主要观点：
- Amer Sports 公司（AS）是全球高档运动服装和装备的制造商和分销商，旗下品牌包括 Arc'teryx、Wilson 和 Salomon，2025 财年收入达 70 亿美元。
- AS 公布的 2025 年第四季度营收为 21 亿美元，超过一致预期的 20 亿美元；2025 年第三季度营收为 17.6 亿美元，超过预期的 16.3 亿美元。
- 该模型预测，到 2028 年 12 月，AS 的股价可能会从每股 37 美元上涨到 57 美元左右，这意味着总回报率为 52.3%。
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发生了什么？
Amer Sports, Inc.AS) 已悄然成为全球市场上最引人注目的高端消费品牌之一。2025 财年的收入达到 70 亿美元，证明了公司的规模和一贯的执行力。2025 年第四季度的收入为 21 亿美元，比预期的 20 亿美元高出约 5%。现在，公司每个季度的收入都超过了预期。
Arc'teryx 品牌仍然是公司产品组合中的皇冠明珠。Arc'teryx在技术户外服装领域拥有极高的忠诚度和定价权。除了核心的登山运动，该品牌还在向新的地域和生活方式类别拓展。Wilson 和 Salomon 在球拍类运动和登山鞋方面也拥有巨大且不断增长的市场。
Amer Sports 于 2026 年 3 月以每股 36.40 美元的价格完成了2060 万股的公开发行。投资者还应注意到，2026 年 5 月 18 日将有约 5.58 亿股普通股锁定到期。这一锁定期可能会在该日期前后造成短期抛售压力。但是，公司的基本业务势头依然保持稳定。
管理层在 2025 年 9 月的投资者日上重申了其长期财务算法。公司在追求收入持续增长的同时，也在逐步扩大利润率。2026 年第一季度业绩预计将于 2026 年 5 月 19 日公布，这将是投资者关注的下一个重要数据点。
以下是 Amer Sports 股票在 2028 年及以后，随着高端品牌势头的增强，将继续带来丰厚回报的原因。
模型对 AS 股票的启示
我们分析了 Amer Sports 股票的上涨潜力，主要基于其优质品牌组合的发展势头、Arc'teryx 的全球扩张以及经营杠杆带来的利润率提升。
根据 15.2% 的年收入增长率、12.8% 的营业利润率和 30.9 倍的正常化市盈率，模型预测 Amer Sports 的股价可能会从每股 37 美元上涨到 57 美元左右。
这将是 52.3% 的总回报率，或未来 2.6 年 17.1% 的年回报率。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 AS 股票使用的假设：
1.收入增长率：15.2
Amer Sports 公布的 2025 财年营收为 70 亿美元，主要得益于其品牌组合的强劲表现。2025 年第四季度收入 21 亿美元，超出预期；2025 年第三季度收入 17.6 亿美元，也大幅超出预期。自上市以来，该公司的营收表现一直超过一致预期。
Arc'teryx 品牌正在向地域和新产品类别扩张。萨洛蒙受益于全球越野跑和户外运动的不断增长。Wilson 在不断增长的皮球和球拍类运动市场中处于有利地位，这将为新的需求增长点增添新的动力。
根据分析师的一致预期，我们采用了 15.2% 的年收入增长率。未来两年的共识收入年复合增长率约为 16.2%，因此我们的假设略低于共识。这反映了强劲但不激进的增长预期，并考虑到了消费支出方面潜在的宏观不利因素。
2.运营利润率12.8%
Amer Sports 的息税前利润率为 10.9%，毛利率为 57.6%。57.6% 的毛利率反映了其品牌的高端性和强大的定价能力。但是，在品牌建设、店铺扩张和地域进入方面的持续投资，使得运营费用相对于收入而言居高不下。
管理层在 2025 年 9 月的 "投资者日 "上重申了其长期财务算法，表明了对逐步扩大利润率的信心。随着公司逐渐渡过早期成长阶段，公司将重点放在扩大收入和控制成本上。这种纪律表明，经营杠杆将逐步而不是急剧上升。
根据分析师的一致预期，我们采用了 12.8% 的运营利润率。这与目前 10.9% 的 LTM 息税前利润率相比，略有提高。在未来几年中，固定成本基数将分摊到更大的收入基数上，这也体现了运营杠杆作用。
3.退出市盈率：30.9 倍
Amer Sports 目前的远期新台币市盈率为 30.87 倍。这一溢价倍数反映了 Arc'teryx 品牌的高品质和忠诚度、持续的收入表现以及国际扩张的长远前景。从 27 美元到 43 美元的 52 周区间可以看出，随着增长故事的可信度不断提高，该公司的股价也得到了有意义的调整。
分析师的目标股价为 49 美元，比目前的 37 美元上涨了约 31%。这一差距表明，相对于品牌的内在价值，分析师仍然认为股价被严重低估。5 月 18 日的短期锁定期到期是一个潜在的波动来源，但不会改变长期论点。
根据分析师的一致估计，我们采用了 30.9 倍的退出市盈率。这与目前的交易倍数一致，并假定市场继续将 Amer Sports 视为优质消费增长品牌。如果 Arc'teryx 的品牌渗透率大大超过目前的预期，也可能会有更高的市盈率。
如果情况变好或变坏会怎样？
根据 Arc'teryx 品牌的发展势头、国际扩张步伐和营业利润率的提高，AS 股票在 2034 年之前的不同情况会出现不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低度假设：国际增长放缓，宏观不利因素压缩消费者支出 → 年回报率约为 15
- 中等情况： Arc'teryx 和萨洛蒙保持良好势头，利润率稳步扩张→年回报率约 19
- 高案例： 优质品牌渗透加速，利润杠杆的复合速度超过预期 → 年回报率约为 22
展望未来，Amer Sports 的股票将受到 Arc'teryx 品牌业绩和向渗透率不足的市场进行地域扩张步伐的推动。所有三种模型情景预测的年化收益率都将超过 15%，该模型认为这是一个真正有趣的长期设置。
投资者在考虑这只股票时，应将短期锁定到期风险与引人注目的多年品牌复合机会考虑在内。
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