主要收获：
- 领导层调整：在对销售行为进行内部调查后，新的执行领导层上任。
- 价格预测：基于目前的基本面，OGN 股价到 2029 年 12 月可能达到 12.67 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着与当前 8.29 美元的价格相比，总回报率将达到 53%。
- 年回报率：投资者可在未来 3.9 年内看到约 11.5% 的增长。
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Organon & Co.(OGN)正处于动荡的水域中。在对 Nexplanon 销售行为进行内部调查后，这家女性健康专家最近宣布了领导层变动，同时以 4.65 亿美元的价格剥离了 Jada 系统，以加快债务削减。
该公司第三季度收入为 16 亿美元，调整后 EBITDA 利润率为 32.3%。
尽管面临美国政策逆风影响避孕药销售和呼吸系统产品组合疲软等挑战，Organon 仍在妇女健康、生物仿制药和成熟品牌方面保持多元化，为许多国家的患者提供服务。
管理层预计 2025 年的收入在 62 亿至 62.5 亿美元之间，同比下降 2-3%。
公司正优先考虑削减债务，净杠杆率为 4.2 倍，同时投资于 Vtama、Hadlima 和 Nexplanon 国际扩张等增长动力。
尽管近期遭遇挫折，Organon 的股价仍保持在 8.29 美元的水平，对于愿意看淡近期不利因素的投资者来说，这可能会带来上升空间。
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模型对奥格隆股票的分析
我们通过 Organon 作为一家面临经营挑战和战略机遇的多元化女性健康和生物仿制药公司的定位对其进行了分析。
- 该公司的 Nexplanon 特许经营虽然面临着美国政策方面的不利因素，但仍是全球避孕药具的领导者。
- 管理层预计国际 Nexplanon 的增长将抵消国内的疲软，预计 2026 年全球收入将持平。
- 与此同时，生物仿制药业务继续保持增长势头，Hadlima 今年迄今已增长了 63%，而包括 Denosumab 生物仿制药在内的新产品的推出也为业务增长增加了载体。
- 剥离 Jada 将减少 4 亿多美元的债务，提高财务灵活性，同时使管理层能够将资源集中用于核心特许经营业务。
根据 1.3% 的年收入收缩率和 28.7% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 1.9 年内上涨到 10.38 美元。假设退出时的市盈率为 2.2 倍。
这与 Organon 历史上 2.6 倍（一年）和 4.5 倍（三年）的平均市盈率相比，压缩幅度很大。
保守的市盈率反映了近期动荡带来的整合风险、持续的呼吸系统衰弱以及不确定的避孕政策环境。
真正的价值在于稳定收入轨迹，同时保持行业领先的息税折旧摊销前利润率，并成功去杠杆化资产负债表。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 OGN 股票使用的假设：
1.收入增长：-0.4
Organon 在未来将面临适度的收入阻力。该公司预计，在剥离 Jada 后，2026 年的收入将大致持平，Vtama、Emgality 和生物仿制药等增长型产品将抵消呼吸系统产品的持续疲软。
由于辛格列奈（Singulair）等老产品的市场份额被新产品（尤其是儿科产品）夺走，呼吸系统产品组合面临结构性挑战，而中国和日本的强制降价又加重了压力。管理层承认，这种侵蚀在短期内仍将持续。
就 Nexplanon 而言，美国政策对 Title X 资金和计划生育的影响对该产品的核心市场造成了极大的冲击。虽然国际市场继续以中高个位数的速度增长，但国内市场的疲软对业绩造成了一定的影响。
即将到来的五年适应症可能会增加可解决人群，但会降低再植频率。
2.运营利润率：28.7
尽管收入面临挑战，Organon 仍然表现出了利润率的弹性。公司在第三季度实现了 32.3% 的调整后 EBITDA 利润率，但由于增加了 SG&A 投资以支持 Vtama 和 Tofidence 的上市，全年指导利润率约为 31%。
管理层将继续执行 2 亿美元的运营费用节约计划，并计划将供应链从默克分离出来，这将推动毛利率从 2027 年开始扩大。
然而，呼吸道疾病的疲软和持续的商业投资带来的短期组合不利因素，将缓和利润率的增长轨迹。
该公司多样化的地理布局和成熟的品牌基础设施为其提供了运营杠杆，但由于增长投资抵消了效率的提高，我们预计利润率会受到适度压缩。
3.退出市盈率：2.2 倍
目前，市场对 Organon 的估值为盈利的 2.2 倍。我们假设市盈率在预测期内稳定在 2.2 倍。
近期的治理问题和领导层过渡造成了近期的不确定性。董事会已开始物色首席执行官，同时设立临时领导层来监督补救工作，包括加强控制和人事变动。
随着公司运营稳定，杠杆率降至 4 倍以下，并在妇女健康业务发展方面取得进展，投资者的信心应该会有所增强。
分散商业运营的创业模式提供了灵活性，但鉴于近期面临的挑战，执行力仍是重中之重。
如果情况好转或恶化会怎样？
拥有多元化投资组合的制药公司面临着不同专营权的市场动态。以下是到 2029 年 12 月期间，Organon 股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入每年减少 0.4%，净利润率压缩到 15.9%，投资者的总回报率将达到 33.5%（每年 7.7%）。
- 中位情况：如果收入下降 0.4%，利润率为 16.4%，我们预计总回报率为 52.9%（每年 11.5%）。
- 高位情况：如果收入稳定在-0.4%，利润率达到 16.7%，总回报率可能达到 67.6%（每年 14.1%）。
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估值范围反映了生物仿制药增长的执行力、成功的债务削减以及妇女健康业务收入在政策逆风下的稳定。
在较低的情况下，呼吸系统侵蚀加速，或者 Nexplanon 在美国面临日益恶化的准入障碍。
在高位情况下，Vtama 的采用将产生重大影响；生物仿制药的市场份额增长速度将超过预期；管理层将成功完成领导层的过渡，并提前实现利润扩张。
Organon 股票还有多少上涨空间？
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