过去 12 个月下跌 11%，2026 年 Sea Limited 股票能否带来更好的回报？

Aditya Raghunath • 7 分钟读数

最后更新 Feb 8, 2026

主要收获：

Sea Limited(SE) 刚刚公布了自 2021 年以来最强劲的一个季度，总收入达到 60 亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长 68%，达到 8.74 亿美元。

该公司目前同时运营三项盈利业务，同时在电子商务、数字金融和游戏领域保持积极增长。

首席执行官 Forrest Li 正在执行一项以深化东南亚和巴西市场渗透为中心的战略。Shopee 第三季度的 GMV 达到 322 亿美元，同比增长 28%。

该公司的数字金融部门 Monee 的贷款额增长了 70%，达到 79 亿美元，同时 90 天不良贷款率稳定在 1.1%。Garena 实现了自 2021 年以来的最佳业绩，预订额同比增长超过 50%。

尽管势头强劲，Sea Limited 的股价仍在 109 美元，为那些认可公司转型为新兴市场主导数字生态系统的投资者留出了上升空间。

我们分析了 Sea Limited 向多元化数字平台发展的过程，该公司在电子商务、数字支付和游戏领域均处于市场领先地位。

根据 24.8% 的年收入增长率和 11.3% 的营业利润率预测，我们的模型预测该股将在 1.9 年内上涨至 149 美元。假设市盈率为 21.9 倍。

与 Sea Limited 34.3 倍（一年）和 32.4 倍（三年）的历史平均市盈率相比，这一数字有所下降。较低的市盈率反映了快速地域扩张带来的执行风险，以及随着市场成熟，电子商务增长可能放缓。

真正的价值在于保持三大业务部门的发展势头、扩大物流能力和保持盈利增长。

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 SE 股票使用的假设：

Sea Limited 的增长主要集中在电子商务和数字金融扩张上。在购买频率提高（同比增长 12%）和活跃买家增加（同比增长 15%）的推动下，该公司第三季度实现了 28% 的 GMV 增长。管理层预计 2025 年全年的 GMV 增长率将超过 25%。

由于卖家的平均广告支出同比增长 40%，Shopee 的广告收入激增 70%。

公司的广告收益率同比和环比均有所提高，广告收益率提高了 80 多个基点。

除电子商务外，Monee 在第三季度新增了 500 多万首次借款人，SPayLater 的渗透率从早期市场的个位数到成熟市场的 30% 以上不等。

Sea Limited 在扩大运营规模的同时提高了盈利能力。公司三大业务部门的调整后 EBITDA 均为正值。

电子商务调整后 EBITDA 达到 1.86 亿美元，而去年同期为 3400 万美元。尽管贷款增长势头强劲，但数字金融业务的利润率仍有所扩大，调整后的息税折旧摊销前利润同比增长 37%。

公司正在投资物流基础设施和履约能力，采取租赁而非购买仓库的轻资产方式。这些投资最初会给利润率带来压力，但会通过运营效率带来长期的成本优势。

市场认为 Sea Limited 的市盈率为 25.4 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将压缩至 21.9 倍。

物流投资和履行扩张带来的近期利润压力会对市盈率产生影响。公司必须成功扩大 SPX Express 的规模，同时在竞争态势不同的多元化市场保持增长。

随着 Sea Limited 在电子商务、金融科技和游戏领域的执行力得到展示，该公司应能获得比纯电子商务平台更高的溢价。从数字娱乐中产生现金流的能力已得到证明，这为公司的发展计划提供了财务灵活性。

数字平台公司面临竞争和市场饱和风险。以下是 Sea Limited 股票在 2027 年 12 月之前的不同情况下的表现：

低度情况：如果收入增长放缓至 17.1%，净利润率压缩至 10.6%，投资者仍可获得 43.3% 的总回报（年回报率为 9.7%）。
中等情况：如果增长率为 18.9%，利润率为 11.5%，我们预计总回报率为 91.3%（年回报率为 18.1%）。
高度情况：如果电子商务和金融科技加速发展，同时 Sea Limited 保持 12.2% 的利润率和 20.8% 的增长率，那么总回报率将达到 148.7%（年回报率 26.3%）。