主要收获：
- 人才解决方案复苏：三年多来首次实现连续正增长，每周趋势显示出强劲势头。
- 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 12 月，RHI 的股价可能达到 52 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从目前的 33 美元上涨 60%。
- 年回报率：投资者可在未来 2.9 年内看到大约 17.5% 的增长。
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Robert Half Inc.(RHI)刚刚实现了三年多来的首次连续收入增长，同时度过了人员招聘行业最具挑战性的时期之一。
该公司第四季度营收为13.02亿美元，同比下降7%，但首席执行官Keith Waddell认为未来将出现明显的复苏迹象。
本季度的每周收入趋势显示出积极的势头，并一直延续到 1 月份。公司每股收益为 0.32 美元，而去年同期为 0.53 美元，同时产生了 1.83 亿美元的运营现金流，这是 2025 年以来最高的一个季度，比 2024 年第四季度增长了 18%。
尽管面临谨慎招聘环境带来的不利因素，罗伯特-哈弗公司的股价仍保持在33美元，随着经济不确定性开始缓解，这将为认识到公司定位的投资者带来可观的上涨空间。
模型对罗伯特-哈夫股票的启示
我们分析了罗伯特-哈夫在人员招聘长期低迷时期的转型，同时保持了其行业领先的人才和咨询能力。
该公司通过留住顶尖人才和保持复苏能力，渡过了近四年的收入下降期。
罗伯特-哈弗公司在人才解决方案领域拥有7400名内部员工（仅比上年下降3.2%），在Protiviti拥有11200名员工（比上年增长1.5%），根据各种指标，罗伯特-哈弗公司还有15%-30%的产能未使用。
管理层预计，如果目前的每周趋势持续下去，到2026年第三季度，公司收入将恢复同比正增长。
中小型企业--罗伯特-哈夫的核心市场--在经过多年的成本控制后，仍然特别精益，从而创造了对长期职位和合同人才的压抑需求。
根据3.2%的年收入增长率和5.8%的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在2.9年内上涨到52美元。假设市盈率为 17.8 倍。
与罗伯特-哈弗公司历史平均市盈率20.4倍（一年）和19.8倍（五年）相比，这一数字有所下降。较低的市盈率反映了公司在经济复苏和适应竞争更加激烈的环境过程中面临的短期利润压力。
真正的价值在于，随着需求的加速，罗伯特-哈夫公司有能力利用其保留的人才基础，同时Protiviti公司也在扩展其技术咨询业务。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 RHI 股票使用的假设：
1.收入增长 3.2%
随着不确定性的下降，罗伯特-哈夫公司的增长重点是抓住被压抑的中小企业招聘需求。
- 该公司在第四季度实现了三年多来的首次连续正增长（同日，固定汇率基础）。
- 1 月初，合同人才解决方案收入下降了 6.6%，而 12 月份则下降了 8.9%，表明趋势正在改善。
- 长期职位招聘收入在 1 月份下降了 9.4%，而在 12 月份则下降了 11%。
- 随着企业重新考虑推迟的招聘计划，决策时间正在缩短，客户参与度也在提高。
NFIB 小型企业乐观指数呈上升趋势，而不确定性指数则降至 2024 年 6 月以来的最低水平。2022 年 1 月至 2025 年 12 月期间，中小企业客户的年增员率仅为 1.1%，远低于大型企业的 2.8%。
Protiviti 公布的收入同比下降 3%，但技术咨询需求强劲，尤其是平台现代化项目。
管理层预计，2026 年 Protiviti 的毛利率和运营利润率将增加 100-200 个基点。
2.运营利润率 5.8%
罗伯特-哈夫公司预计，在经济低迷时期压缩的利润率将出现回升。
由于收入下降，公司第四季度的调整后营业利润率为 3.3%，低于正常水平。人才解决方案的调整后营业利润率仅为 1.1%，而 Protiviti 在收入下滑的情况下仍保持了 7.1%。
管理层在整个经济低迷时期保持了产能，尤其是在现场管理和企业服务方面。
这为收入恢复增长创造了运营杠杆。由于最初只需增加极少的人手，随着利用率的提高，增量利润率应该会得到有意义的改善。
公司使用人工智能进行候选人匹配和潜在客户优先排序，从而提高了效率。
3.退出市盈率：17.8 倍
市场对罗伯特-哈弗的估值为 21.9 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将压缩至 17.8 倍。
近期经济复苏步伐和竞争态势的不确定性会对市盈率造成影响。公司必须展示持续的连续增长，同时扩大利润率，摆脱周期性低迷的水平。
随着招聘活动的正常化，以及罗伯特-哈弗公司通过技术投资和咨询方法获得市场份额的增长，该公司的股价应该会高于其长期平均水平。
由于人工智能使候选人审核变得更加重要，人员招聘与Protiviti咨询的结合创造了独特的价值主张。
如果情况好转或恶化会怎样？
人力资源公司面临经济敏感性和竞争压力。以下是罗伯特哈夫公司股票在2030年12月之前的不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至2.9%，净利润率压缩至4.0%，投资者仍可获得79%的总回报（年回报率为12.6%）。
- 中位情况：如果增长率为 3.3%，利润率为 4.4%，我们预计总回报率为 121%（年回报率为 17.6%）。
- 高案例：如果中小企业招聘速度加快，罗伯特-哈夫公司保持 4.6% 的利润率，同时增长 3.6%，总回报率可能达到 161%（年回报率 21.6%）。
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估值范围反映了公司在捕捉被压抑的中小企业需求方面的执行力、随着Protiviti技术咨询规模的扩大而成功扩大的利润率，以及公司在不大量增加员工的情况下利用保留能力的能力。
在低风险情况下，经济不确定性持续存在，或者人工智能的破坏比预期更直接。
在高位情况下，中小企业招聘反弹速度快于预期，Protiviti 的技术咨询势头超出预期，运营杠杆带来的利润扩张强于预期。
罗伯特-哈弗的股票还有多少上涨空间？
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- 收入增长
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