Wichtige Kennzahlen für Axon-Aktien
- Aktueller Kurs: $571.01
- Zielkurs (Mitte): ~$1.800
- Konsensziel der Analysten: ~$670
- Potenzielle Gesamtrendite: ~216%
- Annualisierte IRR: ~30% / Jahr
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Was ist passiert?
Axon Enterprise (AXON) lieferte Anlegern zwei Antworten auf denselben Quartalsbericht. Das Unternehmen veröffentlichte die Ergebnisse für das zweite Quartal nach Börsenschluss am 5. August, und die Aktie schloss die reguläre Handelssitzung an diesem Tag sogar leicht im Plus. Die Reaktion kam am nächsten Tag: Die Aktie fiel am 6. August um 14,28 %, um dann am 7. August um 9,29 % zu steigen und bei $571,01 zu schließen. Nichts in dem Bericht hatte sich zwischen diesen Handelstagen geändert. Was sich änderte, war, auf welchen Teil davon die Anleger ihr Augenmerk legten.
Das Quartal war auf den ersten Blick stark. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 35 % auf 904,4 Millionen US-Dollar, übertraf damit die Schätzung der Analysten von 876 Millionen US-Dollar und markierte das zehnte Quartal in Folge mit einem Wachstum von über 30 %. Das Management erhöhte die Umsatzwachstumsprognose für das Gesamtjahr auf 32 % bis 34 %, ein Anstieg um 200 Basispunkte. Der Verkaufserfolg war also nicht auf die Umsatzseite zurückzuführen. Es ging um eine verfehlte bereinigte Gewinnprognose um einen Cent, eine hohe Bewertung und eine Warnung in den Kommentaren zu den Margen.
Warum ein Rekordquartal verkauft und dann wieder gekauft wurde
Der bereinigte Gewinn pro Aktie lag bei 1,88 US-Dollar gegenüber einem Konsens von 1,84 US-Dollar, verfehlte jedoch die von einigen Datenanbietern geführte Zahl von 1,89 US-Dollar um einen Cent. Das bereinigte EBITDA erreichte 242 Millionen US-Dollar bei einer Marge von 26,8 %. Die jährlich wiederkehrenden Umsätze (ARR) stiegen um 39 % auf 1,6 Milliarden US-Dollar, und die Net Revenue Retention stieg auf 126 %, gegenüber dem Niveau von 119 %, auf dem das Unternehmen jahrelang verharrt hatte. Die zukünftigen vertraglich gebundenen Buchungen stiegen um mehr als 40 % auf 15,1 Milliarden US-Dollar.
Der Verkaufserfolg ging auf die Margenkommentare zurück, nicht auf das Wachstum. CFO Brittany Bagley hielt das Ziel für die bereinigte EBITDA-Marge für das Gesamtjahr trotz des Überschreitens bei etwa 25,5 %, da eine Zollrückerstattung im Q2, die die Bruttomarge angehoben hatte, nicht wiederholt wird und die Kosten für Speicherkomponenten in der zweiten Jahreshälfte steigen. Wie sie es ausdrückte: "Wir erwarten, dass die bereinigte EBITDA-Marge im Q3 die Auswirkungen dieser Speicherkosten widerspiegelt, ohne dass Zollrückerstattungen einen Nutzen bringen, bevor wir die Margen im Q4 wieder hochfahren." Für eine Aktie, die nach einem starken Anstieg vor der Veröffentlichung mit mehr als dem 60-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt wurde, war eine angekündigte Margenabschwächung Grund genug, Verkäufe auszulösen.
Die nächste Handelssession kaufte sie zurück, weil die Prognoseerhöhung nicht zu einer schwachen Aussage passt. Das Management erhöht nicht eine Jahresprognose um 200 Basispunkte, während es gleichzeitig Probleme signalisiert. Präsident Josh Isner sagte, die Bruttobuchungen seien um 20 % gestiegen, nachdem sie im Vorjahr um fast 50 % gewachsen waren, und seien auf einer fünfjährigen, normalisierten Basis, die Rauschen durch Vertragslaufzeiten herausrechnet, um mehr als 30 % gestiegen. Die internationalen Buchungen lagen bei etwa dem Dreifachen des Vorjahres, wobei drei der fünf größten Deals des "AI Era Plan" im Quartal von internationalen Kunden stammten. Diese Breite deutet auf eine nachhaltige Nachfrage hin, nicht auf ein vorgezogenes Quartal.
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Die Software-Mischung trägt die Hauptlast
Der Umsatz aus Software & Services stieg um 36 % auf 398 Millionen US-Dollar, und mehr als ein Drittel davon stammt mittlerweile aus Angeboten, die über die Kernplattform für Beweismittel hinausgehen. Diese neuere Kohorte, die Echtzeit-Operationen, Aufzeichnungen, Anti-Drohnen-Software und Axon 911 umfasst, wuchs im Jahresvergleich um etwa 70 %. Der "AI Era Plan" wuchs um fast 700 %.
