主要收获：
- 利润前景重启：菲利浦-莫里斯将 2026 年的每股收益增长率提高到 11% 至 13%，因为无烟产品的收入占比已超过 40%，这加强了菲利浦-莫里斯国际公司摆脱对可燃物销量依赖的转变。
- 品类压力信号：菲利浦-莫里斯公司指出，美国尼古丁袋的竞争日趋激烈，因为 ZYN 的销量增长了 19%，而收入却有所下降。
- 估值锚：基于 7% 的收入增长、41% 的营业利润率和 20 倍的退出倍数，菲利普莫里斯国际公司的股价到 2028 年 12 月可能达到 220 美元。
- 回报计算：从目前 183 美元的价格来看，菲利普莫里斯国际公司股票在 3 年内的总上涨空间为 20%，在保守的估值假设下，年回报率为 7%。
通过在免费的 TIKR 上模拟现金流情景，评估菲利普-莫里斯股票的当前价格是否已将其无烟转型资本化 → 菲利普-莫里斯国际公司（Philip Morris International Inc.
菲利普莫里斯国际公司（Philip Morris International Inc.,PM）在 100 多个市场通过香烟和无烟产品创造收入，通过定价能力、规模和不断增长的低风险替代产品组合将消费者需求货币化。
去年，菲利普莫里斯的收入达到 410 亿美元，毛利润达到 270 亿美元。
同时，尽管投资增加，但由于利润率恢复到 37%，PM 股票的营业收入达到了 150 亿美元。
目前的管理层还在延长其多年转型战略。
首席执行官 Jacek Olczak 在财报电话会议上表示："我们将在未来 3 年更新这些增长目标。
估值模型显示，该公司的价值为 20 倍的 220 美元，但从 183 美元起 7% 的年回报率限制了股价的上涨空间，尽管该公司能持续产生现金。
模型对 PM 股票的启示
菲利普莫里斯国际公司无烟产品组合的优势被资本密集度所抵消，限制了增量增长和回报扩张。
估值框架包含了 7.3% 的收入增长、40.7% 的营业利润率和 19.5 倍的退出倍数，并转化为 220.11 美元的隐含目标价。
由此产生的 20.4% 的总上升空间相当于 6.6% 的年化回报率，低于股票风险通常要求的补偿。
该模型发出了卖出信号 ，因为 6.6% 的年化收益率不符合风险调整后的收益要求。
6.6% 的年化收益率与 10% 的标准股票门槛相比，更倾向于资本保值而非增值，因此估值支持不足，在严格的资本配置逻辑下，卖出是合理的。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 PM 股票使用的假设：
1.收入增长率：7.3
由于无烟产品抵消了卷烟销量的下降，菲利普莫里斯国际公司的收入持续增长，一年的收入增长率为 7.3%，反映了品类组合的改善而非周期性反弹。
尽管尼古丁袋和加热烟草面临着竞争压力，但无烟产品销量的低位增长和定价纪律支持了当前的执行力，维持了 7.3% 的收入增长前景。
未来的业绩取决于无烟烟草的采用率和定价能力，而监管摩擦、库存正常化或份额损失会迅速将收入增长压缩到模型水平以下。
根据分析师的一致估计，收入增长率与 1 年的历史增长率 7.3% 一致，这表明模型假定需求将保持稳定而不是加速增长，如果无烟势头减弱，则缓冲空间有限。
2.运营利润率40.7%
菲利普-莫里斯国际公司的盈利能力历来很强，1 年的营业利润率为 38.8%，反映了溢价、规模效益以及无烟产品成本强度的下降。
目前的利润率得益于向利润率较高的无烟产品类别的组合转变，以及持续的成本控制，从而使营业利润率接近 40.7%，尽管商业投资仍在继续。
要维持利润率的增长，需要严格的定价、有利的产品组合和可控的促销支出，而竞争对策或监管成本则会迅速对利润率造成压力。
根据市场一致估计，营业利润率高于一年前 38.8% 的历史水平，这表明模型假定了增效收益，但如果再投资需求增加，估值就会受到影响。
3.退出市盈率：19.5 倍
菲利普-莫里斯国际公司在盈利可视时期的交易倍数较高，1 年历史市盈率为 21.0x，反映了对无烟过渡和现金流持久性的信心。
选定的 19.5x 退出倍数是对适度增长的成熟盈利的资本化，既承认了业务的稳定性，又避免了对超出当前预期的倍数扩张的依赖。
未来的估值取决于持续的盈利增长和监管的明确性，而无烟经济的任何中断都会压缩退出倍数，而不是支持重新评级。
正如一致预期所反映的那样，19.5 倍的退出倍数低于 21.0 倍的一年历史倍数，这表明该模型假定的估值正常化与成熟、可产生现金的业务状况相一致。
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如果情况好转或恶化会怎样？
菲利普-莫里斯国际公司股票的走势取决于无烟化的速度、定价纪律和监管稳定性，这就为 2030 年前的走势设定了一系列可能的路径。
- 低度情况：如果竞争压力持续存在，定价抵消软化，收入增长约 6.1%，净利润率接近 28.0%，估值压缩 → 1.0% 的年化回报率。
- 中间案例：无烟执行保持稳定，收入增长接近 6.7%，利润率提高到 29.9%，支持稳定的估值 → 5.4% 的年化回报率。
- 高案例： 如果无烟化势头加快，定价纪律加强，收入将达到约 7.4%，利润率接近 31.4%，估值趋于稳定→9.1% 的年化回报率。
菲利普-莫里斯公司股票还有多少上涨空间？
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只需输入三个简单的信息即可：
- 收入增长
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在此基础上，TIKR 会计算牛市、基本面和熊市情景下的潜在股价和总回报，这样您就可以快速了解股票的价值是否被低估或高估。
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