主要收获：
- 电子商务平台的主导地位：2025 年第三季度收入激增 32%，主要得益于各细分市场商家的强劲增长。
- 价格预测：基于目前的执行力和人工智能整合，到 2027 年 12 月，SHOP 的股价可能达到 133 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从目前的 111 美元上涨 20%。
- 年回报率：投资者可在未来 1.9 年内看到约 10% 的增长。
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Shopify Inc.(SHOP)刚刚发布了自大流行病时代以来最强劲的一个季度，实现了 32% 的增长，商品交易总额 (GMV) 达到 920 亿美元。
- 该公司正积极向企业零售业扩张，同时将自己定位为人工智能驱动的商务中心。
- 公司总裁哈雷-芬克尔斯坦（Harley Finkelstein）正在领导一场以他所称的 "代理商务 "为中心的转型，即人工智能代理以对话方式帮助消费者购物。
- 该公司已经与 ChatGPT、Microsoft Copilot 和 Perplexity 建立了合作关系，以支持产品发现和结账。
- 与此同时，Shopify 的人工智能助手 Sidekick 仅在 10 月份就与商家进行了 800 万次对话。
第三季度收入增长了 32%，达到了指导目标的上限。在签约雅诗兰黛、e.l.f. Cosmetics 和 Michael Kors 等家喻户晓的品牌的同时，公司保持了 18% 的自由现金流利润率。每 26 秒就有一位新创业者在 Shopify 上完成第一笔销售。
尽管势头强劲，Shopify 的股价仍高达 111 美元，这为那些认识到公司在商业向人工智能驱动的发现和结账方向发展过程中所处地位的投资者提供了上升空间。
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模型对 Shopify 股票的启示
我们分析了 Shopify 向现代商务基础设施层的转型，它将传统的电子商务优势与新兴的人工智能能力相结合。
该公司正在加速抓住企业零售商。现在，Shopify 既能为拥有 80 多年历史的品牌提供电子商务服务，也能为初创企业提供首次销售服务。
这种多样性为平台的扩展提供了弹性，其商务数据中心可以捕捉数十亿笔交易中的交易数据、消费者行为和商家需求。
国际扩张正步入正轨。欧洲在第三季度增长了 49%，目前占总收入的 21%，而两年前这一比例还不到 18%。
公司在另外三个国家推出了用于销售点的 Shopify Payments，并在新市场扩大了资本产品。
根据 25.2% 的年收入增长率和 18.2% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 1.9 年内升至 133 美元。假设市盈率为 65.8 倍。
与 Shopify 历史平均市盈率 83.8 倍（一年）和 132.1 倍（五年）相比，这一数字有所下降。较低的市盈率反映了企业整合复杂性带来的执行风险，以及小企业成立率的潜在放缓。
真正的价值在于，在新渠道的商业细分中保持领先地位，同时扩大企业关系并保持人工智能基础设施优势。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 SHOP 股票使用的假设：
1.收入增长率：25.2
Shopify 的增长主要依靠三个并行运作的引擎。
企业零售正在加速。仅在第三季度，公司就签下了 Estée Lauder Companies（20 多个标志性品牌，包括 Clinique、MAC、La Mer）、e.l.f. Cosmetics、Welch's 和 FanDuel。
这些都不是小赢家--他们都是选择Shopify来开启下一个篇章的一代企业。许多企业从结账或 Shop Pay 开始，然后迅速扩展到全套服务。
国际市场也在复合增长。欧洲 49% 的增长和不断扩大的支付渗透率创造了多年的尾风。
该公司正在系统性地消除摩擦--在七个新国家推出 Tap to Pay，将 Shopify Capital 扩展到爱尔兰和西班牙，并在结账时推出代收关税服务。
人工智能驱动的商务正在兴起。自 1 月份以来，来自人工智能的流量猛增了 7 倍，人工智能搜索带来的订单量增长了 11 倍。
Shopify 的 "代理商务"（Commerce for Agents）工具为对话式人工智能提供了数以百万计的产品，使商家能够通过 ChatGPT 和类似平台发现产品。
2.运营利润率 18.2%
Shopify 在扩大运营规模的同时，也在不断扩大盈利能力。公司在第三季度实现了 12% 的营业收入。这反映了严谨的员工管理和人工智能驱动的生产力提升。
两年多来，管理层将员工总数保持在持平或下降的水平，同时推出更多产品。像 Scout 这样的内部人工智能工具--它能为数以亿计的商家反馈项目建立索引--将开发周期从数周压缩到数秒。公司在产品开发、支持和运营过程中都会反射性地使用人工智能。
尽管人工智能使用成本较高，但订购利润率仍稳定在 81.7%。商户解决方案公司的利润率为 38.2%，短期内面临着贝宝合作关系扩大和地域组合带来的压力，但与企业商户的 "落地-扩张 "运动创造了长期利润率扩张的机会。
3.退出市盈率：65.8 倍
市场认为，Shopify 的市盈率为 65.8 倍。我们假设该市盈率在预测期内保持稳定。
人工智能定位和企业发展势头为近期市盈率提供了支持。
- 作为对话式商务的基础架构层，无论哪个人工智能平台赢得消费者的青睐，Shopify 都能从中获益。
- 该公司的规模--为数百万商家和数十亿笔交易提供支持--创造了数据护城河，随着人工智能应用的增长而不断加强。
- 风险包括企业快速入驻带来的执行复杂性，以及中小企业组建率的潜在缓和。
- 公司必须在不破坏平台稳定性的情况下整合大型零售商，同时保持吸引这些品牌的创新速度。
如果情况好转或恶化会怎样？
商业平台面临着技术转型和宏观经济的敏感性。以下是到 2029 年 12 月，Shopify 股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 20.5%，净利润率为 15.5%，投资者仍可获得 16.3% 的总回报（年回报率为 3.9%）。
- 中位情况：如果增长率为 22.8%，利润率为 16.7%，我们预计总回报率为 60.4%（年回报率为 12.9%）。
- 高案例：如果人工智能商务加速发展，Shopify 在保持 17.7% 利润率的同时，增长率达到 25%，那么总回报率将达到 115.5%（年回报率 21.7%）。
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估值范围反映了人工智能商务应用的执行情况、成功的企业整合以及公司在保持利润率纪律的同时进行国际扩张的能力。
在低位情况下，人工智能商务的应用会令人失望，或者由于整合挑战的出现，企业赢利会放缓。
在高位情况下，对话式购物超出预期，企业发展势头加快，国际市场规模超出预期，同时利润率提前扩大。
Shopify 股票还有多少上涨空间？
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