Principais Conclusões: Ação Lululemon vs Ação Nike em Julho de 2026
- Veredito: A ação da Nike é a queda temporária: a receita se manteve dentro de 1,1% de estabilidade em todos os quatro trimestres do ano fiscal de 2026 após um ano de quedas acentuadas, e o caso médio do TIKR projeta um retorno total de 100% a uma taxa anualizada de 15%.
- Margem de Segurança na Avaliação: A ação da Lululemon negocia a 11x os lucros dos próximos doze meses, menos da metade dos 25x da Nike.
- Trajetória dos Lucros: O mercado projeta o LPA da NKE subindo 21% e 49% em relação ao ano anterior em trimestres consecutivos até meados de 2027, enquanto o próximo resultado da LULU cai 42% antes de o crescimento retornar em ritmo de um dígito.
- Sinal de Margens: A margem bruta da Lululemon caiu 410 pontos-base em relação ao ano anterior, para 54% no T1, enquanto a da Nike se manteve em 40% excluindo itens tarifários, e essa divergência é o que separa um declínio de uma queda temporária.
Ação Lululemon vs Ação Nike: Qual Queda É Realmente uma Oportunidade de Compra?
A ação da Nike (NKE) perdeu 47% no último ano, enquanto a ação da Lululemon (LULU) perdeu 46%, mas em julho de 2026 apenas uma dessas quedas se comporta como uma oportunidade de compra.
Distinguí-las é uma habilidade replicável, não um palpite. Uma ação em uma queda temporária e uma ação em um declínio duradouro parecem idênticas em um gráfico de preços; elas não se parecem em nada em quatro sinais de alerta específicos: vendas caindo nas lojas existentes, estoque não vendido se acumulando, margens encolhendo e clientes migrando para rivais. Uma oportunidade mostra esses sinais diminuindo. Um declínio mostra eles se multiplicando.
A Nike entra no teste dois anos após seu tropeço. A receita caiu até 12% em relação ao ano anterior no ano fiscal de 2025, depois se manteve dentro de 1,1% de estabilidade em todos os quatro trimestres do ano fiscal de 2026. O CEO Elliott Hill disse aos investidores na conferência de resultados do T4 que "no geral, os resultados ainda não estão lá", e ele está certo sobre o problema remanescente: Sportswear e Jordan Streetwear, perto de metade da receita, ainda estão em declínio de dois dígitos.
Mas Running cresceu em dois dígitos por cinco trimestres consecutivos, adicionando US$ 1 bilhão, e as vendas comparáveis da Foot Locker ficaram positivas pela primeira vez em quatro anos. Os sinais de alerta estão diminuindo, não se multiplicando.
A Lululemon, por outro lado, está mais no início de seu arco. O crescimento desacelerou de 13% no trimestre de janeiro de 2025 para 0,8% um ano depois, e as vendas comparáveis na América do Norte caíram 6% no último trimestre. O sinal mais claro veio da Co-CEO e CFO interina Meghan Frank, que disse aos analistas em sua conferência de resultados do T1 de 2027 que a empresa está "vendo alguma estabilidade em nossa categoria agora, e estamos vendo nosso desempenho cair abaixo de onde estávamos". Uma categoria estável e uma marca em queda é a assinatura clássica de perda de participação de mercado.
Ainda assim, o caso da ação da Lululemon merece peso real. Ela negocia a 11x os lucros futuros contra 25x da Nike, a receita da China Continental cresceu 30% no último trimestre com uma previsão de 20% para o ano todo mantida, e mesmo seu pior trimestre em anos produziu uma margem operacional de 11,2%. A nova CEO Heidi O'Neill chega em setembro com capacidade de recompra de US$ 1 bilhão esperando. Barato mais um novo líder já resgatou marcas antes.
Os Quatro Sinais de Alerta de um Declínio Real, Testados em LULU e NKE
Um declínio real se anuncia através de quatro sinais: vendas caindo nas lojas existentes, estoque crescendo mais rápido que a receita, margens encolhendo e clientes migrando para rivais. Uma oportunidade mostra esses sinais diminuindo. Um declínio mostra eles se multiplicando, e a aba de Demonstrações Financeiras expõe cada um.
Comece com as vendas nas lojas existentes, porque a receita total pode deturpar a saúde do negócio principal. Novos locais adicionam vendas mesmo enquanto o núcleo se erode, então as vendas comparáveis, o crescimento das lojas já abertas, é o número honesto. A Lululemon cresceu a receita 4% no último trimestre enquanto as vendas comparáveis globais caíram 2% e as da América do Norte caíram 6%, com a área de vendas aumentando 11%. A expansão está mascarando a erosão no mercado doméstico. A estabilização da Nike veio pelo lado oposto, pela demanda: o atacado cresceu 4% no ano fiscal porque os varejistas parceiros recompraram, não porque a Nike abriu portas.
