霍尼韦尔股票的主要数据
- 当前价格：217.03 美元
- 52 周区间：186.76 美元至 248.18 美元
- 市场平均目标价：约 248 美元
- TIKR 模型目标价：约 310 美元
- 隐含上升空间 (TIKR)： ~48
- 股息率：2.4
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喜忧参半的一季度、疲软的二季度业绩指引和确定的分拆日期都在同一周发生
霍尼韦尔（HON）于 4 月 23 日公布了 2026 年第一季度财报。91.4 亿美元的营收低于共识值约 1.4 亿美元，调整后每股收益为 2.45 美元，比预期的 2.32 美元高出约 6%。公司调整后盈利增长 11%，利润率扩大 90 个基点，使利润率超过 23%。
由于第二季度调整后每股收益指导值为 2.35 美元至 2.45 美元，而市场一致预期为 2.56 美元，收入指导值为 94 亿美元至 96 亿美元，低于预期的 97 亿美元，因此该公司股价还是下跌了。管理层称，1 月和 2 月出现了暂时性的供应链限制，3 月有所恢复，成为本季度收入最强劲的月份。
调整后每股收益在表中所示的五个季度中均超出预期，而最近两个季度的收入则不及预期。该股对盈利超预期的反应平淡，反映出市场几乎完全关注两个独立业务在分拆后的情况。
本周更大的新闻是，宇航技术公司的分拆将于 6 月 29 日结束，200 亿美元的融资已经完成。
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利润率下降，分拆旨在解决这一问题
收入从 2021 年的 344 亿美元增长到 2025 年的 374 亿美元，但同期的营业利润率却从 22% 左右压缩到 19% 左右。毛利率保持在 36%-38% 之间。
这种压缩反映了在积极的重组周期中管理企业集团的成本拖累。航空航天部门的利润率为 26.5%，拥有 190 亿美元的积压订单，同比增长 20%。
作为一个纯粹的业务部门，它在混合结构中的市盈率应大大高于目前的市盈率。其余的自动化业务包括楼宇自动化、工业自动化和过程自动化，一旦分拆完成，将更加精干和专注，搁浅成本的去除已在分拆前加速进行。
霍尼韦尔目前的合理价格
TIKR 模型的目标价约为 310 美元，这意味着五年的总回报率约为 48%，年化回报率约为 9%。
加上 2.4% 的股息，中值情况下的年总回报率接近 11%。假设是合理的：收入年增长率约为 5%，利润率扩大到约 18%，每股收益年复合增长率接近 6%，倍数变化基本持平。
看涨者的赌注：
- 航空航天业的旋转释放了隐藏的价值。作为一家拥有 190 亿美元积压订单和 26.5% 利润率的纯粹公司，其独立交易价格应为溢价倍数，而今天购买 HON 的投资者则以集团折扣价获得了这一资产。
- 收盘前的两个投资者日提供了真正的清晰度。6月2日和3日是航空航天投资者日，6月11日是自动化投资者日。这两日都是对独立经济的首次审视，历来是重新评级的催化剂。
- 供应链限制看起来是暂时的。3 月份强劲复苏，航空航天全年指导保持不变，积压订单轨迹为管理层提供了真正的可视性。
熊市看点：
- 第二季度的指导目标严重失误。如果制约因素延续到第一季度之后，那么全年业绩预期在分拆结束前就会面临压力。
- 分拆后的自动化业务作为独立业务尚未得到证实。持有 HON 公司航空航天业务的投资者需要重新做出决定，这将造成近期的抛售压力。
- 自动化业务的利润率恢复无法保证。搁浅成本的消除会有所帮助，但在新结构启动和运行之前，其速度和幅度仍不确定。
您是否应该投资霍尼韦尔？
霍尼韦尔与两年前相比，几乎已经面目全非。分拆将在六周后结束，投资者日也将在不久之后到来，目前股价比 52 周高点低 13%，最重要的催化剂还在后面。
该股的远期市盈率约为 20 倍，股息率为 2.4%，TIKR 模型指向 310 美元，年化收益率约为 9%，估值并不需要完美。
6 月份的投资者日将是真正的考验，让投资者第一次清楚地看到每项业务的实际独立价值。
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