主要数据
- 当前价格：79 美元（2026 年 5 月 6 日）
- 2026 年第一季度营收：132 亿美元，同比增长 14
- 2026 年第一季度调整后每股收益：0.72 美元
- 2026 年第一季度非 GAAP EPS 增长：+同比增长 44
- 2026 年第一季度总预订量同比增长+同比增长 21
- TIKR 模型目标价：187 美元
- 隐含上升空间+136%
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发生了什么？
Uber 股票（UBER）今年开年的总预订量同比增长了 21%，达到了公司指导目标的上限，尽管各运营市场都受到天气干扰和地缘政治因素的影响。
首席执行官达拉-科斯罗萨希（Dara Khosrowshahi）在2026 年第一季度财报电话会议上表示，收入达到 132 亿美元，比 2025年第一季度的 115 亿美元增长了 14%，而非美国通用会计准则下的每股收益同比增长了 44%。
移动业务是主要驱动力，总预订量加速增长至 20%，同时科斯罗萨希在电话会议上称移动业务利润率创下新高。
在食品杂货和零售业的带动下，配送业务增长了23%，这一增长势头使Uber的食品和商品业务日益成为该平台复合飞轮的核心。
科斯罗萨希表示，货运业务在近两年内首次恢复增长，增加了一个一直拖累综合增长的领域。
科斯罗萨希在电话会议上表示，Uber One 会员人数突破 5000 万，同比增长 50%，目前 Uber One 占总预订量的 50%以上。
公司仅在第一季度就通过股票回购向股东返还了 30 亿美元，创下了单季度回购的最高纪录，这表明管理层对 Uber 股票目前的估值充满信心。
首席财务官巴拉吉-克里希纳穆尔西（Balaji Krishnamurthy）在电话会议上指出，自 COVID 以来，预计 2026 年将是 Uber 首次在美国移动保险成本项目上看到有意义的运营杠杆，预计全年将节省数亿美元。
展望未来，管理层在第二季度的指导性措辞中指出，公司将继续保持有序的资本分配势头，但电话会议上没有透露具体的营收或每股收益数字。
Uber 股票财务数据：经营杠杆是真实的
损益表显示了一个清晰的运营杠杆故事：自 2025 年第一季度以来，收入每个季度都在增长，运营利润率从 2025 年第一季度的 10.6% 增长到 2026 年第一季度的 14.6%。
毛利率从2025年第一季度的34.1%跃升至2026年第一季度的39.2%，同比增长了510个基点，这主要得益于规模和向高毛利移动业务的组合转变。
2026 年第一季度的毛利润达到 51.8 亿美元，比去年同期的 39.3 亿美元增长 32%，增长速度明显快于收入增长速度，反映出这一平台开始产生运营杠杆效应。
2026 年第一季度的运营收入达到 19.2 亿美元，比 2025 年第一季度的 12.3 亿美元增长 57%，运营利润率从同期的 10.6% 提高到 14.6%。
收入从 2025 年第四季度的 144 亿美元连续下滑至 2026 年第一季度的 132 亿美元，这与上一年的季节性规律相同，当时 2025 年第一季度的收入为 115 亿美元，也低于 2024 年第四季度的 120 亿美元。
运营利润率呈多季度扩张态势：2025 年第一季度为 10.6%，2025 年第二季度为 11.5%，2025 年第三季度为 8.3%，2025 年第四季度为 12.3%，2026 年第一季度为 14.6%，其中第三季度的下滑是由于 SG&A 从 2025 年第二季度的 24.6 亿美元激增至 42.9 亿美元，单季度增长近一倍，尽管营收增长至 134.7 亿美元，但利润率却被压缩了 320 个基点。
Krishnamurthy 在电话会议上证实，保险成本的改善直接转化为乘客票价的降低，从而推动了出行量的增加，尤其是在保险不利因素最为严重的加州市场。
估值模型说明了什么？
TIKR 模型将优步股价定为 187 美元，意味着比当前的 79 美元上涨了 136%。
该目标所依据的中期假设是，从 2025 年到 2035 年，营收年复合增长率为 10%，净利润率为 16%，鉴于 Uber 在 132 亿美元的营收基础上已经获得了约 15%的营业利润率，这两项假设都是可以实现的。
第一季度的业绩增强了投资理由：运营杠杆超出预期，保险成本的 "翘尾 "效应才刚刚开始显现，回购步伐表明管理层不会坐等市场缩小差距。
如果第一季度的运营杠杆趋势在 2026 年剩余时间内保持不变，那么 Uber 股票在当前水平上似乎定价错误。
第一季度提出的核心问题是，Uber 能否维持 14% 以上的运营利润率，同时为其赢得未来十年所需的视听生态系统建设提供资金。
近期案例
- 2026 年第一季度的运营利润率达到 14.6%，高于 2025 年第一季度的 10.6%，根据首席财务官 Balaji Krishnamurthy 的说法，保险成本项目将在全年节省数亿美元。
- Uber One 会员人数达到 5000 万，同比增长 50%，会员消费额是非会员的 3 倍，目前占总预订量的 50%以上
- 单季度回购 30 亿美元，是公司历史上规模最大的一次回购，减少了股票数量，并随着自由现金流的增加直接增加了每股价值
- 预计到 2026 年，美国的移动性将进一步加快，因为节省的保险费将转化为更低的票价和更高的旅行弹性，Krishnamurthy 在加利福尼亚州的市场数据中已经可以看到这一动态。
长期案例
- 根据 Khosrowshahi 的说法，AV 移动出行量同比增长超过 10 倍，但到年底将扩展到 15 个城市，需要在车队管理、车厂基础设施、融资合作和保险计划方面进行大量投资，这将给利润率带来压力
- 在低估需求后，Uber 在今年年中重新追加了人工智能支出预算，这种模式表明人工智能基础设施成本尚未稳定，其增长速度将超过最初的模式
- 从平台的移动端流向外卖应用的 150 亿美元总预订量是一个交叉销售的机会，但根据克里希纳穆尔西的说法，30% 符合条件的移动用户从未使用过 Uber Eats，这意味着需要额外投资才能实现转换上的优势
- 与 Zoox、Nuro、英伟达（NVIDIA）、Pony、WeRide 和百度签订的影音合作伙伴协议造成了 Uber 无法直接控制的执行依赖性，多达 15 个城市的监管对话带来了时间表风险，可能会延迟影音模式所需的收入贡献。
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