主要观点：
- 闪迪（SNDK）是最近从西部数据（Western Digital）分拆出来的一家纯粹的 NAND 闪存公司，而美光（MU）的业务涵盖 DRAM、NAND 和 HBM 存储器，两家公司都在利用人工智能数据中心需求的激增。
- 分析师预计，两家公司都将实现强劲的持续增长，美光将以 26.2% 的营业利润率创造 374 亿美元的年收入，同时带来 17 亿美元的自由现金流；而 Sandisk 的季度收入同比激增 97%，但年度自由现金流仍为负 1.2 亿美元。
- 根据我们的估值假设，到 2028 年 8 月，MU 的股价可能会从每股约 667 美元上涨到约 727 美元，总回报率约为 9%，年化回报率约为 3.8%，而 SNDK 的股价可能会从约 1410 美元上涨到约 2015 美元，总回报率约为 43%，年化回报率约为 18%。
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发生了什么？
内存和存储类股上演了近期半导体史上最戏剧性的复苏。人工智能基础设施支出激增，对存储和处理海量数据的芯片的需求也在增加。
美光科技（Micron Technology）和闪迪公司（Sandisk Corporation）都是这一趋势的直接受益者。美光过去一年的涨幅约为 730%，而 Sandisk 自 2025 年 2 月分拆上市以来，涨幅已超过 4000%。
美光科技 (MU) 在全球生产和销售半导体解决方案。该公司生产服务器和人工智能系统内的快速临时内存 DRAM，以及 NAND 闪存和 HBM。HBM 是高带宽内存（High Bandwidth Memory）的缩写，是现代 AI 处理器中速度最快的内存类型。美光公布的2026财年第二季度调整后每股收益为12.20美元，比分析师预计的9.21美元高出32%以上。
闪迪 (SNDK)生产NAND闪存，这是一种即使没有电源也能保留数据的存储芯片。该公司于 2025 年 2 月从西部数据分离出来，并于 2026 年 4 月加入纳斯达克 100 指数。
上一季度，Sandisk 营收为 59.5 亿美元，同比增长 97%，净利润为 36.2 亿美元，同比增长 350%。两家公司都在人工智能的浪潮中乘风破浪，但它们的财务状况和估值却大相径庭。
美光利润率遥遥领先，但 Sandisk 正在扭转颓势
美光的收入复苏是半导体领域最强劲的之一。收入从 2022 财年的 308 亿美元下降到 2023 财年的 155 亿美元，但最近一期又反弹至 374 亿美元。
这意味着在人工智能数据中心对 DRAM 和 HBM 需求的推动下，该公司的收入在一年内增长了近 50%。闪迪的营收回升幅度较小，从 2024 财年的 67 亿美元上升到 2025 财年的 74 亿美元。
美光的营业利润率在过去三年中大幅波动。该公司 2022 财年的营业利润率为 31.6%，2023 财年陷入亏损，最近又回升到 26.2%。这种波动在存储芯片业务中很常见，因为价格会随着供需周期而大幅波动。Sandisk 的营业利润率从 2024 财年的负 7.2% 提高到 2025 财年的 6.9%。
美光的自由现金流也呈现出类似的复苏态势。在 2023 财年烧掉 61 亿美元后，该公司在 2024 财年产生了 1.21 亿美元，最近一个财年产生了 17 亿美元。
这一轨迹令人鼓舞，但相对于 374 亿美元的收入而言，自由现金流仍然有限。Sandisk 仍在消耗现金，但已从 2024 财年的负 475MM 美元降至 2025 财年的负 120MM 美元。
美光在整体盈利能力上遥遥领先，毛利率为 58.4%，而 Sandisk 为 56%，运营利润率也强得多。但 Sandisk 正在迅速迎头赶上，其最近一季度的财报显示，该公司正在加速实现盈利。
优先考虑当前利润率和自由现金流的投资者将青睐美光。而那些寄希望于利润率扩张和更快增长的投资者可能会认为 Sandisk 的故事更有趣。
