Die wichtigsten Punkte
- 23 große Fonds kauften oder erhöhten ihre Positionen in Advanced Micro Devices (AMD) bis zum 30. Juni, und viele der gleichen Fonds reduzierten ihre Positionen in NVIDIA (NVDA), Broadcom (AVGO) und Taiwan Semiconductor (TSM).
- Analysten erwarten, dass sich der Gewinn je Aktie von AMD bis 2027 mehr als verdoppelt, da die Auslieferung seiner Helios-AI-Racks anläuft.
- AMD notiert mit dem 45-fachen des erwarteten Gewinns, deutlich über seinem eigenen Fünfjahresdurchschnitt und den Bewertungsmultiples seiner drei Konkurrenten, und Analysten sehen weniger Aufwärtspotenzial als bei den anderen drei.
- Die Prognose von AMD für Q4 ist der erste echte Test für diesen Schritt bis 2027, und ich würde vor einem Kauf darauf warten.
Dreiundzwanzig große Fonds kauften im zweiten Quartal Aktien von Advanced Micro Devices. Das geht aus ihren neuesten 13F-Einreichungen hervor, die das am 30. Juni abgeschlossene Quartal abdecken und zwischen dem 29. Juli und dem 14. August eingereicht wurden.
AMD veröffentlicht seine Q3-Zahlen in den nächsten Tagen, daher steht jeder, der in Versuchung gerät, den Fonds zu folgen, vor einer Entscheidung.
Die gleichen Fonds reduzierten NVIDIA und Broadcom
Achtzehn der 23 eröffneten neue Positionen, und fünf erhöhten bestehende.
Dragoneer Investment Group investierte 19,3 % seiner 13F-Aktien in AMD, und Whale Rock Capital vergrößerte seinen Anteil um mehr als das Zwanzigfache und machte AMD damit zu seinem zweitgrößten Investment. Chase Colemans Tiger Global und Sands Capital eröffneten Positionen im Wert von 392 Millionen und 391 Millionen Dollar.
Die gleichen Einreichungen zeigen, dass viele von ihnen ihre Positionen in AMDs Konkurrenten reduzierten. Dragoneer verkaufte alle seine NVIDIA-Aktien, die am 31. März 21,7 % seines Portfolios ausgemacht hatten.
Whale Rock reduzierte seinen Broadcom-Anteil um 92 %, und Sands verringerte seinen Taiwan Semiconductor-Anteil um ein Drittel. Vier kleinere Fonds verkauften alle ihre Broadcom-Aktien und eröffneten im gleichen Quartal AMD-Positionen.
Ein 13F zeigt nur, was ein Fonds am 30. Juni hielt, daher wissen wir nicht, was diese Fonds bezahlt haben oder ob sie die Aktien noch besitzen. Seit dem 30. Juni ist die AMD-Aktie um 13 % gefallen, etwa genauso viel wie Broadcom und TSMC, während NVIDIA um 3 % gestiegen ist.
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Wall Street erwartet, dass sich AMDs Gewinn bis 2027 verdoppelt
Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) von AMD von 4,17 $ im Jahr 2025 auf 7,62 $ in diesem Jahr und 15,93 $ im Jahr 2027 steigt:
Dieser Schritt hängt von zwei Dingen ab. Das erste sind die Helios-Rack-Lieferungen an OpenAI, Meta und Anthropic, die im September begannen und im vierten Quartal deutlich anziehen sollen.
Das zweite sind Serverchips: Das Management prognostiziert, dass die Serverumsätze in der zweiten Hälfte 2026 um mehr als 80 % steigen werden.
Anleger zahlen bereits viel dafür. AMD notiert mit dem 45-fachen des erwarteten Gewinns, nachdem es in diesem Jahr ein Hoch von 67x erreicht hatte, aber deutlich über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 35x:
Das ist ein deutlicher Aufschlag gegenüber den Chipherstellern, die diese Fonds reduzierten. NVIDIA notiert mit etwa dem 17-fachen des erwarteten Gewinns, unter seinem eigenen Fünfjahresdurchschnitt von 36x, während TSMC bei etwa 17x und Broadcom bei etwa 19x notiert.
Jeder hat sein eigenes Gepäck, von den Leasinggarantien von NVIDIA für OpenAI bis zu Broadcoms 43-Milliarden-Dollar-Absicherung für die Chipfinanzierung von Anthropic. Aber AMD ist derjenige, der so bewertet ist, als müsse alles bis 2027 perfekt laufen.
Analysten sehen auch weniger Aufwärtspotenzial bei AMD. Die 55 Analysten, die das Unternehmen abdecken, haben ein durchschnittliches Kursziel von 640 $, 27 % über dem Schlusskurs vom Freitag. Das Aufwärtspotenzial liegt bei 61 % für NVIDIA, 44 % für TSMC und 63 % für Broadcom.
Das durchschnittliche Kursziel für AMD ist im vergangenen Jahr dennoch schnell gestiegen, von 240 $:
Ich würde auf die Prognose für Q4 warten
Das Management prognostizierte für Q3 einen Umsatz von etwa 13,0 Milliarden Dollar, plus/minus 300 Millionen Dollar, und Wall Street erwartet 13,09 Milliarden Dollar. Die Prognose für Q4 ist noch wichtiger: Der Konsens für das Gesamtjahr impliziert einen Q4-Umsatz von 16,2 Milliarden Dollar, ein Plus von 58 % gegenüber dem Vorjahresquartal.
PCs sind die Schwachstelle. Intel sagte letzte Woche, es erwarte, dass sich die PC-Schwäche mindestens bis in die erste Hälfte des nächsten Jahres fortsetzt, und AMDs Client-Chips machten im zweiten Quartal etwa 27 % seines Umsatzes aus.
AMD bezahlt seine Labordeals teilweise auch mit Aktien. Es gewährte OpenAI und Meta Optionsscheine für bis zu 320 Millionen Aktien zu einem Cent pro Stück, was 19,6 % seiner ausstehenden Aktien entspricht.
Die Wette der Fonds auf AMD könnte sich gut auszahlen, wenn Helios wie geplant ausgeliefert wird. Ehrlich gesagt würde ich jedoch diese Prognose für Q4 sehen wollen, bevor ich dieses KGV für ein Jahr 2027 zahle, das noch nicht eingetreten ist.
Wenn ich heute nur einen dieser vier Chiphersteller kaufen könnte, wäre es NVIDIA, wegen des niedrigeren Multiples und des größeren Aufwärtspotenzials laut Analystenkurszielen.
Natürlich würde ich mir AMD noch einmal ansehen, wenn die Prognose diese Hürde nimmt. Und die nächsten 13F-Einreichungen der Fonds, die bis zum 16. November fällig sind, werden zeigen, welche von ihnen den Kursrückgang durchgehalten haben.
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