Anti-Drohnen gab der Erholung etwas Konkretes zum Einpreisen. Dedrone übertraf erstmals 100 Millionen US-Dollar an Quartalsumsatz und trieb den Umsatz der Plattformlösungen um 123 % auf 150 Millionen US-Dollar. Axon wurde außerdem als einer von einer Handvoll Teilnehmer ausgewählt, die aus 55 bis 60 Bewerbern für ein 1,5-Milliarden-Dollar-Programm des Heimatschutzministeriums für Anti-UAS ausgewählt wurden. Dabei handelt es sich um eine Auswahl für den Wettbewerb, nicht um einen unterzeichneten Auftrag, und das Management sagte, der erzielte Anteil sei noch unklar. Es ist eine Bestätigung in einem Markt, den Axon vor weniger als zwei Jahren betreten hat.
CEO Patrick Smith fasste die breitere Wette in einem Satz zusammen: "Es gibt kein Unternehmen, das besser positioniert ist, von der Intelligenzexplosion zu profitieren, als Axon." Sein Argument ist, dass KI-Modelle die Welt durch Text wahrnehmen, während Axon sie durch das größte vernetzte Sensornetzwerk im Bereich der öffentlichen Sicherheit wahrnimmt und auf das reagieren kann, was es sieht. Ob sich das ein 60-faches Kurs-Gewinn-Verhältnis verdient, war die eigentliche Diskussion, die die beiden Handelssitzungen führten.
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Was das Kurs-Gewinn-Verhältnis bereits voraussetzt
Bei einem EV/EBITDA-Verhältnis für die nächsten zwölf Monate von fast 43 und einem Kurs-Gewinn-Verhältnis für die Zukunft von etwa 63 liegt es deutlich über den großen Rüstungskonzernen. Lockheed Martin wird mit etwa dem 13-fachen des zukünftigen EBITDA gehandelt, General Dynamics mit etwa dem 16-fachen und selbst schnell wachsendes Howmet Aerospace mit etwa dem 33-fachen. Der engste Vergleich ist ein Software-Compound mit hohem Kurs-Gewinn-Verhältnis, kein Rüstungsunternehmen, und das ist die Linse, die das Modell verwendet. Die Prämie bleibt nur bestehen, wenn Software und Anti-Drohnen weiterhin mit den gerade gemeldeten Raten Kapital vermehren.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $571.01
- Zielkurs (Mitte): ~$1.800
- Potenzielle Gesamtrendite: ~216%
- Annualisierte IRR: ~30% / Jahr
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Das mittlere Szenario von TIKR weist auf ein Kursziel von etwa 1.800 US-Dollar bis Ende 2030 hin, was einer Gesamtrendite von etwa 216 % gegenüber dem aktuellen Kurs entspricht, oder etwa 30 % annualisiert über die nächsten 4,4 Jahre. Das liegt weit über dem durchschnittlichen Kursziel der Analysten von etwa 670 US-Dollar, und die Lücke ist größtenteils auf den Zeithorizont zurückzuführen: Das Modell reicht bis 2030, während Analystenziele auf 12 Monate hinausblicken.
Das Ziel basiert auf zwei Umsatztreibern: einem anhaltenden Wachstum von über 20 % im Kernökosystem aus Software und Sensoren und der Skalierung neuerer Bereiche wie Anti-Drohnen und Axon 911, die in diesem Quartal dreistellig gewachsen sind. Der Margentreiber ist eine Nettogewinnmarge, die bei etwa 19 % bleibt, während der Softwareanteil steigt. Das Hauptrisiko ist das, was den Markt am 6. August verunsicherte: Wenn Speicherkosten und die Mischung neuer Geschäfte die Margen länger als ein paar Quartale drücken, kommt die Gewinnbasis, die das Kurs-Gewinn-Verhältnis rechtfertigt, später als im Modell angenommen. Die Chance liegt in einem Unternehmen, das seinen Umsatz im niedrigen 20er-Bereich vermehrt, während die Margen stabil bleiben, was der heutige Kurs nicht anerkennt. Das Risiko ist eine nachhaltige Wachstumsgeschichte, die an eine Bewertung gekoppelt ist, die keinen Spielraum für einen Fehltritt lässt.
Fazit
Der nächste echte Test ist das dritte Quartal, das Axon typischerweise Anfang November veröffentlicht. Das Management hat den Anlegern bereits gesagt, wie "schlecht" aussieht: eine bereinigte EBITDA-Marge, die aufgrund von Speicherkosten zurückgeht und unten bleibt. "Gut" ist eine Marge, die im dritten Quartal wie angekündigt nachgibt und sich dann im vierten Quartal wieder in Richtung des Jahresziels von 25,5 % hocharbeitet, was bestätigt, dass der Druck ein Timing-Problem und kein Trend war. Beobachten Sie diese eine Kennzahl. Wenn die Margen wie versprochen wieder steigen, während das ARR-Wachstum bei etwa 39 % bleibt, lagen die Käufer vom 7. August richtig. Wenn nicht, waren die Verkäufer vom 6. August früh dran, nicht falsch.
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