Principais estatísticas das ações da United Airlines
- Preço atual: US$ 99,56
- Preço-alvo (médio): ~$171
- Meta de rua: ~$130
- Potencial de retorno total (médio): ~73%
- TIR anualizada: ~7% / ano
- Reação dos ganhos do quarto trimestre de 2025: +2,20% (20 de janeiro de 2026)
- Rebaixamento máximo: 27,50% (30 de março de 2026)
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O que aconteceu?
United Airlines (UAL) tem sido uma das ações do S&P 500 que mais sofreu com eventos este ano. Depois de atingir uma queda de 27,50% em 30 de março de 2026, a ação sofreu uma forte reversão.
Uma estrutura de cessar-fogo entre os EUA e o Irã e a reabertura antecipada do Estreito de Ormuz fizeram com que os preços do petróleo caíssem drasticamente, desencadeando várias sessões de ganhos de 7% a 10% para a United Airlines e seus pares.
Atualmente, as ações são negociadas perto de US$ 99,56, bem abaixo da alta de US$ 119,21 em 52 semanas em janeiro, mas com uma recuperação significativa em relação à baixa.
O problema que causou a venda não foi resolvido.
Na JPMorgan Industrials Conference, em 17 de março de 2026, o CEO Scott Kirby expôs a matemática do combustível de forma clara: para compensar totalmente cerca de US$ 4,6 bilhões em custos mais altos de combustível, a United precisa que a RASM (receita por assento-milha disponível, a métrica padrão de receita unitária das companhias aéreas) aumente 8,5 pontos, e as dez primeiras semanas de 2026 foram registradas como as dez maiores semanas de reservas na história da empresa.
O RASM de março registrou um aumento de 14%, refletindo a forte demanda subjacente e o sucesso do setor aéreo em repassar os custos de combustível por meio de aumentos de tarifas e sobretaxas internacionais de combustível.
A United entrou nesse momento em uma forma sólida. A divulgação dos lucros do quarto trimestre de 2025 mostrou um EPS ajustado de US$ 3,10, superando a estimativa de consenso de US$ 2,94, e as ações subiram 2,20% em 20 de janeiro de 2026. O CEO Scott Kirby, CEO, disse no comunicado à imprensa: "Nossos resultados são construídos com base na conquista de mais e mais clientes fiéis à marca".
Em meados de abril, surgiu um curinga. A American Airlines disse que "não estava interessada" em nenhuma negociação de fusão com a United depois que a Bloomberg informou que Kirby havia apresentado uma possível combinação com a American a autoridades governamentais.
A maioria dos analistas vê um acordo entre a United e a American como um fracasso regulatório. A notícia acrescentou ruído, mas não alterou o argumento central do investimento.
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A United Airlines está subvalorizada hoje?
A US$ 99,56, a UAL é negociada a cerca de 10 vezes o lucro NTM e aproximadamente 6 vezes o EV/EBITDA NTM, de acordo com os dados do TIKR. A meta média de Street de US$ 130,17, segundo 24 analistas, implica um aumento de cerca de 31% em relação ao preço atual. Essa diferença entre o preço atual e o valor que os analistas acreditam que a ação deve ter é a história toda.
O argumento de alta se baseia em uma mudança no modelo de negócios que o múltiplo não reflete totalmente. O programa de fidelidade MileagePlus da United tem mais de 130 milhões de membros, e a receita que gera por meio de sua parceria de cartão de crédito de marca conjunta com o Chase flui em grande parte independentemente dos preços das passagens. De acordo com a divulgação de resultados do quarto trimestre de 2025 da United, a remuneração da marca conjunta cresceu 12% no ano inteiro e 14% no quarto trimestre, com a receita de fidelidade aumentando 9% no ano.
Esse tipo de receita recorrente, não relacionada a passagens, é qualitativamente diferente da receita de assentos, e os múltiplos das companhias aéreas historicamente têm lhe dado crédito limitado.
