洛克希德-马丁公司股票的关键数据
- 当前价格：508.25 美元
- 目标价（中间价）~$774
- 市场共识目标价：约 638 美元
- 潜在总回报：~51%
- 年化内部收益率：~9%/年
- 收益反应：-3.08%（2026 年 4 月 23 日）
- 最大缩水：-24.79%（2026 年 5 月 5 日）
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发生了什么？
国防投资者正盯着一个分裂的屏幕。洛克希德-马丁公司 (LMT)今年早些时候曾创下692美元的52周高点，此后跌至508美元左右，跌幅达24.79%，并于5月5日触底。看涨者认为，市场对新一代弹药的生产给予了过高的折扣。熊市则指出了负的 自由现金流、固定价格合同风险，以及公司最大业务部门在错误的时间发生了领导层变动。
问题很简单：是抛售反映了新的现实，还是这个折扣值得买入？
第一季度的崩溃
4 月 23 日，洛克希德公司公布了 2026 年第一季度财报，营收为 180.21 亿美元，比共识值 182.53 亿美元低 1.3%。调整后每股收益为 6.44 美元，低于预期的 6.73 美元 4.3%。自由现金流从去年同期的 9.55 亿美元降至 2.91 亿美元。该股当天下跌了 3.08%，并继续下滑至最大跌幅。
损失的根源在于航空业务，这是洛克希德公司最大的业务部门，2025 年收入为 306 亿美元。在两个项目的同时推动下，该部门的营业利润同比下降了 14%。F-16 在交付给台湾和摩洛哥的新飞机配置上遇到了飞行测试返工问题。C-130从2025年开始就一直受到供应链的影响。首席财务官埃文-斯科特（Evan Scott）告诉分析师，这些横跨三个业务领域的一次性项目造成了约 1.9 亿美元的销售逆差和约 2.4 亿美元的利润逆差。剔除这些因素后，本季度的业绩基本符合预期。
分析师们纷纷下调目标价。摩根士丹利下调至 653 美元。美国银行下调至 600 美元。加拿大皇家银行将目标价上调至 575 美元。随后，洛克希德公司于 5 月 6 日 宣布，航空部总裁格雷格-乌尔默（Greg Ulmer）将在 30 多年后退休。他的继任者是前空军 F-22 战斗飞行员小奥兰多-桑切斯（Orlando "OJ" Sanchez Jr.）。桑切斯将于 6 月 1 日上任。
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为什么需求故事没有改变
洛克希德公司产品的运营情况比股价暗示的要强。
导弹与火控部（MFC）负责空空导弹防御和精确打击武器，第一季度的销售额同比增长了8%，营业利润也有同样幅度的增长。仅在第一季度，洛克希德公司就获得了价值 70 亿美元的 PAC-3 订单：一份价值 22 亿美元、2026 年交付的合同，以及一份价值 48 亿美元、用于加速生产的未确定合同。PAC-3 的产量已经比两年前增长了 60% 以上。我们的目标是在三到四年内将拦截弹的年产量提高两倍，从 650 枚增加到 2000 枚左右，THAAD 和 PrSM（精确打击导弹）的产量也有类似的增长。
保护这些投资的合同结构不同于国防工业常见的任何结构。首席执行官吉姆-泰克莱特（Jim Taiclet）描述了为期七年的政府承诺，其中包括与通货膨胀指数挂钩的升级、政府预付款以保持斜坡现金流的中性，以及在以后产量减少时保护洛克希德公司的回扣条款："如果政府出于某种原因决定在第五年、第六年或其他年份的生产率不会那么高......那么就会有某种回馈或回扣机制来使公司保持完整"。
在飞机方面，需求正在加速增长。五角大楼 2027 财年的预算申请包括 85 架 F-35，几乎是 2026 年采购的 47 架的两倍。以色列批准了两个完整的 F-35 和 F-15Ia 战斗机中队。洛克希德公司还签署了一项价值15亿美元的直接商业销售协议，向秘鲁出售12架F-16 Block 70战斗机，这是几十年来F-16首次直接商业销售。Taiclet 直接谈到了 F-35 的战场实用性，指出美国和以色列的 F-35 战斗机在今年的 "午夜锤 "行动中有效地摧毁了伊朗的防空网。
