Wichtige Kennzahlen für Walmart-Aktien
- Aktueller Kurs: $111.85
- Zielkurs (Mittlerer Fall): ~$149
- Konsensziel der Analysten: ~$138
- Potenzielle Gesamtrendite: ~33%
- Annualisierte IRR: ~7% / Jahr
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Was ist passiert?
Walmart (WMT) ging als eine der am stärksten favorisierten Long-Ideen an der Wall Street in den August, und dann zog sich einer seiner Unterstützer zurück. Am 4. August stufte Oppenheimer die Aktie auf "Perform" herab und entfernte sein Kursziel von $140, eine Zahl, die ein Aufwärtspotenzial von 26% impliziert hatte. Die Aktie fiel im Pre-Market-Handel um etwa 1,4%. Für eine Aktie, die bereits etwa 17% unter ihrem 52-Wochen-Hoch von $135,16 notiert, ist ein Bull, der sich vor dem Quartalsbericht am 20. August zurückzieht, genau das Signal, das Anleger erschaudern lässt.
Wichtig ist, dass dies die Bewegung einer einzigen Firma ist, kein Massenexodus. Das durchschnittliche Analystenziel liegt immer noch bei etwa $138, und die meisten Analysten, die die Aktie abdecken, bewerten sie immer noch mit "Kaufen" oder besser. Oppenheimer wurde nicht negativ gegenüber dem Geschäft. Man wurde vorsichtig gegenüber dem Kurs. Diese einzige Unterscheidung ist der Grund, warum dasselbe Unternehmen je nachdem, wer die Rechnung aufmacht, fast 40% auseinanderliegen kann.
Die Herabstufung betrifft das KGV, nicht das Geschäftsmodell
Analyst Rupesh Parikh nannte drei Gründe, und keiner stellt Walmarts operative Leistung in Frage. Er wies auf Faktoren zu Lasten des Apothekengeschäfts im Zusammenhang mit dem Inflation Reduction Act hin, die die US-amerikanischen vergleichbaren Umsätze (Comps) unter den Konsens drücken könnten, und modellierte ein Wachstum von etwa 3% gegenüber den 3,8% der Analysten. Er bezeichnete die Bewertung als "nah am Höchststand" und anfällig für eine Neubewertung (Re-Rating), wenn das Comp-Wachstum von über 4% auf den Bereich von 2,5% bis 3,5% zurückgeht. Und er merkte an, dass die Analystenschätzungen bereits über der eigenen langfristigen Prognose des Managements liegen, was wenig Raum für eine positive Überraschung lässt.
Die Firma blieb dennoch optimistisch hinsichtlich Walmarts längerfristiger Perspektiven und verwies auf Marktanteilsgewinne, Werbung, Mitgliedschaften und die Profitabilität im E-Commerce. Das ist der entscheidende Punkt. Bei etwa dem 38-fachen der erwarteten Gewinne (Forward P/E), deutlich über der eigenen historischen Norm, ist in die Aktie viel eingepreist, und der Bericht am 20. August muss eine hohe Hürde nehmen. Der Konsens liegt bei etwa $0,74 angepasstem Gewinn je Aktie (adjusted EPS) bei einem Umsatz von etwa $187 Milliarden, daher ist der Markt bereit, eine Enttäuschung zu bestrafen.
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Was Oppenheimer weiterhin mag, ist der Ursprung des nächsten Wachstumsschubs
Die Geschäfte, in denen sich Bären und Bullen einig sind, sind die neuesten: Werbung, Mitgliedschaften, Marketplace und Connected TV. Seth Dallaire, Walmarts Chief Growth Officer, verantwortet dieses Portfolio und erklärte auf der Evercore Consumer and Retail Conference im Juni, warum es das Gewinnprofil verändert. Die Wachstumsgeschäfte, so sagte er, "haben offensichtlich ein ganz anderes Profitabilitätsprofil als das traditionelle Einzelhandelsgeschäft" und geben Walmart "die Möglichkeit, sie auf andere Teile des Geschäfts anzuwenden", von neuen Filialen bis hin zu Preisinvestitionen. Höhermargige Gewinne finanzieren niedrigere Preise, was den Traffic antreibt, der diese Einheiten speist.