Segundo, estoque. Estoque que cresce mais rápido que as vendas força descontos depois, e descontos corroem o terceiro sinal, as margens. Nenhuma das empresas falha no teste de estoque completamente: o da Nike está estável em US$ 7,50 bilhões com as unidades da Grande China em queda de dois dígitos, e as unidades da Lululemon caíram 4%. A direção dos descontos difere, porém. A Nike cortou a receita de preço reduzido na EMEA em mais de 50% e elevou a realização a preço cheio em 15 pontos, enquanto a Lululemon orientou descontos para cima em 50 pontos-base neste trimestre com liquidações sazonais adicionais.
As margens são onde as duas histórias se separam completamente. A margem bruta da Lululemon caiu de 58,5% para 54,2% em três trimestres, e os custos subiram 310 pontos-base como parcela das vendas ao mesmo tempo, esmagando a margem operacional de 18,5% para 11,2%.
Ambas as mandíbulas estão se fechando ao mesmo tempo.
As margens da Nike, detalhadas na próxima seção, passaram o ano fiscal de 2026 fazendo o oposto: subindo gradualmente a partir do fundo. No quarto sinal, participação de mercado, as próprias palavras de Frank fizeram o diagnóstico pela Lululemon, enquanto a Nike ganhou 5 pontos de participação no segmento de calçados de performance na América do Norte e Europa Ocidental.
Executando a Lista de Verificação nas Demonstrações Financeiras da NKE e LULU
Os números da Nike são piores em termos absolutos, e é exatamente por isso que a direção importa mais. A questão oportunidade-ou-declínio nunca é sobre qual empresa tem margens mais altas hoje; é sobre qual linha de margem está apontando para cima. A Lululemon ainda supera a Nike em todas as medidas de lucratividade. Ela também acabou de orientar a margem operacional anual para baixo em 380 pontos-base e cortou sua perspectiva de LPA para uma faixa de US$ 10,95 a US$ 11,15 contra US$ 13,26 obtidos um ano atrás. Números elevados caindo rápido é como os declínios começam.
Os números deprimidos da Nike estão se movendo na direção oposta. Excluindo uma recuperação tarifária única de US$ 986 milhões, a margem bruta do quarto trimestre se manteve em 40,2%, queda de apenas 10 pontos-base, após quatro trimestres de melhoria sequencial. O CFO que está deixando a empresa, Matt Friend, disse aos analistas que o trimestre "nos deu crescente confiança de que nossas margens estão se estabilizando, e que estamos começando a ver um caminho de volta para a expansão da margem bruta", com essa expansão orientada para começar no trimestre atual. Custos de demissão e reestruturação da cadeia de suprimentos de quase US$ 400 milhões já foram absorvidos.
A ressalva honesta vale para os dois lados. A Nike ainda orienta a receita para baixo em baixos a médios dígitos no curto prazo, e seu problema de Sportswear não está resolvido. Mas a orientação da Lululemon mudou de crescimento para estabilidade/queda de 1% dentro de um único trimestre, e suas duas co-CEOs interinas estão segurando o leme até setembro. Uma empresa está há dois anos consertando um problema conhecido. A outra ainda está descobrindo o tamanho do seu.
Barata por um Motivo: NKE e LULU nas Abas de Avaliação e Estimativas
A ação da Lululemon é a mais barata em anos, e esse fato por si só não prova nada. Novamente, o P/L dos próximos doze meses da Lululemon está em 11x, abaixo de 13x há um ano e 14x ainda em fevereiro. Um múltiplo que continua caindo enquanto a ação cai significa que os analistas estão cortando estimativas tão rápido quanto o preço cai. Barato contra seu próprio histórico só conta quando os lucros sob o múltiplo pararam de encolher. Os da Lululemon não pararam.
As estimativas dos analistas datam a recuperação de cada empresa, e as datas divergem acentuadamente. O consenso tem o LPA da Lululemon caindo 42% no próximo trimestre, depois se reconstruindo em taxas de um dígito até 2028.
O LPA da Nike cresce 21% e depois 49% em trimestres consecutivos até meados de 2027, e é por isso que o múltiplo futuro da NKE se comprimiu de 47x em agosto passado para 25x agora: o L (Lucro) finalmente está subindo no P (Preço). O mercado cobra mais pela ação da Nike porque o mercado consegue ver o outro lado do seu vale.
Em termos de dólares, o caminho do mercado leva o LPA normalizado da Nike de US$ 1,58 no ano fiscal de 2026, excluindo o benefício tarifário, para US$ 2,31 até o ano fiscal de 2028, crescimento de 34% naquele segundo ano. Os números por ação da Nike são pequenos porque seu lucro se espalha por 1.483,5 milhões de ações, aproximadamente treze vezes o número da Lululemon, então a taxa de crescimento é o número a ser observado, não a diferença em dólares.
A aba de Modelo transforma esses caminhos em retornos.
O caso médio do TIKR leva a ação da Nike de US$ 42 para um alvo de US$ 84, um retorno total de 100% a 15% anualizado ao longo de 4,8 anos, construído sobre uma suposição de crescimento de receita de 4,4% e margem líquida se recuperando para 8%.
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