航天公司第一季度销售额同比增长 7%。在美国国家航空航天局（NASA）四月份执行的阿耳特弥斯二号（Artemis II）任务中，猎户座飞船搭载了四名宇航员绕月飞行，洛克希德公司已经在为阿耳特弥斯三号、四号和五号组装太空舱。
2026 年全年的指导保持不变：利润为 84 亿至 87 亿美元，自由现金流为 65 亿至 68 亿美元。
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估值显示
洛克希德-马丁公司目前的股价为 508 美元，未来十二个月（NTM）收益为 16.89 倍，NTMEV/EBITDA 为 11.94 倍，与所有主要同行相比都有折扣。RTX 的市盈率为 25.63 倍 NTM，EV/EBITDA 为 17.03 倍 NTM。诺斯罗普-格鲁曼公司（Northrop Grumman）的市盈率为 19.76 倍新台币，EV/EBITDA 为 14.97 倍新台币。通用动力公司（General Dynamics）的市盈率为 20.63 倍新台币，EV/EBITDA 为 14.68 倍新台币。尽管洛克希德是最直接参与弹药生产的大型国防公司，但从这两个指标来看，洛克希德都是最便宜的大型国防公司。
洛克希德公司最近 12 个月的收入为 751 亿美元，股本回报率为 67.6%，基本业务并没有中断。折扣反映了航空执行风险和保密项目的不确定性。在第一季度，两个分类项目都没有发生费用，这是几个季度以来第一个如此干净的季度。泰克莱特在电话会议上亲口说："我对这个项目的感觉比我 6 年前来到这里时还要好。"分类项目的现金消耗预计在 2026 年和 2027 年每年 5 亿至 7 亿美元，然后才会逐渐减少，这是一个有约束的、已披露的不利因素。
航空部领导层的交接增加了短期的不确定性，但也蕴含着战略逻辑。桑切斯负责管理 "臭鼬工厂"（Skunk Works），这里是机密项目的发源地。在这些项目进入关键交付阶段时，让他负责包含这些项目的部分，是有针对性的修复，而不是全面的改组。
TIKR 高级模型分析
- 当前价格：508.25 美元
- 目标价（中间价）~$774
- 潜在总回报：~51%
- 年化内部收益率：~9%/年
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[图表：TIKR 估值模型洛克希德-马丁公司股票 30 年 12 月 31 日前的价格预测］
中值预测的收入年复合增长率约为 4%，其驱动因素包括 PAC-3、THAAD 和 PrSM 在整个十年中的增长所带来的 MFC 销量增长，以及 F-35 交付正常化和 F-16 趋于稳定所带来的航空业复苏。利润率的驱动因素是弹药产量增长带来的运营杠杆作用，中期净利润率将从目前的 9.4% 增长到 10%左右。主要的风险是分类项目费用的回归，这将推迟利润率的恢复，并使倍数继续下降。11.94 倍的远期 EV/EBITDA 值，加上政府退还保护和与通胀挂钩的合同，其下行空间似乎比当前价格所显示的要大。
结论
在 2026 年 7 月 21 日的第二季度财报中，需要关注的数字是航空业务部门的营业利润率。根据 TIKR 数据，该部门在 2021 年至 2023 年期间的利润率在 10%至 10.5%之间，之后在执行压力下下滑。如果能恢复到这一历史区间，就能证实第一季度的不利因素确实是一次性的，并证明桑切斯的任命是正确的。如果利润率持续低迷，执行折扣也就赚到了。洛克希德-马丁公司的业务并没有崩溃。目前股价为 508 美元，这是其可能的价格。
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