主要观点：
- Amentum Holdings 为美国政府和国防、能源及情报领域的商业客户提供任务关键型技术驱动服务。
- AMTM 股价接近 24 美元，年初至今下跌了约 20%，尽管该公司重申了全年指导目标并获得了新的重大合同。
- 根据 1.9% 的年收入增长率、5.3% 的营业利润率和 9.9 倍的市盈率计算，到 2028 财年，ATMM 的股价可能会从 24 美元上涨到 29 美元左右。
- 这将带来 17.7% 的总回报，或未来 2.4 年约 7% 的年化回报。
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发生了什么？
Amentum Holdings, Inc.AMTM) 为 80 多个国家的政府和国防客户提供关键任务服务。公司通过两个分部运营：关键任务解决方案部门为国防和能源项目提供支持，网络和情报部门为国家安全和情报客户提供服务。
雅各布斯解决方案公司于 2024 年 9 月分拆 Amentum公司，因此它仍处于上市公司的早期阶段。该公司股票在分拆后势头强劲，但到 2026 年初却大幅下跌。
即使股价下跌，合同流水线也是一个亮点。Amentum 在 2026 年 4 月获得了一份价值 4.25 亿美元的合同，用于支持加利福尼亚州的空中灭火行动。该公司还赢得了一份价值 4.06 亿美元的英国合同，负责下一代核能设施--小型模块化反应堆的工程设计。
2025 年 12 月，该公司还获得了一份价值 1.2 亿美元的 DISA 计算机处理合同，进一步丰富了公司的产品线。因此，Amentum 正在使其政府工作多样化，涉及多个国家的能源、国防和情报部门。
Amentum 公布的2026 财年第一季度营收为 32.4 亿美元，略低于分析师预计的 33.2 亿美元，但与上一季度持平。调整后每股收益为 0.54 美元，高于预期的 0.53 美元，管理层在报告发布后重申了全年指导目标。
公司还在 4 月底修订了 2026 年的信贷协议，新增了 40 亿美元的担保贷款额度，以优化资产负债表。投资者关注的焦点是收入未达预期，但管理层重申的指导意见表明了对下半年的信心。
Amentum 背负着 37 亿美元的净债务，以接近 3.4% 的微薄利润率运营，因此资产负债表存在实际风险。但该公司将于 5 月 12 日发布的 2026 年第二季度财报将成为近期的催化剂。
以下是 Amentum 股票仍能为了解政府服务模式的耐心投资者带来可观回报的原因。
模型对 AMTM 股票的启示
我们分析了 Amentum 股票的上涨潜力，主要基于其政府合同积压、多元化的国防和能源风险敞口，以及随着公司完成合并后的整合，预期利润率的提高。
根据 1.9% 的年收入增长率、5.3% 的营业利润率和 9.9 倍的正常化市盈率，模型预测 Amentum 的股价可能会从每股 24 美元上涨到 29 美元左右。
这将带来 17.7% 的总回报，或在未来 2.4 年中带来 7% 的年化回报。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 AMTM 股票使用的假设：
1.收入增长率：1.9
Amentum 公布的 2026 财年第一季度营收为 32.4 亿美元，同比下降约 5%。这一下降反映了合同的完成情况，以及在 2025 年中期以 3.6 亿美元的价格剥离了快速解决方案产品业务。在加利福尼亚州、英国和通过 DISA 赢得的新合同正在补充积压，因此近期的收入下降应该会趋于稳定。
分析师目前认为，未来两年的收入复合年增长率约为 1%，这反映了政府服务模式稳定但有节制的增长态势。Amentum 的竞争优势在于合同延期和专业能力，而不是快速的有机扩张。根据分析师的一致预期，我们认为收入增长率为 1.9%，反映出随着新赢得的合同转化为确认收入，公司业绩略有回升。
2026 年第一季度，公司的数字解决方案和全球工程解决方案部门的季度总收入约为 9.3 亿美元。第一季度国际收入为 7.47 亿美元，显示出真正的地域多元化。因此，1.9% 的增长假设是基于公司当前的成功率和管道轨迹。
2.运营利润率5.3%
Amentum 的 LTM 营业利润率约为 3.4%，但 2026 年第一季度有所改善，息税前利润率升至 4.3%，SG&A 占收入的比例降至 3.6%。该公司正在积极整合合并后的结构，降低成本。根据分析师的一致估计，我们采用了 5.3% 的营业利润率，这反映了随着整合节省的成本在利润表中的流动，利润率将逐步改善。
同类政府服务公司的营业利润率通常在 5%到 10%之间。5.3% 的目标处于同类公司的保守水平。但随着弗吉尼亚州雷斯顿新总部的成形，这需要持续的合同活动和持续的成本控制。
2026 年第一季度的 SG&A 从去年同期的 1.3 亿美元下降到 1.15 亿美元，降幅约为 12%，这表明公司已经开始遵守纪律。每季度 7,400 万美元的利息支出会影响净利润率，但随着债务的偿还，利息支出应该会下降。因此，5.3% 的营业利润率假设是保守的，但在方向上是合理的。
3.退出市盈率：9.9 倍
Amentum 未来 12 个月的市盈率约为 9.8 倍，处于政府服务同行的低端。上汽集团（SAIC）和莱多斯（Leidos）等公司的市盈率更高，因为它们的利润率更高，上市时间更长。但作为一家独立公司，Amentum 仍在建立自己的业绩记录。
根据分析师的一致估计，我们维持了 9.9 倍的退出市盈率，反映了 Amentum 的高债务、整合执行风险和有限的公开市场历史。市场一致预期的目标价约为 36 美元，这意味着与目前 24 美元的水平相比还有很大的上升空间。9.9 倍的市盈率在不假设市盈率大幅扩张的情况下，提供了一个接地气的回报估算。
随着时间的推移，债务的逐步减少和利润率的提高可能会促使公司的重新估值达到 11 至 13 倍。因此，9.9 倍的假设是保守的，但也符合公司目前的状况。管理层将于 2026 年 4 月修订信贷协议，这标志着积极的资产负债表管理可以支持预测期内的去杠杆化。
如果情况好转或恶化会发生什么？
根据合同中标率和利润恢复进度，AMTM股票到2030年的不同情况会出现不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况：政府预算压力导致合同签订放缓，利润率被压缩在当前水平附近 → 1.9% 的年回报率
- 中度情况： 新的政府合同稳步转化，利润率逐步提高到 5%→4.5%的年回报率
- 高案例： 在国际市场上大获全胜，加快成本控制，加速利润率的恢复和估值的提高 → 6.8% 的年回报率
展望未来，Amentum 的股价将取决于该公司能否将其合同积压转化为收入增长，同时将利润率从目前的低个位数水平提高。5 月 12 日发布的 2026 年第二季度财报是下一个关键检查点，投资者将关注全年指导和减债进展的最新情况。
即使在中期情况下，年回报率也接近 4.5%，低于许多投资者的目标 10%，因此 AMTM 可能主要吸引有耐心、时间跨度较长的投资者。
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