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两只股票价格都大幅上涨，但 MU 在关键指标上看起来更便宜
两只股票最引人注目的一点是它们的估值压缩得如此之快。15 个月前，美光的远期市盈率约为 12 倍，但现在的市盈率约为 7 倍。Sandisk 的远期市盈率压缩得更厉害，从 2025 年初的 37 倍左右降至目前的 9 倍以下。
远期市盈率是将股票价格与其未来预期收益进行比较。美光的市盈率约为 7 倍，Sandisk 的市盈率约为 9 倍。相对于通常交易价格为 20 倍或更高的半导体行业，这两家公司的价格都很便宜。不过，存储芯片公司的交易倍数往往较低，因为它们的盈利更具周期性。
EV/EBITDA 衡量的是一家公司的总价值与其未计利息、税项和折旧前的营业利润的比率。目前，美光在这一指标上的交易价格约为 5 倍，而 Sandisk 的交易价格约为 7 倍。
尽管 Sandisk 最近的增长速度更快，但这一差距使美光的营业利润看起来更便宜。这两个倍数都远低于 12 个月前的水平，显示出盈利超过股价的速度有多快。
美光的股价为 669 美元，远高于分析师 556 美元的平均目标价。这是一种不寻常的动态，可能意味着分析师在盈利大幅增长后还没有完全更新他们的模型。
Sandisk 的股价为 1,359 美元，接近分析师的平均目标价 1,366 美元。这种紧密的差距表明，分析师认为 SNDK 目前的估值基本合理。
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目前，Sandisk 的上行故事远比美光更有说服力
我们分析了美光股票的上涨潜力，它受益于人工智能内存需求和快速增长的收入基础。
基于 55% 的年收入增长、80% 的营业利润率和 6.1 倍的正常化市盈率，模型预测美光的股价可能会从每股约 667 美元上涨到约 727 美元。
这将带来 9% 的总回报，或未来 2.3 年 3.8% 的年化回报。
我们分析了 Sandisk 股票的上涨潜力，该公司正在利用人工智能数据中心对 NAND 闪存的爆炸性需求。
基于 70% 的年收入增长、60% 的营业利润率和 8.9 倍的正常化市盈率，模型预测 Sandisk 的股价可能会从每股 1410 美元左右上涨到 2015 美元左右。
在未来 2.1 年内，总回报率约为 43%，年回报率为 18%。
根据分析师的一致预期，我们可以看出美光和闪迪之间存在两种截然不同的回报曲线。美光的模型显示年回报率为 3.8%，低于大多数投资者认为具有吸引力的水平。
而 Sandisk 的模型显示年化回报率为 18%，这主要得益于假定利润率的急剧扩张和收入的快速增长。主要区别在于，Sandisk 的起始利润率基数较低，因此假定的利润率扩张看起来很陡峭，但却反映了真正的规模扩张。
你到底要买哪一个？
两家公司都受益于半导体史上最强劲的需求周期之一。美光的历史更为悠久，目前拥有正向的自由现金流、多样化的产品和更强的利润率。
闪迪是较新的上市公司，但增长更快，季度收入同比增长 97%。这两只股票对投资者的吸引力截然不同。
美光的 HBM 业务是人工智能硬件领域增长最快的业务之一。该业务为英伟达（NVIDIA）等公司生产的人工智能芯片提供超快内存。
不过，美光目前 669 美元的价格已经远远高于分析师 556 美元的街市目标价。因此，今天考虑美光的投资者应该注意到，该股可能已经对大部分利好消息进行了定价。
Sandisk 更强的模型回报率和更快的短期增长速度使其更有吸引力。但 Sandisk 的自由现金流仍为负值，作为上市公司的历史记录也较短。
该公司能否将蓬勃发展的数据中心收入转化为持续盈利能力，是未来的关键考验。如果 Sandisk 的数据中心业务持续增长，自由现金流转为正值，那么它就会成为一个真正引人注目的机会。
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