Principais Conclusões: Ação da Caterpillar vs Ação da Eaton em Julho de 2026
- Veredito do Modelo: O cenário médio do TIKR projeta um retorno total de 68% para a ação da Eaton até 2030, enquanto a ação da Caterpillar rende 57%, uma divisão anualizada de 13% vs 11%.
- Contra-Argumento da Caterpillar: O backlog da CAT atingiu um recorde de US$ 63 bilhões no 1T, alta de 79% em relação ao ano anterior, e o EPS de 2026 deve crescer 30%, quase o triplo do ritmo de 11% da Eaton.
- Qualidade do Crescimento: A Eaton cresce a receita 17% em 2026 contra 13% da CAT, e carrega tarifas que considera imateriais, enquanto a CAT absorve uma conta de US$ 2,2 bilhões a US$ 2,4 bilhões que mantém as margens próximas do limite inferior de sua faixa-alvo.
- Divisão de Margens: A margem operacional subiu quatro anos consecutivos na Eaton; a da CAT caiu para 17,4%.
Ação da Caterpillar vs Ação da Eaton: Quem Realmente Ganha com a Expansão da Relocalização?
A Caterpillar (CAT) e a Eaton (ETN) estão surfando na mesma onda de construção de fábricas americanas em meados de 2026, e o primeiro placar é o livro de pedidos: um backlog recorde de US$ 63 bilhões na Caterpillar, crescimento de 48% no backlog elétrico da Eaton. Nenhum dos números resolve o confronto, porque a empresa que registra trabalho mais rápido não é a que o converte em lucro mais rápido.
Relocalização significa que as empresas estão trazendo fábricas e cadeias de suprimentos de volta aos Estados Unidos, e isso se sobrepõe a pesados gastos federais em infraestrutura, incluindo os recursos remanescentes da Lei de Investimentos e Empregos em Infraestrutura (IIJA). Construir uma planta leva anos e capital sério, então a demanda aparece primeiro como backlog, os pedidos já registrados mas ainda não entregues. A Caterpillar fabrica as máquinas de construção e mineração que fazem a construção. A Eaton fabrica o equipamento elétrico que essas novas fábricas e data centers utilizam depois que as paredes estão de pé.
O caso para a ação da Caterpillar é forte. O backlog cresceu US$ 28 bilhões em um ano, e os pedidos do primeiro trimestre estabeleceram um recorde histórico. Os analistas esperam que o EPS da Caterpillar salte 30% em 2026, quase o triplo do ritmo da Eaton. O CEO Joe Creed, explicando na conferência de resultados do 1T por que a Caterpillar está expandindo a produção de motores grandes para quase três vezes os níveis de 2024, apontou diretamente para a demanda: "Desde que anunciamos nossos planos iniciais de expansão de capacidade em janeiro de 2024, nosso backlog de motores alternativos grandes cresceu mais de 3,5x. Os clientes estão se comprometendo com pedidos de longo prazo, com alguns pedidos indo bem até 2028." Pedidos que se estendem até 2028 são exatamente o trabalho garantido e plurianual que um investidor em relocalização deseja.
O que o livro de pedidos não pode mostrar é a cabine de pedágio na frente dele. A Caterpillar espera custos com tarifas de US$ 2,2 bilhões a US$ 2,4 bilhões este ano, o suficiente para manter as margens próximas do limite inferior de sua faixa-alvo mesmo em um ano de demanda recorde. As previsões da Eaton tratam as tarifas como imateriais. Então o teste é simples. O backlog de crescimento mais rápido supera o de conversão mais limpa, e quanto de cada um já está precificado?
Backlogs Ambos Quebram Recordes, mas a Eaton Converte Seus Pedidos Sem um Imposto Tarifário
A Caterpillar vence a corrida do backlog de forma clara. Seu livro de pedidos atingiu US$ 63 bilhões no primeiro trimestre, alta de 79% em relação ao ano anterior com os três segmentos primários contribuindo, enquanto o backlog elétrico da Eaton cresceu 48%. Mas o formato dos dois livros de pedidos difere. A Eaton ainda registra mais pedidos do que entrega, e sua demanda é ampla: os pedidos de data centers cresceram 240% no trimestre, com trabalho de utilities e megaprojetos se acumulando atrás deles.
