Kennzahlen zur AutoZone-Aktie
- Aktueller Kurs: $3.100,11
- Kursziel (Mitte): ~$4,750
- Kursziel (Mittelwert): ~$4,205
- Mögliche Gesamtrendite (Mittel): ~53%
- Annualisierter IRR (Mittel): ~10,5% / Jahr
- Ertragsreaktion: -8,99% (26. Mai 2026)
- Max Drawdown: -28,81% (26. Mai 2026)
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Was ist passiert?
AutoZone, Inc. (AZO) verzeichnete am 26. Mai 2026 das stärkste Umsatzwachstumsquartal seit drei Jahren, und die Aktie fiel trotzdem um 9%. Die Aktien schlossen bei $3.100,11 und erreichten damit den niedrigsten Stand seit über einem Jahr, nachdem die Ergebnisse für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen deutlichen Gewinnanstieg, ein Umsatzwachstum von 10,4 % und die Eröffnung von 82 neuen Geschäften weltweit beinhalteten. Der Auslöser für den Ausverkauf war ein Umsatzrückstand von 21,6 Mio. $ bei einem Quartalsumsatz von 4,84 Mrd. $ - ein Minus von 0,44 %. Das Unternehmen selbst hat kaum gezuckt. Die Reaktion des Marktes war eine ganz andere Geschichte.
Ob diese Reaktion etwas Reales oder etwas Reflexhaftes widerspiegelt, ist genau das, worüber die Anleger diskutieren. Die TIKR-Daten und das Ergebnisprotokoll für das 3. Quartal sprechen eindeutig für Letzteres.
Was den Markt verschreckt hat
Der Ausverkauf scheint mit dem Druck auf die Bruttomarge aufgrund einer nicht zahlungswirksamen LIFO-Bilanzierung und der anhaltenden internationalen Schwäche zusammenzuhängen, obwohl das Unternehmen höhere Umsätze und ein höheres Ergebnis je Aktie erzielte.
Bei der LIFO-Bilanzierung (last-in, first-out) werden die Kosten für den zuletzt gekauften Bestand zuerst verbucht. Wenn die Inputkosten steigen, wie es derzeit aufgrund der Zölle der Fall ist, führt LIFO auf dem Papier zu höheren Umsatzkosten, selbst wenn das zugrunde liegende Geschäft gesund ist. Die Bruttomarge von AutoZone lag im 3. Quartal bei 52,2 % und damit 57 Basispunkte niedriger als im Vorjahr. Aber 77 dieser Basispunkte stammten ausschließlich aus einer nicht zahlungswirksamen LIFO-Belastung in Höhe von 20 Millionen US-Dollar. Wenn man diese herausrechnet, ist die Bruttomarge sogar um 20 Basispunkte gestiegen. CFO Jamere Jackson bestätigte auf der Telefonkonferenz, dass für das vierte Quartal eine weitere LIFO-Belastung in Höhe von 30 Mio. USD erwartet wird, ein weiterer nicht zahlungswirksamer Gegenwind, der die ausgewiesenen Margen erneut belasten wird, ohne sich auf die Cash-Generierung auszuwirken.
In der Zwischenzeit erzählen die tatsächlichen Ergebnisse eine andere Geschichte. AutoZone lieferte ein EPS von 38,07 $ und übertraf damit den Konsens von 36,17 $ um mehr als 1,90 $ pro Aktie. Der Nettogewinn belief sich auf 641 Mio. $, ein Plus von 5,4 % gegenüber dem Vorjahr. Das Unternehmen erwirtschaftete allein im 3. Quartal einen freien Cashflow von 455 Mio. USD, so dass sich der Gesamtbetrag seit Jahresbeginn auf 1,1 Mrd. USD beläuft.
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Der Handel ist die wahre Geschichte
Das Segment, das für die langfristige These am wichtigsten ist, ist der gewerbliche DIFM-Vertrieb (Do-it-for-me), der professionelle Werkstätten, nationale Kunden und Flottenbetreiber bedient. Im 3. Quartal wuchs der Inlandsumsatz im gewerblichen Bereich um 10,4 %, wobei sowohl nationale Kunden als auch unabhängige Werkstätten jeweils zweistellig wuchsen. Der gewerbliche Bereich macht nun knapp 34 % des inländischen Autoteileumsatzes und 29 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens aus.
