主要收获：
- 战略转型：Ally 在 2025 年实现了 62% 的每股收益增长，同时降低了信贷风险并增强了资本实力。
- 价格预测：根据管理层的指导，到 2028 年 12 月，ALLY 的股价可能达到 56 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 42 美元上升 33%。
- 年回报率：投资者可在未来 2.9 年内看到约 10.5%的增长。
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在经历了充满挑战的信贷周期之后，Ally Financial(ALLY) 正在实施一项重大的战略更新。
这家数字银行和汽车金融公司2025年公布的调整后每股收益为3.81美元，同比增长62%，核心有形普通股权益回报率（ROTCE）跃升300多个基点，达到10.4%。
首席执行官迈克尔-罗兹（Michael Rhodes）完成了他领导公司的第一个完整年度，他审慎地选择了降低风险和加强资产负债表。
- Ally 执行了两项信贷风险转移交易，涉及零售汽车贷款总额达 100 亿美元，重新调整了投资组合以降低利率风险，并严格遵守开支纪律。
- 公司为 350 万数字银行客户提供服务，零售存款达 1,440 亿美元，是美国最大的全数字直接银行。
- 在贷款方面，Ally 发放了 437 亿美元的消费者汽车贷款，而企业融资业务的股本回报率达到 28%，连续第二年实现零冲销。
尽管取得了这些进展，最近股价也从低点反弹，但 Ally 的股价仍在 42 美元，这为相信该公司能实现持续中位回报的投资者提供了机会。
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模型对 Ally Financial 股票的启示
我们分析了 Ally 从一家面临信用挑战的贷款公司转变为一家基本面不断改善、更加规范的金融服务公司的过程。
- 随着 2022-2023 年的问题贷款逐渐退出投资组合，该公司正受益于新老贷款的滚动动态。
- 管理层收紧了承保标准，目前 43% 的新汽车贷款属于最高信用等级。
- 尽管宏观经济存在不确定性，但强化的服务策略仍能控制拖欠率。
- Ally 的数字银行提供稳定、低成本的资金，零售存款占资金总额的近 90%。
- 公司直接为客户提供服务，无需分行管理费用，从而在保持有吸引力的利润率的同时实现了有竞争力的利率。
根据 8% 的年收入增长和 44.3% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 2.9 年内上涨至 56 美元。假设市盈率为 7.1 倍。
这比 Ally 历史平均市盈率 9 倍（一年）和 8.3 倍（五年）有所下降。较低的市盈率考虑到了就业和二手车价值方面持续存在的宏观经济不确定性，以及公司接近 10%中位回报目标时的执行风险。
真正的价值在于将净息差扩大到 3% 以上，同时将零售汽车赊销率控制在 2% 以下。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 ALLY 股票使用的假设：
1.收入增长：8
Ally 的增长主要集中在有序地扩展其核心特许经营业务上。
2025 年，该公司的申请量达到创纪录的 1550 万份，这本身就是一个纪录，使得该公司能够以具有吸引力的利差有选择性地发放贷款。
管理层预计，2026 年零售汽车和企业融资组合将实现中等个位数增长。
2025 年的净息差增长了 30 多个基点（根据信用卡销售进行调整），管理层预计 2026 年的净息差将达到 3.6-3.7%，接近 3% 的上限目标。
存款定价贝塔值在美联储减息后开始走低，但预计将在今年迎头赶上，推动息差扩大。
2.运营利润率 44.3%
Ally 通过周期管理保持盈利能力。
2025 年，该公司将可控支出持平，同时投资于技术、网络安全和客户体验。
2026 年，管理层预计支出将仅增长 1%，这表明公司在支持增长计划的同时，仍将继续保持纪律性。
随着固定成本基础吸收更高的销量，收入增长带来的运营杠杆将推动利润率逐步扩大。
3.退出市盈率：7.1 倍
目前，市场对阿利的估值约为盈利的 8 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将小幅压缩至 7.1 倍。
金融股面临着监管环境和经济条件潜在变化带来的不确定性。Ally 必须特别应对劳动力市场疲软和二手车价格波动，这可能会影响汽车信贷业绩。
不过，随着管理层展示出持续的执行力，实现中位数的回报率（要求利润率达到 3%以上、不良贷款率低于 2%）和资本纪律，该公司应保持合理的估值倍数，以反映其改善的风险状况。
如果情况好转或恶化会怎样？
汽车贷款公司面临信贷周期和利率敏感性。以下是 2030 年 12 月之前，Ally 股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 5.2%，净利润率压缩至 19.4%，投资者仍可获得 39% 的总回报（年回报率为 7.0%）。
- 中位情况：如果增长率为 5.8%，利润率为 19.3%，我们预计总回报率为 61%（年回报率为 10.2%）。
- 高案例：如果利润率扩大到 18.8%，同时增长 6.4%，总回报率将达到 79%（年回报率 12.7%）。
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该范围反映了信贷改善、利润扩张和资本部署的执行情况，包括最近宣布的 20 亿美元股票回购授权。
在最坏的情况下，失业率上升超过预期，或者二手车价值恶化，都会给信贷损失带来压力。
在最好的情况下，劳动力市场保持弹性，存期展期福利超出预期，利润率加速扩张，因为存款利率赶超预期。
Ally Financial 股票还有多少上涨空间？
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