A rede internacional reforça o caso. De acordo com os dados do segmento TIKR, o segmento do Atlântico gerou US$ 11.647 milhões em receita em 2025, e o segmento do Pacífico, US$ 6.878 milhões, ambos com crescimento ano a ano. Essas rotas de longo curso de alto rendimento têm margens que as transportadoras de baixo custo não conseguem alcançar.
O balanço patrimonial é o principal contra-argumento. A dívida líquida ficou em US$ 19.854 milhões no final de 2025, com uma relação dívida líquida/EBITDA de 2,43x por TIKR. O fluxo de caixa livre alavancado nos últimos doze meses foi de US$ 916 milhões contra um valor total da empresa de aproximadamente US$ 51 bilhões. Essa é uma pequena margem de segurança se os custos de combustível permanecerem elevados. A administração tem como meta obter uma classificação de crédito de grau de investimento até o final de 2026 ou início de 2027, e um aumento de crédito reduziria os custos de juros e expandiria a base de compradores institucionais, mas isso não está garantido.
O cenário negativo é concreto. Kirby disse à Bloomberg que, em um ambiente de recessão, a modelagem interna da United aponta para um lucro por ação (EPS) de US$ 7 a US$ 9, bem abaixo da orientação oficial para 2026 de US$ 12 a US$ 14, de acordo com a divulgação de resultados do quarto trimestre de 2025. Com ganhos de 10x em uma impressão de recessão, a queda para a faixa de US$ 70 é uma possibilidade real. Esse é o risco que os investidores estão pagando com o múltiplo de hoje.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 99,56
- Preço-alvo (médio): ~$171
- Potencial de retorno total: ~73%
- TIR anualizada: ~7% / ano
O modelo de caso médio TIKR tem como meta aproximadamente US$ 171 até 31 de dezembro de 2030, o que representa cerca de 73% de retorno total e uma TIR anualizada de cerca de 7% ao ano. O modelo foi construído com um preço de entrada de US$ 98,91, próximo ao preço de mercado atual.
Dois fatores sustentam a trajetória intermediária: expansão contínua da rede internacional no Atlântico e no Pacífico e aumento da fidelidade e da receita de cabine premium. O modelo pressupõe um CAGR de receita de cerca de 4% até 2030, com as margens de lucro líquido se expandindo de 5,9% em 2025 para cerca de 7% em 2030, uma vez que as novas aeronaves reduzem os custos por assento e a amortização da dívida reduz as despesas com juros.
O cenário alto atinge aproximadamente US$ 206, o que implica um retorno total de mais de 100%, com um crescimento de receita de cerca de 5% e margens de cerca de 7%. O cenário baixo, de aproximadamente US$ 139, pressupõe um crescimento da receita mais próximo de 4%, com margens em torno de 7%, e ainda representa um aumento significativo. O principal risco para qualquer caso é a manutenção de custos elevados de combustível que o crescimento da RASM não pode absorver totalmente, comprimindo as margens e provavelmente reduzindo o múltiplo.
Conclusão
Fique atento ao RASM e à receita de cabine premium quando a United divulgar os resultados do primeiro trimestre de 2026 hoje, 21 de abril, com a chamada de resultados em 22 de abril. Se o RASM do 1T ficar acima de 10%, a história da compensação de combustível se manterá, e o cenário de baixa perderá sua principal etapa. Uma impressão de RASM abaixo de 8%, ou qualquer redução na orientação de EPS para o ano inteiro de US$ 12 a US$ 14, provavelmente faria com que a ação voltasse às mínimas de março.
Com cerca de 10 vezes os lucros futuros, com um programa de fidelidade de 130 milhões de membros e posições dominantes nas rotas transatlânticas e transpacíficas, a UAL parece mais uma franquia sob pressão macro do que um negócio estruturalmente prejudicado. Resta saber se a impressão do primeiro trimestre de hoje confirma esse quadro.
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