CEO Phil Daniele drückte die Gelegenheit in der Telefonkonferenz in klaren Worten aus: AutoZone hält einen Anteil von etwa 5 % am gesamten Markt für gewerbliche Autoteile. Diese geringe Marktdurchdringung in einer fragmentierten Branche ist der Kern des Wachstumsarguments. Die 156 Mega-Hub-Filialen des Unternehmens, die jeweils über 100.000 SKUs (stock-keeping units, d. h. einzigartige Produktlinien) führen, übertreffen die ursprünglichen Pro-forma-Prognosen. AutoZone strebt für den Vollausbau etwa 300 Mega-Hubs an. Das Unternehmen hat etwa die Hälfte des Weges zurückgelegt und erwartet, dass im Geschäftsjahr 2027 mindestens 40 Mega-Hubs eröffnet werden. Jackson sagte, dass das kommerzielle Geschäft "nicht nur durch Tickets, sondern auch durch Transaktionen wachsen wird", und verwies auf die Anzahl der Transaktionen als nächste Etappe der Wachstumsgeschichte.
Ein Sektor-Wildcard: Synthetisches Motoröl
Ein breiteres Risiko kursierte bereits vor den Ergebnissen und tauchte in der Telefonkonferenz zum dritten Quartal erneut auf. Gruppe-III-Basisöl, ein wichtiger Bestandteil von synthetischem Motoröl, ist auf historische Höchstpreise geklettert, wobei sich das weltweite Angebot bis 2026 verschlechtern und der Markt bis 2027 unterversorgt bleiben dürfte, so die von Axios zitierten Analysten aus der Schmierstoffindustrie. Der Mangel an synthetischem Motoröl in den USA könnte bis Mitte 2027 andauern, bedingt durch Lieferunterbrechungen im Nahen Osten.
Daniele sprach dies in der Telefonkonferenz direkt an: "Wir glauben, dass es wahrscheinlich einige Einschränkungen geben wird, aber wir glauben nicht, dass sie so wesentlich sein werden", und Jackson nannte es eine "ziemlich unbeständige Situation" und sagte, dass AutoZone die Preisgestaltung mit den Lieferanten entsprechend gestalten werde.
Das kurzfristige Risiko besteht darin, dass eine wirklich knappere Motorölversorgung die Ölkategorie von AutoZone unter Druck setzen könnte. Aber der strukturelle Ausgleich ist wichtig: Ölknappheit erhöht die Kosten und die Dringlichkeit der Fahrzeugwartung, was tendenziell den Kategorien Pannenhilfe und Reparaturteile zugute kommt, die das Rückgrat des Geschäfts von AutoZone bilden. Wie Daniele feststellte, "wenn [die Kunden] die Wartung aufschieben, kommt es zu einem größeren Ausfall, der mehr Geld kostet", und der Aufschub von heute schafft Nachfrage von morgen.
Was die Bewertung tatsächlich aussagt
Mit 3.100,11 $ befindet sich AZO in der Nähe seines 52-Wochen-Tiefs von 3.001,00 $ und ist von seinem 52-Wochen-Hoch von 4.388,11 $ um 28,81 % gefallen. Die Kompression des Bewertungsmultiplikators in diesem Zeitraum ist signifikant. AZO wird jetzt mit dem 13,15-fachen NTM EV/EBITDA (Unternehmenswert geteilt durch den zukünftigen Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) gehandelt, gegenüber dem 16,36-fachen vor einem Jahr im Mai 2025. Der Mittelwert der Fachhandelsgruppe auf der TIKR-Konkurrenzseite liegt bei 13,45x, was bedeutet, dass AutoZone, das in der Vergangenheit eine Bewertungsprämie erhielt, unter den Durchschnitt der Vergleichsgruppe gefallen ist.
Der direkte Vergleich mit O'Reilly Automotive (ORLY) ist lehrreich. O'Reilly wird derzeit mit 19,09x NTM EV/EBITDA und 26,93x NTM P/E gehandelt. AutoZone wird mit dem 13,15-fachen NTM-EV/EBITDA und dem 18,46-fachen NTM-KGV gehandelt. Beide Unternehmen verzeichnen zweistellige Wachstumsraten bei ihren Umsätzen. Im vergangenen Jahr bewegte sich das NTM-KGV von AZO zwischen dem 23- und 26-fachen. Jetzt liegt es bei 18,46x. Diese Komprimierung angesichts eines Geschäfts, bei dem sich die kommerziellen Verkäufe beschleunigen und die Rendite des investierten Kapitals bei 36,3 % auf nachlaufender Basis liegt, ist der Grund für die Bewertungsfrage.
