卡特彼勒股票：720亿美元积压订单能否支撑其溢价估值？

卡特彼勒股票关键数据

• 52周价格区间：$467 至 $1,073
• 市值：约 $3780 亿美元
• 华尔街平均目标价：约 $976
• 未来两年营收复合年增长率：约 14%
• 未来两年每股收益复合年增长率：约 30%
• 未来12个月市盈率：约 29倍
• 过去12个月毛利率：29.7%

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增长曲线终于向上拐头

卡特彼勒 (CAT) 在过去几年看起来像是一家正在超越自身历史的公司。从2021年到2025年，其营收在510亿美元至680亿美元之间的狭窄区间内波动，波动性之大以至于2024年的营收实际上低于2023年。

目前的共识预期则指向了截然不同的前景，预计营收将在2026年攀升至超过790亿美元，并在2030年达到超过1120亿美元。下图完整展示了这一转变。

很大一部分原因在于卡特彼勒的电力与能源业务板块，随着数据中心相关的发电机组和涡轮机需求加速增长，该板块已成为公司最大的业务组成部分。

管理层指出，未完成订单积压量创下历史新高，接近720亿美元，较一年前大幅增长，并且一些客户的订单已经排到了2030年。

对于一家历史上被投资者视为周期性行业的工业公司来说，这种能见度是不同寻常的，这也解释了为何增长曲线在预测窗口的后期年份会如此急剧地向上弯曲。

盈利增速甚至快于营收

盈利增速甚至快于营收，这一差距与上述整体增长数字同样重要。在2025年降至19.06美元之前，经调整后的每股收益连续三年徘徊在二十多美元的低位，下图显示了预测认为这一趋势将走向何方。

预测显示，2026年每股收益将跃升至27.19美元，并持续攀升，到2030年达到51.21美元，几乎是2025年数字的三倍。部分原因在于发电设备相对于传统建筑机械的利润率更高，另一部分则反映了持续的股票回购减少了流通股数量。

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模型仍指向更高价位，只是不再那么戏剧性

营收加速增长和盈利增速更快的组合在过去一年推高了卡特彼勒的估值，这引出了一个显而易见的问题：还有多少上涨空间？卡特彼勒自身的估值模型提供了一个有用但平淡的答案，如下所示。

在其中等情景假设下，该模型指向的目标价接近1,058美元，这意味着未来4.3年的总回报率约为29%，或年化回报率约为6%。

对于一个搭乘AI基础设施叙事的股票来说，这是一个温和的数字，这表明市场已经消化了上述营收和盈利图表中相当一部分的利好消息。

这并不意味着故事已经结束。它意味着，从廉价到合理估值的重新定价，即容易赚的钱，已经发生，剩下的取决于卡特彼勒能否真正兑现分析师们所预期的订单转化。