Wichtige Kennzahlen für die MO-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: Seitwärtsbewegung/Konsolidierung
- 52-Wochen-Spanne: $55 bis $77
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $74
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 8,8 % über 2,4 Jahre
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Verbraucher steigen auf günstigere Produkte um, und Altrias Zahlen zeigen es
Altria Group (MO) meldete für das zweite Quartal bereinigte Gewinne je Aktie von $1,48, knapp unter den von Analysten erwarteten $1,50. Der Nettoumsatz blieb mit $6,11 Milliarden nahezu unverändert, und der Nettogewinn sank um 3,4 % auf $2,3 Milliarden.
Das Kernproblem ist das Downgrading. Das Absatzvolumen von Marlboro sank im Quartal um 7,4 %, während das Volumen für On!, Altrias Nikotinbeutelmarke, um 4,2 % zurückging. Downgrading tritt auf, wenn Verbraucher unter finanziellem Druck von Premium-Markenprodukten zu günstigeren Alternativen wechseln, und genau das beschrieb das Management für sein gesamtes Zigarettenportfolio.
Es gab einen teilweisen Ausgleich. Altrias Basic-Marke, eine Discount-Zigarettenlinie, verzeichnete einen deutlichen Umsatzanstieg, da preisbewusste Raucher zu ihr wechselten. Der Wechsel von Premium- zu Discount-Produkten drückt jedoch tendenziell die Gesamtrentabilität, da Discount-Marken geringere Margen als Marlboro aufweisen.
Da die Volumenschwäche breit genug war, um die Prognosen zu beeinflussen, schränkte Altria seine Prognose für die bereinigten Gewinne je Aktie für das Gesamtjahr auf einen Bereich von $5,61 bis $5,72 ein, wobei der Mittelpunkt knapp unter den von Analysten modellierten Werten liegt. Wenn sich die Kostendruck auf einkommensschwächere Verbraucher fortsetzt, könnten die Volumina von Altrias Premium-Marken auch in der zweiten Jahreshälfte weiter zurückgehen.
Das Management verwies auf denselben makroökonomischen Druck, der den Wechsel antreibt. Im Ergebnistelefonat sagte die Führung, dass die Lebenshaltungskosten mehr Verbraucher zu niedrigpreisigen Produkten drängen, und dass Altria als Reaktion darauf sowohl sein traditionelles Tabakportfolio als auch sein Portfolio für rauchfreie Produkte stärken will.
Ist die MO-Aktie unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 1,3 %
- Betriebsmargen: 62,9 %
- Exit-KGV-Multiple: 10,2x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $74, was einem Gesamtaufwärtspotenzial von 8,8 % und einer annualisierten Rendite von 3,6 % über die nächsten 2,4 Jahre entspricht.
Eine annualisierte Rendite von 3,6 % liegt unter der 5 %-Schwelle, die im Allgemeinen ein begrenztes Aufwärtspotenzial signalisiert, was zu einem Unternehmen passt, das mit schrumpfenden Zigarettenvolumina und nur bescheidenen Umsatzwachstumsannahmen konfrontiert ist.
Altrias Betriebsmarge von 62,9 % bleibt für einen Konsumgüterkonzern bemerkenswert hoch, was die Preisgestaltungsmacht widerspiegelt, die sich über Jahrzehnte der Markenloyalität rund um Marlboro aufgebaut hat. Diese Margenstärke kann jedoch Volumenrückgänge nicht vollständig ausgleichen, wenn Verbraucher aktiv auf günstigere Produkte umsteigen.
Die Anziehungskraft der Aktie lag schon immer auf ihrer Dividende, die derzeit 6,5 % abwirft, und nicht auf Wachstum. Bei einem modellierten Umsatzwachstum von nur 1,3 % und dem verfehlten Gewinn, der die kurzfristige Schwäche verstärkt, sieht Altria derzeit eher wie eine Ertragsposition und erst in zweiter Linie wie eine Wachstumsgeschichte aus.
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Wie schneidet Altria im Vergleich zu Big-Tobacco-Konkurrenten ab?
Altrias klarste Konkurrenten sind Philip Morris International (PM) und British American Tobacco (BATS). Alle drei navigieren durch denselben Wandel weg von traditionellen Zigaretten hin zu rauchfreien Alternativen, aber sie setzen diesen Übergang mit sehr unterschiedlicher Geschwindigkeit um.
Philip Morris wird mit einem deutlich höheren Multiple als Altria gehandelt, bei etwa 21x Forward Earnings, vor allem weil sein IQOS-Erhitzergerät international schnelleres Wachstum vorantreibt als Altrias Bemühungen um rauchfreie Produkte im Inland. Das eigene NTM-KGV von Altria liegt bei nur 11,9x, was seine stärkere Abhängigkeit vom schrumpfenden US-Zigarettenmarkt widerspiegelt.
British American Tobacco wird näher an Altrias Bewertung gehandelt, im hohen einstelligen bis niedrigen zweistelligen Bereich bei Forward Earnings, da es ähnlichen Volumendruck in seinem Geschäft mit brennbaren Zigaretten in entwickelten Märkten hat.
Der entscheidende Unterschied liegt in der Umsetzung bei rauchfreien Produkten. Philip Morris hat IQOS erfolgreich zu einem bedeutenden Wachstumstreiber ausgebaut, während Altrias eigene Initiative für rauchfreie Produkte, einschließlich seiner Nikotinbeutelmarke On!, in diesem Quartal mit Volumenschwäche zu kämpfen hatte. Solange Altria keinen klareren Schwung bei rauchfreien Produkten zeigen kann, wird es wahrscheinlich weiterhin mit einem Abschlag gegenüber Philip Morris gehandelt werden.
Was treibt die MO -Aktie künftig an?
Der unmittelbarste Katalysator ist, ob sich der Trend zum Wechsel auf günstigere Produkte im dritten Quartal stabilisiert oder verschlechtert. Anleger werden die Volumenzahlen für Marlboro und On! genau beobachten, um Anzeichen dafür zu sehen, dass der Kostendruck auf die Verbraucher nachlässt.
Regulatorische Entwicklungen bleiben ein Hintergrundrisiko. Laufende FDA-Politikänderungen bezüglich der Durchsetzung von Vaping-Vorschriften und unlizenzierten Produkten könnten Altria je nachdem, wie aggressiv die Regulierungsbehörden gegen nicht autorisierte Wettbewerber vorgehen, helfen oder schaden.
Die Umsetzung bei rauchfreien Produkten ist der langfristig wichtigste Katalysator. Wenn Altria die Akzeptanz seiner risikoreduzierten Produkte beschleunigen kann, könnte dies letztendlich den strukturellen Rückgang der traditionellen Zigarettenvolumina ausgleichen.
Auch die Kostendisziplin des Managements wird beobachtet werden. Da das Gewinnwachstum nachlässt, wird Altrias Fähigkeit, seine Dividende durch diszipliniertes Ausgabenmanagement zu schützen, für ertragsorientierte Anleger wichtiger.
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