A conversão é onde o argumento se inverte. A Eaton cresceu a receita 10% em 2025 e espera-se que suba para 17% este ano nas estimativas dos analistas contra 13% para a Caterpillar, apesar do salto menor no backlog. A diferença é o atrito. Os custos com tarifas da Caterpillar mantêm suas margens próximas do limite inferior da faixa-alvo mesmo em um ano recorde, enquanto os pedidos da Eaton se convertem de forma quase limpa, com seu segmento elétrico das Américas planejando encerrar 2026 acima de margens de 30%.
Os cenários médios do TIKR colocam um preço nessa lacuna.
A ação da Caterpillar negocia perto de US$ 873 com um alvo de US$ 1.367 até o final de 2030, um retorno total de 57% valendo 11% ao ano.
A ação da Eaton, a partir de US$ 399, carrega um alvo de US$ 671 na mesma data, um retorno total de 68% valendo 13% ao ano. O mesmo boom e o mesmo período de retenção, mas dois pontos extras de retorno anual para a empresa que vende o que se conecta em vez do que escava.
A Pista de Decolagem Após 2026: Caterpillar e Eaton Estão Construindo para uma Década
A demanda por relocalização está superando o que qualquer uma das empresas pode construir atualmente, e cada uma está gastando para alcançar. A Caterpillar está elevando a capacidade de motores grandes para quase três vezes os níveis de 2024, com gastos de capital médios de 4% a 5% das vendas de máquinas até 2030 e um retorno em caixa esperado até o final da década. A Eaton anunciou expansões em 24 instalações e seu negócio de resfriamento Boyd, recém-adquirido, dobrou seu backlog em seis meses. Compromissos de capital nessa escala dizem o que os livros de pedidos estão dizendo à gestão.
O CEO da Eaton, Paulo Ruiz, colocou um relógio na demanda durante a conferência de resultados de maio, descrevendo a expansão que seu equipamento alimenta: "O backlog total de data centers cresceu para 228 gigawatts ou 12 anos de backlog nas taxas de construção de 2025, acima dos 11 anos em nossa última atualização." Doze anos de construção registrada é o tipo de visibilidade que as empresas industriais quase nunca têm.
Os analistas estendem ambas as pistas de decolagem de acordo.
Espera-se que a receita da Caterpillar atinja US$ 104 bilhões até 2030, a partir de US$ 67,59 bilhões em 2025, com o EPS subindo de US$ 19,06 para US$ 49,89.
A da Eaton também deve chegar a US$ 44 bilhões a partir de US$ 27,45 bilhões, com o EPS atingindo US$ 22,94. A da Caterpillar é a subida mais íngreme, e esse é exatamente o problema. O caminho mais íngreme passa por uma conta tarifária de vários bilhões de dólares e uma escalada de motores que precisa ser concluída no prazo, enquanto o caminho mais plano da Eaton precisa que menos coisas deem certo. Os cenários médios do TIKR já ponderam essa troca, e eles pagam mais pelo caminho mais plano.
Por que a Ação da Eaton Supera a Ação da Caterpillar no Trade de Relocalização
A ação da Eaton vence o confronto de relocalização. O cenário médio do TIKR paga um retorno total de 68% até o final de 2030, dois pontos ao ano melhor que o caminho de 57% da ação da Caterpillar.
O aumento de 79% no backlog da Caterpillar e o crescimento de 30% no EPS em 2026 são reais, e este veredito os absorve. Esse livro de pedidos se converte através de uma conta tarifária de US$ 2,2 bilhões a US$ 2,4 bilhões em margens que a própria gestão coloca perto do limite inferior de sua faixa-alvo, e o modelo do TIKR ainda paga menos à Caterpillar depois de creditar todo esse crescimento.
Uma eliminação de tarifas inverte a decisão. A decisão do IEEPA da Suprema Corte já reduziu a estimativa de 2026 da Caterpillar de US$ 2,6 bilhões, e reembolsos mais mitigação que empurrem a conta para zero permitiriam que a empresa convertesse seu backlog de US$ 63 bilhões em margens de faixa média, onde o crescimento de 30% no EPS supera qualquer coisa no modelo da Eaton.
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