Die Börse hat ihre Ziele nicht nach unten korrigiert. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten liegt bei 4.204,74 $ bei 23 Kurszielschätzungen, was ein Aufwärtspotenzial von etwa 36 % bedeutet. Die Empfehlungen der Analysten verteilen sich auf 16 Käufe, 5 Outperforms, 4 Holds, 1 No Opinion, 1 Underperform und 1 Sell.
Der Bärenfall ist legitim. AutoZone hat eine Nettoverschuldung von 12,4 Mrd. USD und ein negatives Eigenkapital, beides Folgen seines aggressiven Rückkaufprogramms, mit dem seit seiner Einführung 1998 mehr als 100 % der im Umlauf befindlichen Aktien zurückgekauft wurden. Die internationalen Umsätze wuchsen im dritten Quartal bei konstanten Wechselkursen nur um 1,6 %, und die Unternehmensleitung gab für das vierte Quartal eine vorsichtige Prognose ab. Da sich die Inflation auf vergleichbarer Basis von 7 % und mehr im 3. Quartal auf den für das 4. Quartal prognostizierten Ticket-Durchschnitt von etwa 4 % abschwächt, wird ein Teil der Inflationspolsterung in den Umsatzzahlen verschwinden. Ob die Erholung der Transaktionszahlen diese Lücke füllt, wird sich im Sommer zeigen.
Was AutoZone hat, ist eine beständige Cash-Generierung und Rückkaufdisziplin. Mit 800 Mio. USD, die im Rahmen der Rückkaufsgenehmigung verbleiben, nachdem allein im dritten Quartal 586 Mio. USD für Rückkäufe ausgegeben wurden, und einer verwässerten Aktienanzahl von 16,9 Mio., die im Jahresvergleich um 2,1 % gesunken ist, wird die Gewinnberechnung pro Aktie weiterhin zu Gunsten der Aktionäre ausfallen.
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- Aktueller Kurs: $3.100,11
- Kursziel (Mitte): ~$4,750
- Mögliche Gesamtrendite: ~53%
- Annualisierter IRR: ~10,5% / Jahr
Der Mid-Case basiert auf zwei CAGR-Treibern: anhaltende Marktanteilsgewinne im Handel in einer Kategorie, in der AutoZone nur 5 % Anteil hält, und ein beschleunigtes Wachstum bei neuen Geschäften, das die ursprünglichen Pro-forma-Ziele durchweg übertroffen hat. Das Modell geht von einem jährlichen Umsatzwachstum von etwa 6 % und einer Nettogewinnmarge von etwa 13 % aus. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung, da die Mega-Hubs reifen und einen höheren Durchsatz bei einer festen Kostenbasis erzielen.
Das positive Szenario: Ein Sommer, der heißer ist als normal, der spezifische Katalysator, den das Management für das vierte Quartal genannt hat, treibt die Volumina in der Kategorie Klimaanlagen, Anlassen und Kühlen an und erzwingt eine Neubewertung, wenn die LIFO-Bilanzierung nicht mehr in den Schlagzeilen auftaucht. Die Kehrseite der Medaille: Die zusätzliche LIFO-Belastung in Höhe von ca. 30 Mio. USD in Q4 dominiert erneut die Schlagzeilen, das internationale Geschäft bleibt schwach, und die Aktie wartet auf die Daten für das Geschäftsjahr 2027, bevor sie sich bewegt.
Fazit
Wenn AutoZone Ende September 2026 die Ergebnisse für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 vorlegt, wird die Zahl, die darüber entscheidet, ob dieser Abschlag vorübergehend oder strukturell ist, der Inlandsumsatz sein, insbesondere, ob der gewerbliche Umsatz über 8 % bleibt und ob sich die DIY-Verkehrszahlen, die im dritten Quartal bei -3,6 % lagen, zu erholen beginnen. Jackson hat es klar gesagt: Die These erfordert, dass die Transaktionen zusammen mit den Marktanteilsgewinnen zurückkehren. Wenn der inländische SSS im 4. Quartal 4 % oder mehr beträgt und sich die Verkehrstrends verbessern, ist eine Neubewertung mit dem 13-fachen des voraussichtlichen EBITDA nur schwer zu ignorieren. Ein Verfehlen dieser Zahl, zusammen mit einer weiteren LIFO-lastigen Schlagzeile, wird die Debatte auf das GJ 2027 verschieben.
Bei 3.100 $ hat sich das Geschäft nicht verändert. Die Frage ist nur, ob der Kurs nicht zu weit in die andere Richtung gegangen ist.
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