Wichtige Erkenntnisse
- Broadcom hat sich bereiterklärt, Anthropic bis zu 42 Milliarden US-Dollar zu leihen, während Bloomberg berichtet, dass sein Wall-Street-Syndikat 60 Milliarden US-Dollar an KI-Chip-Finanzierung für Anthropic und andere Unternehmen zusammenstellt, darunter eine 42-Milliarden-US-Dollar-Senior-Secured-Tranche.
- Der vierteljährliche freie Cashflow erreichte im Geschäftsquartal Q3 2026 einen Rekordwert von 13,67 Milliarden US-Dollar, fast doppelt so viel wie die 7,02 Milliarden US-Dollar vor einem Jahr.
- Die 42-Milliarden-US-Dollar-Fazilität ist laut dieser Berechnung etwas größer als die 39,41 Milliarden US-Dollar an freiem Cashflow, die Broadcom in den letzten vier Quartalen erwirtschaftet hat.
Broadcom-Aktie finanziert nun den Kunden, an den sie verkauft
Am 8. September sagte Hock Tan einem Goldman-Sachs-Publikum, dass Broadcom "nicht direkt finanziert" und dass seine Vereinbarung mit KI-Labors "keine zirkuläre Finanzierung" sei. Am 1. Oktober berichtete Reuters, dass Anthropics IPO-Unterlagen Broadcom (AVGO) als Unternehmen identifizierten, das sich bereiterklärt habe, bis zu 42 Milliarden US-Dollar zu finanzieren, möglicherweise über einen benannten Finanzierungspartner, mit Schuldtiteln, die in Anthropic-Aktien umgewandelt werden können. Broadcom hatte die bedingte Wandelanleihen-Vereinbarung bereits in seinem Geschäftsquartal Q3-Bericht offengelegt; bis zum 2. August waren ihm noch keine Anleihen ausgegeben worden. Bloomberg berichtete dann, Broadcom habe begonnen, 60 Milliarden US-Dollar für die Finanzierung von Chips für Anthropic zusammenzustellen.
Der Kunde ist kein kleiner. Tan sagte im Q3-Call, dass Anthropic auf dem besten Weg sei, Broadcoms größter XPU-Kunde im Jahr 2027 zu werden. Das Unternehmen ist auch unprofitabel und verzeichnete 2025 einen Nettoverlust von 42 Milliarden US-Dollar, wobei etwa 34 Milliarden US-Dollar auf eine nicht zahlungswirksame Buchhaltungsbelastung im Zusammenhang mit wandelbaren Finanzinstrumenten zurückzuführen waren, so Reuters.
Cash ist es, der den Einsatz möglich macht. Der freie Cashflow stieg von 5,48 Milliarden US-Dollar im Quartal, das im November 2024 endete, auf 13,67 Milliarden US-Dollar im Quartal, das im August 2026 endete. Die letzten vier Quartale summieren sich auf 39,41 Milliarden US-Dollar.
Starker Cashflow macht die Anthropic-Wette bezahlbar, nicht sicher
Das Engagement ist bereits real. Broadcoms erste XPV-Tranche über 35 Milliarden US-Dollar birgt eine maximale potenzielle Haftung von etwa 29 Milliarden US-Dollar, sobald alle KI-Racks eingesetzt sind. Das entspricht in etwa zwei Quartalen des freien Cashflows aus dem Geschäftsquartal Q3.
Die Einschätzung ist, dass Broadcom dies tragen kann, aber das Risiko ist Konzentration und nicht Liquidität. Sein größter zukünftiger Kunde und eine seiner größten Eventualverbindlichkeiten sind dasselbe Unternehmen, und Anthropics eigene Unterlagen weisen auf "potenzielle Interessenkonflikte" in der Beziehung hin.
Die nächste Bewährungsprobe kommt mit den Ergebnissen des Geschäftsquartals Q4, die derzeit für den 9. Dezember erwartet werden, etwa zur Zeit von Broadcoms jährlicher Kapitalallokationsüberprüfung. Ein freier Cashflow, der über 13,67 Milliarden US-Dollar bleibt, zusammen mit einer klaren Offenlegung etwaiger neuer Garantien, würde die Strategie stützen. Ein steigendes Engagement ohne entsprechendes Cashflow-Wachstum würde sie schwächen.
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