Wichtige Kennzahlen für Cisco-Aktien
- Aktueller Kurs: $121.43
- Zielkurs (Mitte): ~$126
- Potenzielle Gesamtrendite: ~4%
- Annualisierte IRR: ~1% / Jahr
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Was ist passiert?
Cisco Systems (CSCO) veröffentlicht die Ergebnisse für das vierte Fiskalquartal nach Börsenschluss am Mittwoch, dem 12. August, und der Großteil des Marktes hat eine Kennzahl im Blick. Die Aktie ist im Jahr 2026 um etwa 46% gestiegen, und zwar aufgrund einer einzigen Geschichte: Bestellungen für KI-Infrastruktur von Hyperscalern, die das Management nun für das Fiskaljahr auf rund 9 Milliarden Dollar erwartet. Diese Zahl wird erneut die Schlagzeilen bestimmen. Aber der Unternehmensbereich, der Ihnen zeigt, ob dieses Quartal sauber oder rissig ist, ist leiser, und fast niemand spricht darüber.
Die Umsätze im Sicherheitsgeschäft waren im dritten Fiskalquartal unverändert bei etwa 2 Milliarden Dollar, der am langsamsten wachsende Teil des Portfolios zu einem Zeitpunkt, als die Netzwerkbestellungen um 35% stiegen. Im Telefonat im Mai sagte CEO Chuck Robbins, dass das organische Sicherheitsgeschäft "dieses Fiskaljahr mit einem Umsatzwachstum nahe zweistellig abschließen sollte". Q4 ist dieses Abschlussquartal.
Der Splunk-Bremseffekt sollte jetzt gerade nachlassen
Cisco zahlte im März 2024 etwa 28 Milliarden Dollar für Splunk, und Splunk-Kunden wechseln von Vorab-Lizenzverträgen zu abrechenbaren Cloud-Abonnements, was Umsätze aus der aktuellen Periode herauszieht. Gleichzeitig gleichen Rückgänge bei älteren Sicherheitsprodukten weiterhin das Wachstum im neueren Portfolio aus. CFO Mark Patterson hat den Splunk-Umzug von On-Premise in die Cloud als kurzfristige Bremse für das Umsatzwachstum bezeichnet, und Robbins hat gesagt, dass der Legacy-Rückgang, obwohl immer noch eine Bremse, nachlässt.
Der Zeitpunkt macht den 12. August zum richtigen Kontrollpunkt. Auf der Bank of America Global Technology Conference am 4. Juni gab Ciscos Ahmed Sami Badri eine ungewöhnlich spezifische Karte vor, wann der Druck nachlässt: "Bis wir zum zweiten Fiskalquartal '27 kommen, normalisieren sich diese Mix-Vergleiche deutlich", und fügte hinzu, dass der Cisco-Sicherheitskern "bereits beginnt, einige Verbesserungen zu sehen". Das macht Q4 zum Aufbauquartier, dem letzten Quartal, bevor sich die Vergleichswerte drehen sollen. Robbins selbst beschrieb den Weg als "langsame, stetige Verbesserung" von Quartal zu Quartal, nicht als einen einzigen Sprung nach oben, daher wollen Anleger Richtung und Steigung sehen, noch keine saubere zweistellige Zahl.
Sicherheitsbestellungen ohne Splunk wuchsen im Q3 zweistellig, mit starkem zweistelligem Wachstum bei Firewall-Bestellungen, und Produkte wie Secure Access, XDR, Hypershield und AI Defense gewannen im Quartal laut den vorbereiteten Q3-Bemerkungen des Unternehmens mehr als 1.000 neue Kunden hinzu. Die ausgewiesenen Umsätze zeigen davon noch nichts, weshalb ein Aufwärtstrend im Segmentwert in Q4 die Geschichte von einer Prognose in einen Beweis verwandeln würde.
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Warum die Sicherheitskennzahl das gesamte Unternehmen auf die Probe stellt
Der Markt behandelt Cisco als KI-Hardware-Investment und Sicherheit als ein separates, schläfrigeres Geschäft. Das Management versucht, diese Trennung aufzulösen. Auf derselben Juni-Paneldiskussion argumentierte Peter Bailey von Cisco Security, dass die Absicherung von KI eine "Jetzt-sofort-Unterhaltung" mit Kunden sei, weil Chief Information Security Officers unter Druck von Vorstandsseite stehen, KI-Einführungen sicher zu machen. Wie er es ausdrückte: Während Geld in KI-Infrastruktur fließt, "wird sich die Rendite dieser Investitionen verschlechtern, wenn wir diese Anwendungsfälle nicht sichern können". Derselbe Ausbau, der das Auftragsbuch antreibt, soll die Sicherheit mitziehen, was sich zuerst in agentenbasierten Sicherheitsprodukten, Hypershield-Anbindung und der Splunk-Datenplattform zeigen soll. Eine Wiederbeschleunigung bestätigt die One-Platform-Geschichte. Ein weiteres flaches Quartal sagt, dass der KI-Rückenwind den Software-Stack nicht erreicht.
