Wichtige Kennzahlen für die AVGO-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: 9,1 %
- 52-Wochen-Spanne: 282 $ bis 495 $
- Zielpreis des Bewertungsmodells: 520 $
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 21,5 % über 2,2 Jahre
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Die Nachfrage nach KI-Chips übertrifft weiterhin das Angebot
Broadcom (AVGO) stieg diese Woche um etwa 9,1 %, da sich Anleger vor dem Bericht zum dritten Geschäftsquartal des Unternehmens positionierten, der nach Börsenschluss am 2. September erwartet wird. Die Ausgangslage sieht stark aus, da Broadcoms eigene Führungskräfte eine Nachfrage signalisiert haben, die bei weitem über das hinausgeht, was das Unternehmen derzeit ausliefern kann.
Im letzten Quartalsgespräch sagte CEO Hock Tan, dass die Auftragseingänge für KI-Halbleiter im Quartal 30 Milliarden Dollar überstiegen, verglichen mit nur 10,8 Milliarden Dollar, die tatsächlich ausgeliefert wurden. Auftragseingänge repräsentieren Bestellungen, die Kunden verbindlich zugesagt, aber noch nicht erhalten haben. Eine so große Lücke deutet daher auf ein erhebliches, noch ausstehendes Umsatzpotenzial hin.
Zusätzlichen Schwung brachten Berichte dieser Woche, die auf eine große KI-Chip-Partnerschaft zwischen Samsung und Broadcom hindeuteten, die langfristig potenziell hunderte Milliarden Dollar wert sein könnte. Solche Geschäfte erweitern Broadcoms kundenspezifisches Halbleitergeschäft, bei dem es spezialisierte KI-Chips für große Kunden entwirft, anstatt Standardprozessoren zu verkaufen.
Kundenspezifische Halbleiter, manchmal auch ASICs genannt, unterscheiden sich von universellen GPUs, da sie für die spezifische Arbeitslast eines einzelnen Kunden gebaut werden. Das macht diese Verträge, sobald sie abgeschlossen sind, sehr beständig, da Kunden nicht einfach den Lieferanten wechseln können.
Allerdings läuft nicht alles reibungslos. Ein europäisches Gericht erlaubte dieser Woche den Aufsichtsbehörden, eine Anfrage nach Broadcoms US-Rechtsdokumenten im Zusammenhang mit einer VMware-Kartelluntersuchung weiter zu verfolgen. Wenn die Broadcom-Aktie bis zur Veröffentlichung der Ergebnisse weiter steigt, könnte der EU-Streit zum entscheidenden Faktor werden, den Anleger danach am genauesten beobachten.
Hock Tan bekräftigte die optimistische Ausgangslage im letzten Gespräch und sagte Analysten, dass die Sichtbarkeit der KI-Umsätze dank mehrjähriger Verpflichtungen von Hyperscale-Kunden nun weiter in die Zukunft reiche als je zuvor.
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Ist Broadcoms Bewertungsmultiplikator noch angemessen?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.10.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 27,0 %
- Betriebsmargen: 67,3 %
- Exit-KGV: 27,1x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 520 $, was ein gesamtes Aufwärtspotenzial von 21,5 % und eine annualisierte Rendite von 9,1 % über die nächsten 2,2 Jahre impliziert.
Eine annualisierte Rendite von 9,1 % liegt knapp unter der 10 %-Marke, die typischerweise eine attraktive Aktie von einer durchschnittlichen trennt, sodass Broadcom sich in einer mittleren Zone befindet, anstatt offensichtlich günstig oder teuer zu wirken.
Auffällig ist die Annahme einer Betriebsmarge von 67,3 %, eine extrem hohe Zahl, die Broadcoms softwarelastige Mischung nach der VMware-Übernahme widerspiegelt, kombiniert mit den hohen Margen, die typisch für kundenspezifische Chip-Designarbeit sind. Nur wenige Hardware-Unternehmen operieren auch nur annähernd auf diesem Niveau.