Die neuere Frage ist, was agentic AI mit dieser Maschine macht. Walmarts eigener Shopping-Agent, Sparky, verändert, wie Kunden suchen, mit Eingabeaufforderungen, die nun wie Recherchen klingen: Ein Käufer fragt nach einem duftstofffreien Waschmittel für ein Kind mit empfindlicher Haut, anstatt "duftstofffreies Waschmittel" einzutippen. Auf die Frage, ob KI-Agenten, die Produktauswahl filtern, Retail Media kannibalisieren könnten, argumentierte Dallaire, Werbung verhalte sich wie Merchandising und bleibe wertvoll, weil sie Käufer mit neuen Marken und Preisklassen bekannt macht, daher erwartet er, dass sie auch im agentengesteuerten Einkauf eine Rolle behält. Er verwies auch auf eine neue grenzüberschreitende Funktion, die es US-amerikanischen und mexikanischen Kunden ermöglicht, in den Katalogen des jeweils anderen zu shoppen – ein Hebel, den es vor sechs Monaten kaum gab.
Das Risiko liegt direkt darunter. Wenn der Faktor zu Lasten des Apothekengeschäfts real ist und die US-Comps bei 3% statt 3,8% landen, liest der Markt dies als ersten Riss, und ein nahe am Höchststand liegendes KGV gibt dieser Enttäuschung Raum zum Fallen.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $111.85
- Zielkurs (Mittlerer Fall): ~$149
- Potenzielle Gesamtrendite: ~33%
- Annualisierte IRR: ~7% / Jahr
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TIKRs mittlerer Fall bewertet Walmart bis Januar 2031 auf etwa $149, etwa 33% über dem heutigen Kurs oder etwa 7% annualisiert über viereinhalb Jahre. Die beiden Umsatztreiber, die diese Zahl tragen, sind E-Commerce, der nun profitabel ist und über Marketplace und Logistik skaliert, sowie die höhermargige Mischung aus Werbung und Mitgliedschaften. Dieselbe Mischung ist der Margentreiber, der die Nettogewinnmarge im Modell in Richtung des mittleren 3%-Bereichs hebt. Das Hauptrisiko ist das von Oppenheimer genannte: eine Neubewertung nach unten (Re-Rating), wenn das US-Comp-Wachstum nachlässt und der Markt aufhört, einen Aufschlag für die Wachstumsstory zu zahlen.
Der Aufwärtsfall ist, dass die Flywheel weiterläuft, die Comps bei etwa 4% bleiben und die höhermargigen Ströme die Gewinne schneller steigern, als sich das KGV zusammenzieht. Der Abwärtsfall ist, dass Apotheken- und Makrofaktoren die Comps belasten, der Bericht enttäuscht und ein hohes KGV korrigiert wird. Der Modelleinstieg von TIKR liegt bei $111,85, unterhalb sowohl des Analystenkonsenses von etwa $138 als auch des eigenen mittleren Falls von $149.
Fazit
Der Bericht am 20. August ist der Schiedsrichter. Beobachten Sie die vergleichbaren US-Umsätze (U.S. comparable sales): 4% oder besser zeigen, dass die Apothekenängste übertrieben waren und der Aufschlag bestehen bleibt, während eine Zahl um 3% den Bären ihre Neubewertung beschert und die Aktie zurück in Richtung der niedrigen $100er drücken könnte. Beobachten Sie auch den Schwung bei Werbung und Mitgliedschaften, denn solange diese weiter Kapital vermehren (compounding), bleibt die langfristige These, selbst wenn der herabstufende Analyst sie weiterhin befürwortet, intakt. Am 20. August zeigt dasselbe Quartal entweder, dass Walmart seinen Aufschlag verdient, oder beweist, dass der Markt zu früh zu viel bezahlt hat.
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