Principais Estatísticas da Ação UAL
- Desempenho na semana passada: 3,5%
- Faixa de 52 semanas: $82 a $139
- Preço-alvo do modelo de valuation: $162
- Potencial de alta implícito: 35,4% em 2,4 anos
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Um Choque no Combustível, e a United Ainda Elevou suas Previsões
As ações da United Airlines Holdings (UAL) subiram para cerca de $124 esta semana, enquanto os investidores digeriam um relatório do segundo trimestre que superou as expectativas apesar de um ambiente brutal para o combustível. A companhia aérea absorveu quase US$ 2,3 bilhões em custos extras de combustível em relação ao ano anterior, mas ainda assim elevou sua perspectiva para o ano inteiro.
O lucro ajustado por ação ficou em $1,99, acima dos $1,88 esperados pelos analistas, enquanto a receita subiu 16% para US$ 17,7 bilhões, o maior valor trimestral da história da empresa. A United afirmou que recuperou aproximadamente metade do aumento do combustível por meio de tarifas mais altas no trimestre e espera recuperar 80% a 90% até o terceiro trimestre.
A demanda por cabines premium e voos internacionais foi a principal responsável. A United observou pouca resistência dos clientes às tarifas mais altas, e a administração agora vê pouca destruição de demanda mesmo com os preços das passagens subindo. Essa combinação de poder de precificação e volume crescente é exatamente o que sustenta uma elevação das previsões em um ambiente de custos volátil.
Separadamente, a United apoiou um plano de mais de US$ 20 bilhões, revelado junto com o presidente Trump, para reformar o Aeroporto Internacional de Washington Dulles. O projeto aponta para anos de expansão do hub, em vez de ser um motor imediato de lucros, mas reforça as ambições de capacidade de longo prazo da United.
O CEO Scott Kirby disse que a companhia aérea está "introduzindo uma nova política para basear suas previsões nos preços mais recentes do combustível", uma mudança destinada a reduzir o efeito chicote que os investidores sentiram no início deste ano, quando um pico no combustível forçou um alerta de custo de quase US$ 6 bilhões. Se a ação da United continuar convertendo ganhos tarifários em recuperação de margem, a valuation atual ainda pode parecer conservadora.
A Ação da UAL Está Subvalorizada?
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/12/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento da Receita (CAGR): 8,1%
- Margens Operacionais: 9,5%
- Múltiplo P/L de Saída: 9,2x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $162, implicando um retorno total de 35,4% sobre o preço atual da ação e um retorno anualizado de 13,3% nos próximos 2,4 anos.
A United negocia a um múltiplo de lucro de um dígito, e isso por si só diz que o mercado ainda não está precificando isso como uma ação de crescimento. Mas os números subjacentes melhoraram. A receita subiu 16% no trimestre mais recente, e a administração espera um LPA ajustado entre $9,00 e $11,00 para o ano inteiro, mesmo após absorver um impacto de combustível de vários bilhões de dólares.
As margens continuam sendo o fator oscilante. A margem operacional da United está próxima de 9,5% sob a previsão do modelo, bem abaixo de seus picos históricos, mas a administração afirmou repetidamente que os aumentos tarifários estão compensando a maior parte da pressão do combustível com um atraso de aproximadamente dois trimestres. Se essa recuperação se concretizar conforme prometido, as margens poderiam se expandir significativamente até 2027.
A receita premium é a outra alavanca que vale a pena observar. Tanto a receita do programa de fidelidade quanto das cabines premium cresceram em dois dígitos durante o segundo trimestre, e essa mudança de mix para clientes de margem mais alta é uma grande razão pela qual a United pode defender suas previsões mesmo com os custos de combustível elevados.
Em comparação com a Delta, a United ainda negocia com um desconto, e essa lacuna diminuiu à medida que o crescimento dos lucros da United superou as expectativas. Se o desconto se fechará ainda mais depende de a United conseguir continuar provando que a recuperação dos custos de combustível não é apenas um ponto de discussão.
United vs. Delta: A Lacuna do Múltiplo Está Fechando
A Delta (DAL) continua sendo o par mais próximo da United, e as duas companhias estão divergindo cada vez mais em estratégia, mesmo com suas ações se movendo juntas. A Delta registrou receita trimestral próxima de US$ 17,66 bilhões, alta de 14% em relação ao ano anterior, mas ligeiramente abaixo dos US$ 17,76 bilhões esperados pelos analistas, enquanto a receita da United superou as estimativas em US$ 17,7 bilhões.
Em termos de valuation, a United negocia a aproximadamente 9x a 11x os lucros futuros, em comparação com o múltiplo de 12x a 13x da Delta. Essa lacuna reflete a estratégia mais estável e focada em premium da Delta contra a abordagem de expansão mais agressiva da United, incluindo 56 novas aeronaves líquidas adicionadas em 2026 versus apenas 15 para a Delta.
A lucratividade ainda favorece a Delta hoje. A Delta gerou cerca de US$ 1,4 bilhão em lucro pré-ajustado no mesmo trimestre, apoiada por sua lucrativa parceria com a American Express avaliada em aproximadamente US$ 8,2 bilhões anualmente, enquanto o lucro líquido da United ficou menor apesar de receita semelhante. Mas espera-se que os lucros da United cresçam mais rápido nos próximos dois anos, com algumas estimativas prevendo que o LPA ajustado quase dobrará de 2026 para 2027.
A American Airlines fica atrás de ambas as pares em valuation e força do balanço, negociando a um dos múltiplos futuros mais baratos do grupo, próximo de 6x a 8x os lucros, mas também reduziu sua perspectiva para 2026, pois os custos de combustível superaram os ganhos de receita, um sinal de alerta que os investidores da United devem observar de perto.
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O Que Está Impulsionando a Ação da UAL No Futuro?
O maior catalisador de curto prazo é a recuperação dos custos de combustível. A United espera compensar totalmente o aumento do combustível do segundo trimestre até o quarto trimestre por meio de aumentos tarifários, e confirmar esse cronograma na próxima chamada de resultados apoiaria o caso de alta para expansão de margem até 2027.
A expansão de Dulles é a história mais estratégica e de vários anos. O investimento de mais de US$ 20 bilhões, combinado com novos portões e infraestrutura, posiciona a United para crescer a capacidade em um hub que historicamente restringiu sua rede internacional da Costa Leste.
Itens trabalhistas e regulatórios também importam aqui. A United chegou a um contrato em princípio com seu sindicato de mecânicos, reduzindo uma fonte de risco operacional, embora a multa proposta pela FAA por supostas violações de drogas e álcool permaneça uma pressão latente não resolvida que vale a pena acompanhar.
Finalmente, relatos de que a United anteriormente abordou a Delta sobre uma possível fusão adicionam um fator imprevisível à narrativa de longo prazo. Nada sugere que os reguladores aprovariam tal acordo hoje, mas a divulgação destaca o quão agressivamente a liderança da United está pensando sobre a consolidação do setor.
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