Darunter liegt ein Kostenproblem, das die Veröffentlichung offenlegen wird. Die Nicht-GAAP- Bruttomarge fiel im Q3 im Jahresvergleich um 260 Basispunkte auf 66%, hauptsächlich getrieben durch höhere Speicherkosten und Mix. Cisco prognostizierte für das vierte Fiskalquartal eine Bruttomarge von 65,5% bis 66,5%, der Druck wird also bereits erwartet. Die offene Frage ist, ob sich die Speicherkosten stabilisieren, denn diese Kennzahl bestimmt, wie viel vom KI-Umsatzschub tatsächlich beim Gewinn ankommt.
Bei der Bewertung handelt Cisco teuer im Vergleich zu seiner eigenen Peergroup. Sein NTM- EV/EBITDA liegt bei etwa dem 19-fachen, und sein Forward- KGV von etwa dem 26-fachen liegt vor Nokia mit etwa dem 23-fachen und Ericsson mit etwa dem 17-fachen. Nur Arista Networks mit etwa dem 32-fachen NTM-EV/EBITDA hat ein deutlich höheres Vielfaches, und Arista ist ein schneller wachsendes reines KI-Netzwerk-Investment. Das Premium ist nur dann zu rechtfertigen, wenn sich die Sicherheit wieder beschleunigt und die Margen halten – die beiden Hebel, die rechtfertigen, dass Cisco wie eine Plattform und nicht wie ein reifer Hardware-Anbieter gehandelt wird.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $121.43
- Zielkurs (Mitte): ~$126
- Potenzielle Gesamtrendite: ~4%
- Annualisierte IRR: ~1% / Jahr
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TIKRs Basisfallmodell setzt Ciscos Kursziel bis Juli 2030 auf etwa 126 Dollar, was einer Gesamtrendite von etwa 4% oder etwa 1% annualisiert vom aktuellen Kurs von 121,43 Dollar entspricht. Dieser flache Basisfall ist der Grund, warum ein einzelnes Quartal so viel Gewicht hat.
- Umsatztreiber: der KI-Hyperscaler-Ausbau, bei dem das Management im Fiskaljahr 2027 mindestens 6 Milliarden Dollar an realisierten Umsätzen sieht, und die frühe Phase der Campus-Netzwerkauffrischung.
- Margentreiber: Erholung der Bruttomarge, wenn sich die Speicherkosten normalisieren und der Mix mit höhermargiger Software zunimmt.
- Hauptrisiko: Speicherkosten bleiben hoch und die Sicherheit bleibt flach, sodass die Aktie von zyklischer Hardware abhängt.
- Upside: Die Sicherheit beschleunigt sich in Richtung Robbins' Abschlussratenziel wieder, der Speicherdruck lässt nach und das Vielfache bleibt stabil, da Cisco sich sein Plattform-Rerating verdient.
- Downside: Ein weiteres flaches Sicherheitsquartier und anhaltende Margenkompression verwandeln eine auf Ausführung gepreiste Aktie in eine Enttäuschung, mit nur einer Basisfallrendite von 4% als Puffer.
Fazit
Achten Sie zuerst auf die Umsatzkennzahl des Sicherheitssegments, wenn Cisco nach Börsenschluss am 12. August berichtet. Robbins prognostizierte, dass das organische Geschäft das Jahr mit einem Wachstum nahe zweistellig abschließen sollte. Eine Segmentzahl, die die flache Marke von knapp 2 Milliarden Dollar übertrifft und eine klare sequenzielle Steigung zeigt, wird als endlich eintretende Wende gelesen. Ein weiterer flacher Wert sagt, dass die Bremse ihren eigenen Zeitplan überdauert hat. Die KI-Bestellzahl wird den Ton angeben, aber die Sicherheitskennzahl sagt, ob die nächsten zwölf Monate einer Plattform oder nur einem Netzwerkzyklus gehören. Der Konsens erwartet etwa 16,83 Milliarden Dollar Umsatz und etwa 1,17 Dollar Nicht-GAAP-Gewinn pro Aktie, und da der Basisfall so flach ist, liegt die Beweislast beim Quartal.
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