主要观点：
- 宝洁公司通过五个分部开展业务，包括美妆、美容、织物和家居护理，为 180 多个国家的消费者提供服务，旗下拥有汰渍、帮宝适和吉列等标志性品牌。
- 根据我们的估值假设，到 2028 年中期，PG 股价有可能达到每股 176 美元。
- 这意味着从目前的 148 美元价格计算，总回报率约为 19%，未来 2.1 年的年回报率为 8.4%。
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发生了什么？
宝洁公司 (宝洁)在2026年将面临艰难的成本环境。该公司警告说，2027 财年的税后利润将受到约 10 亿美元的影响。据路透社报道，油价上涨将是主要原因。因此，PG 公司的股价已从 52 周以来的最高点 171 美元跌至 148 美元附近。
尽管面临不利因素，宝洁仍继续向股东返还资本。该公司将 2026 年 4 月的季度股息提高到每股 1.0885 美元。根据公司的投资者关系文件，公司已连续 69 年增加股息。但近期盈利受到商品成本的压力。
宝洁公司还启动了一项为期两年的重组计划，针对多达 7000 个非制造业岗位。根据美国证券交易委员会的文件，预计税前重组成本在 15 亿至 20 亿美元之间。因此，短期内利润率可能会受到压力。投资者正在仔细观察节省成本的速度。
该公司的长期毛利率为 51.0%，息税前利润率为 25.3%。但中国第二季度的有机销售额下降了 3%，全球消费者的需求依然谨慎。高露洁棕榄和联合利华等竞争对手也面临着类似的成本压力。
以下是宝洁公司的股票在 2028 年之前都能带来可观总回报的原因，因为重组节省的成本开始抵消大宗商品的不利因素。
模型对宝洁股票的启示
我们根据宝洁公司维持适度有机收入增长、管理重组成本和保持优质品牌利润率的能力，分析了宝洁股票的上涨潜力。
根据 3.2% 的年收入增长率、23.9% 的营业利润率和 21.4 倍的正常化市盈率，模型预测宝洁公司的股价可能会从每股 148 美元上涨到 176 美元。
在未来 2.1 年内，总回报率将达到 19%，年回报率为 8.4%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 PG 股票使用的假设：
1.收入增长：3.2%
宝洁公司未来两年的收入年复合增长率约为 3.1%。该公司在中国市场面临持续疲软，第二季度有机销售额下降了 3%。近期定价能力受到自有品牌竞争和全球消费者谨慎态度的考验。
宝洁的五个细分市场组合为满足消费者的日常需求提供了广泛的多样化选择。但公司必须在关键市场的定价增长与销量敏感性之间取得平衡。这两个因素都反映在对近期增长的适度预期上。
根据分析师的一致预期，我们对宝洁公司的收入增长预测为 3.2%。这反映了宝洁公司通过品牌创新保持适度增长的能力，同时也平衡了中国和其他主要市场的需求阻力。
2.运营利润率：23.9
宝洁公司的息税前利润率（LTM EBIT margin）为 25.3%，反映出其强大的品牌定价能力。但 2027 财年 10 亿美元的税后石油成本预警给近期利润率带来了巨大压力。重组费用将进一步增加短期压力。
针对多达 7000 个非制造岗位的重组计划将在一段时间内产生节余。然而，两年内 15 亿至 20 亿美元的税前成本将对报告利润率造成压力。
根据分析师的一致估计，我们将 PG 的营业利润率假设为 23.9%。这反映了商品成本的适度压缩，但被劳动力优化计划带来的长期效率收益所抵消。
3.退出市盈率：21.4 倍
PG 目前的新台币市盈率为 21.4 倍，符合其作为优质主食消费品公司的历史估值。该公司的目标价为 164 美元，长期市盈率为 21.6 倍，这证实了其稳定的市盈率分配。
根据分析师的一致预期，我们维持宝洁 21.4 倍的退出市盈率。这反映了宝洁公司持久的竞争优势和 69 年来连续增加年度股息的记录。
宝洁 3.0% 的股息收益率和 61.2% 的派息率为总回报增加了可观的收入。即使经历重组周期，公司的资本回报承诺也不会改变。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据收入增长、商品成本轨迹和利润率执行情况，PG 股票到 2030 年的不同情况会出现不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况： 大宗商品不利因素持续存在，中国销量仍面临压力 → 年回报率为 4.2
- 中位情况： 重组实现增效，内生增长趋于稳定 → 6.8% 的年度回报率
- 高案例：强劲定价、中国经济复苏和利润率扩张推动业绩超预期→9.1% 的年度回报率
展望未来，PG 的发展轨迹在很大程度上取决于商品成本正常化和严格的重组执行。该模型 8.4% 的年化收益率介于令人失望的 5%下限和真正具有吸引力的 10%阈值之间。
但 PG 的股息优势、品牌耐久性和防御性定位，使其对注重收益的投资者而言，在宏观不确定性中仍具有重要意义。
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