安海斯-布希英博 2026 年第一季度财报：每股收益创纪录，收入增长 12

Gian Estrada • 7 分钟读数

最后更新 May 7, 2026

主要数据

Anheuser-Busch InBev 股票（BUD）公布的 2026 年第一季度调整后每股收益为 0.97 美元，同比增长 20.8%，创公司历史第一季度每股收益最高纪录。

收入达到 153 亿美元，比 2025 年第一季度的 136 亿美元增长了 12%，这主要得益于严格的收入管理，以及高端化和 Beyond Beer 带来的积极的产品组合组合。

啤酒销量增长了 1.2%，其中墨西哥、哥伦比亚、巴西、南非和秘鲁第一季度的销量均创下历史新高。

巨型品牌组合是主要的增长动力，综合净收入增长了 8.2%，科罗娜（Corona）啤酒在墨西哥以外地区的收入增长了 16%。

首席执行官 Michel Doukeris 在2026 年第一季度财报电话会议上表示，在全球 Corona Cero 和美国 Michelob ULTRA Zero 的带动下，非酒精啤酒收入增长了 27%，估计 60% 的销量来自新场合和新消费者。

在美国，Anheuser-Busch InBev 的股票投资者看到了一个积极的 STR 销量季度，该公司在啤酒和烈酒的酒类总销量中位居第一。

Beyond Beer 在美国实现了高达 60% 的收入增长，Cutwater 实现了三位数的收入增长，并成为 2026 年第一季度烈酒市场份额增长第一的品牌。

息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到 54 亿美元，同比增长 5.3%，息税折旧摊销前利润率保持在 36% 左右，基本持平，这是因为成本管理以及销售和营销投资的增长抵消了交易性外汇带来的不利因素。

首席财务官 Fernando Tennenbaum 在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，公司没有 2026 年到期的债券，加权平均债务期限为 13 年，最近穆迪将公司的信用评级从 A3 提升至 A2。

管理层重申了 2026 年全年息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长 4% 至 8% 的展望，Tennenbaum 指出，成本压力有望在下半年得到缓解，同时销售和营销投资将在 6 月和 7 月的国际足联世界杯期间加大力度。

2026 年第一季度损益表显示，该公司在经历了一段时间的环比压缩后，收入增长出现了有意义的恢复，同时营业利润率保持稳定。

2025 年第一季度，公司收入跌至 136 亿美元，同比萎缩 6.3%，之后在 2025 年中期连续反弹，2026 年第一季度急剧加速至 153 亿美元，同比增长 12%，是利润表中可见的八个季度中最强劲的可比增长率。

2026 年第一季度的毛利率达到 56.6%，高于 2025 年第一季度的 55.7%，也高于之前四个季度的 55.4% 至 56.4%，这表明收入管理和溢价带来的有利组合正在向毛利线传导。

2026 年第一季度的营业收入为 41 亿美元，比 2025 年第一季度的 36 亿美元增长 13.5%，从 2025 年第一季度营业收入压缩至 36 亿美元的低谷中恢复过来，营业利润率为 26.3%。

2026 年第一季度的营业利润率达到 26.7%，在 2025 年第一季度下滑之后，又回到了 2025 年第二季度和 2025 年第三季度的水平，这表明利润率结构是稳定的，而不是扩大的。

根据 Tennenbaum 在 2026 年第一季度财报电话会议上的说法，销售成本的不利因素主要集中在上半年，尤其是在墨西哥和巴西，公司在年初采取了积极的收入和成本管理措施，以平滑上半年与下半年的对比。

TIKR 模型将 Anheuser-Busch InBev 的股价定为 111 美元，与目前的 71 美元相比，约有 56% 的上涨空间，在近 5 年的模型期限内，年回报率约为 10%。

中期模型假定，到 2035 年，公司收入年复合增长率约为 5%，净利润率为 15%，比去年 1%~2% 的净利润率有了显著提高。

2026 年第一季度报告在边际上加强了投资案例：12% 的收入增长超过了 5% 的年均复合增长率假设，创纪录的每股收益季度，以及保持在目标水平的利润率结构，这些都降低了模型中包含的近期执行风险。

BUD 股票的问题不在于业务是否正在改善；它显然正在改善。问题在于，目前 71 美元的价格是否反映了内在价值的充分折让，以便在未来几年国际足联利好因素、中国复苏工作和 Beyond Beer 规模扩大的同时，回报有耐心的股东。

安海斯-布希英博的股价两年来实现了持续的复合增长，但从 71 美元到 111 美元的模型目标需要持续的利润扩张和优质产品组合的转变，而这一点尚未完全实现。

必须做对的事

4.6% 的收入年复合增长率需要持续的高端化势头，在 2026 年第一季度，超大品牌已经实现了 8.2% 的净收入增长，高端和超高端品牌在巴西的销量增长了 20% 左右，在南非的销量增长了 20% 左右
净收入利润率从 11.8%（跟踪）扩大到 15%（模型中值），这取决于 Beyond Beer 规模化的运营杠杆作用，据 Doukeris 在 2026 年第一季度电话会议上称，Cutwater 增长了三位数，而 Beyond Beer 的绝对美元利润率据称比高端啤酒高出 20% 至 30%。
6 月和 7 月的国际足联世界杯代表了每年 20 至 30 个基点的历史销量催化剂，集中在第二季度和第三季度，这可能会加速顶线轨迹并支持营销投资回报率
2026 年第一季度，来自第三方产品的 BEES Marketplace GMV 达到 11 亿美元，同比增长 55%，在核心酿造业务之上创造了一个货币化层，而目前的模式并没有完全考虑到这一点。

仍可能出现的问题

2026 年第一季度，中国的销量下降了 1.5%，Doukeris 承认，公司仍需努力扩大家庭渠道的影响力，并增加对中国增长最快的细分市场的参与，这拖累了亚太地区的增长假设。
交易性外汇不利因素在第一季度被大幅抵消，尤其是在墨西哥和巴西，如果当地货币疲软与潜在的关税驱动型通胀同时加速，下半年的成本缓解可能无法按计划实现
15% 的净利润率模型假设意味着与近期历史相比出现了结构性跳升；当前 12 个月的利润率为 11.8%，而 10 年平均利润率为 19.5%，之前数年的业绩低于目标，因此正常化的时机并不确定
2026 年下半年，美国消费者情绪疲软，可能会对啤酒销量造成压力；Doukeris 在电话会议上指出，能源成本和通货膨胀通常需要三到六个月的时间才能影响消费者行为，到年底可能会产生复合效应。