Broadcoms Exit-Multiplikator von 27,1x liegt unter dem Niveau, auf dem hochwachsende KI-Namen oft gehandelt werden, da der Markt angesichts von Broadcoms Größe bereits eine gewisse Reife einpreist. Das lässt Raum für Aufwärtspotenzial, wenn sich KI-Auftragseingänge schneller als erwartet in ausgelieferte und verbuchte Umsätze umwandeln, bietet aber auch weniger Puffer, wenn die Kapitalausgaben der Hyperscaler nachlassen.
Auch Konkurrenten im Bereich kundenspezifischer Halbleiter werden hoch bewertet
Broadcoms klarster Konkurrent im Bereich kundenspezifischer KI-Halbleiter ist Marvell Technology (MRVL), das ähnliche anwendungsspezifische Chips für Rechenzentrumskunden entwirft. Marvell wird mit etwa dem 46-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, ein deutlicher Aufschlag gegenüber Broadcoms KGV der nächsten zwölf Monate (NTM P/E) von 27,1x, obwohl beide Unternehmen die gleichen Hyperscaler-Verträge anstreben.
Diese Lücke spiegelt teilweise die Größe wider. Marvell ist ein kleineres, schneller wachsendes Unternehmen, für das Analysten ein Umsatzwachstum von fast 45 % für das kommende Jahr prognostizieren, deutlich über Broadcoms eigenem vorausschauenden zweijährigen Umsatz-CAGR von 64,7 %, gemessen auf einer gemischten Basis, die KI- und traditionelle Chips zusammenfasst.
Qualcomm (QCOM) stellt eine andere Art von Konkurrent dar und konkurriert eher im Bereich mobiler und Edge-KI-Chips als bei kundenspezifischen Rechenzentrums-Halbleitern. Qualcomm wird mit einem viel günstigeren Multiplikator gehandelt als entweder Broadcom oder Marvell, da sein Kerngeschäft mit Smartphone-Chips weitaus langsamer wächst als die Nachfrage nach KI-Infrastruktur.
Broadcoms Wettbewerbsvorteil (Moat) ergibt sich aus der Kombination aus Größe, bestehenden Hyperscaler-Beziehungen und seinem VMware-Softwaregeschäft, das die Umsätze von reinen Chip-Zyklen diversifiziert. Diese Diversifizierung ist ein Hauptgrund dafür, dass Broadcom mit einem Abschlag gegenüber Marvell gehandelt wird, obwohl es wohl eine beständigere KI-Exposure hat.
Was treibt die AVGO-Aktie künftig an?
Der Geschäftsbericht vom 2. September ist der klarste kurzfristige Katalysator. Anleger werden nach Bestätigung suchen, dass die Auftragseingänge für KI-Halbleiter weiter wachsen und dass Broadcom diesen Auftragsbestand in ausgelieferte, verbuchte Umsätze umwandeln kann.
Auch die Samsung-Partnerschaft ist wichtig. Wenn sich Details zu Dollarbeträgen und Zeitplänen konkretisieren, könnte dies die langfristigen KI-Umsatzschätzungen für Broadcoms kundenspezifisches Halbleitergeschäft erheblich erhöhen.
Regulatorische Risiken verdienen anhaltende Aufmerksamkeit. Der EU-Kartellstreit um VMware ist noch ungelöst, und jede Eskalation könnte zu Rechtskosten oder Geschäftsbeschränkungen in Europa führen.
Auch die Trends bei den Kapitalausgaben der Hyperscaler werden die Ausgangslage prägen. Da Broadcoms kundenspezifisches Chipgeschäft stark von einer kleinen Anzahl sehr großer Kunden abhängt, würde jeder Rückgang der KI-Infrastrukturbudgets dieser Käufer sich schnell in Broadcoms Auftragsbuch niederschlagen.
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