2025 und eine Rückführung von rund 14 Milliarden US-Dollar an die Aktionäre bis 2029 ab, beginnend mit einem Aktienrückkauf im Wert von 2,5 Milliarden US-Dollar.
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TIKR – Erweiterte Modellanalyse
Das TIKR-Bewertungsmodell, basierend auf seinen mittleren Annahmen, die am 30.11.30 (in etwa 4,4 Jahren) eintreten sollen, deutet auf ein Kursziel von rund 56 US-Dollar hin. Dies impliziert eine potenzielle Gesamtrendite von etwa 81 % und einen annualisierten IRR von rund 14 % pro Jahr ausgehend von 30,87 $.
Zwei Umsatztreiber bilden die Grundlage für diese Prognose. Erstens ist das stetige Wachstum der Nettorendite der geschäftliche Motor, den das Management als seinen wichtigsten Hebel bezeichnet. Zweitens sorgt ein maßvolles Kapazitätswachstum – bis 2029 sollen nur etwa drei Schiffe in Dienst gestellt werden – dafür, dass das Angebot im Verhältnis zur Nachfrage knapp bleibt. Der Margentreiber ist die Kostendisziplin, wobei die Erträge laut Prognose die Kosten (ohne Treibstoff) übertreffen sollen. Das Hauptrisiko ist der Treibstoff, da ein anhaltender Preisanstieg die Margen schmälert, auf denen das Modell basiert.
Das Aufwärtspotenzial: Sollten die Erträge weiterhin über den Erwartungen liegen und sich die Treibstoffpreise normalisieren, deutet das „High-Case“-Szenario des Modells auf deutlich höhere Gewinne hin.
Der Nachteil: Ein anhaltender Treibstoffschock oder ein echter Nachfragerückgang, wobei selbst das „Low-Case“-Szenario noch eine hohe einstellige IRR bei einem Kurs nahe dem jüngsten Tiefststand der Aktie ergibt.
Fazit
Alles läuft auf eine Zeile in der Mitteilung vom 23. Juni hinaus: den Ausblick auf die Nettorendite für das Gesamtjahr, der im März auf etwa 2,75 % prognostiziert wurde. Wird dieser beibehalten oder angehoben, bestätigt sich die Einschätzung von Stifel, die Befürchtungen hinsichtlich der Nachfrage lassen nach und der Abschlag gegenüber Royal Caribbean lässt sich schwerer rechtfertigen. Wird sie gesenkt, haben die Pessimisten Recht, die auf eine nachlassende Preissetzungsmacht setzen. Achten Sie zuerst auf die Renditeprognose und erst in zweiter Linie auf die EPS-Zahl, denn bei einer Auslastung von 85 % sagt die Zukunftsprognose mehr aus als das gerade abgeschlossene Quartal. Die Antwort kommt vor der Eröffnungsglocke am Dienstag, dem 23. Juni.
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