过去一年上涨 20%，法拉利股票今天为何能获得更高收益

Gian Estrada • 6 分钟读数

最后更新 Jan 17, 2026

法拉利公司(Ferrari N.V.)(RACE) 设计和销售超豪华高性能汽车，刻意限制产量，创造了约 70 亿欧元的收入，同时保护了作为其核心经济引擎的独占性。

2026 年 1 月，法拉利继续实施多年资本回报战略，以约 318 欧元的价格回购股票，增强了对长期盈利持久性而非短期加速增长的信心。

该公司实现了约 20 亿欧元的营业利润，营业利润率接近 29%，这表明定价纪律和个性化收入继续超过周期性需求压力。

法拉利的市值接近 600 亿欧元，收入增长越来越多地得益于组合升级、定制订单以及生活方式、赞助和品牌相关收入流的扩大。

尽管盈利效率和资本回报率不断提高，但该股的远期市盈率仍接近 34 倍，单靠执行力能否维持溢价估值预期仍是未知数。

模型对 RACE 股票的启示

我们评估了法拉利的溢价定位和有序的资本回报，这得益于强劲的利润率和有限生产模式下可控的销量增长。

假设收入增长率为 7.0%，营业利润率为 29.7%，退出倍数为 34.4 倍，模型得出的股价为 397.69 欧元。

这意味着从 325.70 欧元起的总回报率为 22.1%，相当于 10.6% 的年化回报率。

我们的估值假设

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。

以下是我们对 RACE 股票使用的假设：

法拉利的营收从 2021 年的约 40 亿欧元增至本季度的近 70 亿欧元，反映了在定价、产品组合和严格的发货控制支持下持续的两位数增长。

增长速度已从早期的低十位数降温，但对高端个性化定制、特别系列和限量版超级跑车的需求继续超过更广泛的豪华汽车趋势。

最近的合作关系和品牌货币化举措，包括授权和赛车赞助，在不大幅增加产量或资本密集度的情况下，增加了收入。

风险主要集中在超高净值买家的宏观敏感性和较长的订单交付周期，而支持则来自于订单积压的可视性和严格的数量上限，以保护独占性。

7.0% 的收入增长前景反映了法拉利持续的定价能力和积压订单，同时也受到超豪华汽车细分市场自然成熟的影响。

法拉利的营业利润率从 2021 年的约 25% 提高到最近的近 29%，反映了规模效益、更丰富的产品组合以及每辆车个性化内容的增加。

利润率的扩大得益于有限的产量、严格的定价纪律，以及高利润率的授权和售后服务收入，而这些收入所带来的增量成本微乎其微。

接近 30% 的正常化假设了持续的成本控制和有利的产品组合，同时避免了对产量增长或结构性成本削减的激进假设。

下行风险包括劳动力成本上升和赛车运动投资，但这些风险会被定价行动和经常性高利润品牌收入部分抵消。

运营利润率接近 29.7%，假定法拉利保持了优秀的盈利能力，随着投资和成本在较高收入水平上趋于正常化，近期的收益将有所放缓。

在加速增长和利润扩张时期，法拉利的交易市盈率历来高于 40 倍，反映了稀缺价值和品牌持久性。

随着增长放缓，目前的估值更加谨慎，但由于知名度、现金生成和独占性，与全球奢侈品和汽车同行相比仍有溢价。

34.4 倍的退出倍数假定投资者会继续奖励法拉利的轻资本模式、强劲的投资资本回报和持续的股东分配。

该倍数也反映了法拉利的克制，承认其对宏观周期的敏感性，以及在法拉利可控生产战略下产量增长的局限性。

34.4 倍的退出倍数反映了市场对法拉利溢价估值的预期，同时也承认与早期扩张阶段相比，法拉利的增长速度有所放缓。

法拉利的结果取决于积压订单的转化、定价纪律以及严格管理生产模式下的成本控制，这决定了到 2029 年的一系列可能发展路径。

低度情况：如果高端需求正常化速度加快，积压订单缩短，成本杠杆作用减弱，收入增长约 6.0%，利润率保持在 22.1%附近，估值压力持续存在，回报主要依靠稳定的盈利增长→年化回报率 4.6%。
中间案例：在积压转化保持有序、定价能力保持不变、运营效率逐步提高的情况下，收入增长接近 6.6%，利润率保持在 23.7%，支持稳定的估值路径→10.5% 的年化回报率。
高位情况： 如果个性化组合扩大，积压订单继续增加，成本控制加强，收入将达到 7.3%，利润率接近 25%，随着盈利能见度的提高，估值阻力也将缓解→年化回报率 15.8%。

法拉利的近期业绩与其说取决于销量，不如说取决于在需求已经受限的情况下，能否保持独家经营、利润率纪律和可控的交付节奏。